基本面不佳 雙焦期價面臨下行壓力

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　　雙焦期價面臨下行壓力

　　中國證券報

　　□方正中期期貨 王盼霞

　　2018年，在需求下行、產能縮減的情況下，預計雙焦期貨將出現較2017年底部抬升、中樞下移、波動降低走勢。首先，在GDP增速放緩的新常態之下，巨集觀面房地產銷售情況難以維持2017年的盛況，但預計會保持平穩增長，因此需求端大體會維持穩定。其次，2018年煤炭去產能進入鞏固階段，按照“十三五”淘汰8億噸煤炭產能規劃，因此難形成虧損性成本坍塌。最後，2018年鋼材利潤、焦化利潤在去產能背景下難於出現塌方，否則亦不利於去產能的進行。因此，對焦煤、焦炭全年的判斷維持謹慎樂觀，依照季節性進行波段操作。

　　2018年，焦煤價格受益於打擊“地條鋼”帶來的紅利仍在，需求預計仍有1%增長，焦煤價格仍有望維持高位平穩。從季節性而言，受貨幣投放節奏、開工熱情等影響，2018年煤炭需求上半年好於預期。供給方面，2018年新增產能需要產能置換，對總供給影響有限。

　　二季度環保政策集體發力，三季度環保政策更迭交替，各地區政策影響分化加劇；“2+26”城市焦炭主產省環保政策影響覆蓋50%，汾渭平原環保政策覆蓋逾30%；其中，山西地區政策涉及範圍廣，按照保衛藍天第二階段入駐至采暖季結束來核算，影響產量953萬噸，河南地區涉及城市少，環保政策影響產量約136萬噸，而陝西因汾渭平原政策涉及範圍並非為其焦化產能密集區，在三個省中影響度較小，環保政策影響產量約60萬噸。

　　截至6月底Mysteel統計數據顯示，6月焦企庫存總體上仍呈下降趨勢，而主流鋼廠焦炭庫存呈緩慢上升態勢，但補庫結果並不理想，說明焦炭供應並不寬鬆。本月港口焦炭庫存繼續下降，貿易商港口主要以出貨為主，高價資源成交較少，市場心態尚可。

　　2018年焦炭庫存較以往的新變化是：焦化廠低庫存運營，鋼廠提前備貨原料充足。原因很明顯，在經歷2016年-2017年原料階段性緊缺的行情之後，鋼廠為避免受到階段性原料成本上漲的衝擊，一般會提前1-2個月進行原料備庫。而焦化廠則在低庫存策略下實現了較好的利潤。從數據上可以很清晰地看到這種狀態，且這種庫存狀態較難發生轉變，因為無論是鋼廠的積極補庫還是焦化廠的低庫存，均是其生產經營過程中形成的較優策略，一段時間內將會維持這種狀態。

　　整體來看，2018年供需面較2017年走弱，供應過剩局面較2017年將有加劇。需求方面，在2017年鋼廠高利潤刺激之下，2018年粗鋼產量將有同比1.6%左右的增幅。從供給端而言，鑒於2017年內仍有部分新投產或在建焦化項目，且大多也屬於減量置換項目，並將於2018年-2020年間陸續投產，但新增產能比較有限，因此，在需求增量的刺激之下，產量可能會有小幅增長太空。從庫存消費比情況來看，2018年庫存消費比抬升，意味著焦炭利潤較2017年可能會有走弱的可能，壓製價格上行太空。

責任編輯：張瑤