中國經濟網北京7月5日訊 （記者 李榮 康博） 受多重因素影響，A股上半年表現不佳，市場波動較大。普跌之下，分級基金同樣賺錢難，隨著A股大幅調整，分級基金頻頻拉響下折“警報”。而分級B又具杠杆屬性，回撤較大，因此市場風險偏好有所回落，高溢價的分級B受挫也是在所難免。
而禍不單行的是，今年頒布的資管新規進一步明確了公募基金不得進行份額分級，這預示著分級基金正式進入尾聲階段。在分級基金整體行情慘淡的背景下，興全合潤分級混合（163406）今年以來的日子並不好過，市場風格不斷變換之際，該基金投資風格上仍長期堅守大盤藍籌股，年初至今業績下跌已經超過13%，大幅跑輸同類平均水準。
興全合潤分級堅守藍籌受重創 6月業績下跌近10%
今年以來，A股市場無論總體還是結構均出現了大幅波動，內外部因素夾雜，總體來看，今年的市場大環境較去年更為複雜，不可控因素增多。受此影響，上半年多數公募基金淨值下跌，股票型基金僅一成取得正收益，混合型基金取得正收益的也僅有兩成。
分級基金剛剛進入整改實施階段，監管大方向已定，再加上近期市場波動加大，分級基金規模持續縮水，或將集中出現下折。如今，分級基金可謂是籠罩在層層陰雲下，就連以往業績不錯的興全合潤分級混合也表現出了頹勢，在剛剛過去的6月，其業績下跌9.37%，在同類型的2945隻基金中排在2879名，幾乎墊底混合基金。
據悉，興全合潤分級混合成立於2010年4月22日，管理人為興全基金公司，截至今年二季度末，其基金規模為50.71億元，這樣的規模在分級基金中可以算是相當“龐大了”。根據中國經濟網記者了解，興全合潤分級混合在成立之初的業績還是不錯的，但是，近年來該基金業績卻在持續走下坡路。
從階段漲幅來看，興全合潤分級混合近3年、近2年、近1年及今年來的業績分別為36.27%、9.97%、7.90%、-13.23%，可以說是一年更比一年差。尤其是今年以來，興全合潤分級混合的業績大幅跑輸同類平均水準。
天天基金網數據顯示，截至今年一季度末，興全合潤分級混合的前十大重倉股分別為中國平安、五糧液、中際旭創、伊利股份、隆基股份、中興通訊、三安光電、保利地產、口子窖、永輝超市。觀察其重倉股不難發現全是清一色的藍籌股，而眾所周知大藍籌在今年年初經歷了一次大幅回調。
儘管重倉股的披露時間還停留在一季度末，不能完全代表興全合潤分級混合目前的持倉情況。不過，回顧該基金此前幾個季度的持倉，可以發現雖配置略有調整，但一直是以大盤藍籌股為主的。由此可以大致推斷，興全合潤分級混合在二季度的重倉股，相較一季度應該變化不大。在今年藍籌遭遇回調的背景下，興全合潤分級混合業績下跌也就不難解釋了。
興全合潤分級混合的現任基金經理是謝治宇，此人於2013年1月29日接手該基金，至今已經管理該基金長達5年多的時間。謝治宇2007年加入興業全球基金管理有限公司，任研究員；2010年起在興業全球基金管理有限公司專戶投資部任投資經理，現任興業全球基金管理有限公司基金管理部副總監兼興全輕資產投資混合型證券投資基金（LOF）基金經理、興全合潤分級混合型證券投資基金基金經理。
興全合潤分級混合在其2018年第一季度報告中表示，儘管今年的市場大環境較去年更為複雜，不可控因素增多，但對於2018年，其認為市場結構性機會仍然存在。但經歷了2017年的估值修複，需要更自下而上關注點線機會。而該基金仍然堅定重點關注那些基本面扎實、報表品質高、長期發展趨勢認可的中長期價值品種，風險收益比仍然會是該基金重點關注的因素，該基金注重公司基本面、安全邊際及投資性價比的邏輯仍然不變，總體仍然希望保持相對均衡的持倉結構，旨在為投資者創造長期穩定的超額收益。
一季報稱，興全合潤分級混合報告期內倉位水準穩定，核心持倉變化不大，結構上前期持有的消費、保險龍頭在中長期邏輯未觀察到顯著變化前仍然堅定持有，認可優質龍頭公司長期競爭力和目前經濟階段下其所表現出的較為突出和持續的盈利改善能力，仍然以此作為核心底倉品種。同時，在市場劇烈波動中，積極關注行業、模式及公司管理能力良好但前期由於市場風格被邊緣化的公司，關注其盈利和估值的匹配度和性價比。總體仍然堅持自下而上精選個股的策略。
分級基金轉型在即 激進資金需警惕投資風險
自今年4月份《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》下發以來，分級基金整改轉型並退出歷史舞台已經成為業內外共識。隨後，監管部門要求各基金管理人於2018年6月底前製訂分級基金整改計劃，明確整改轉型的時間進度安排，並根據法律法規和基金合約的約定，在2020年底前完成全部分級基金的規範工作。
據悉，當前各家基金公司製訂的分級基金整改方案主要分三種：轉型為指數型LOF基金，轉型為普通指數基金或直接清盤。從多家基金公司了解到的情況來看，將分級基金轉型為LOF基金意願較強。
LOF基金與普通指數基金最大的區別在於增加了場內交易功能。LOF採用場內交易和場外交易同時進行的交易機制，為投資者提供了基金淨值和圍繞基金淨值波動的場內交易價格，當場內交易價格與基金淨值價格不同時，就存在套利的機會。而針對一些產品規模原本就很小，活躍度也不高的基金，大部分基金公司會直接選擇清盤。隨著基金行業的迅速發展，產品數量極速增長，清盤也已逐漸成為行業常態。
資料顯示，2015年成為分級基金爆發式發展的一年，2015年牛市行情中，分級基金管理份額攀上5000億份高位，當年10月分級基金數量達到193隻。然而事實上，監管層於2015年8月就叫停了分級基金審批工作，發行火熱的分級基金被打入“冷宮”，當時待批的近200隻分級基金無一獲批，上市的分級基金頻頻面臨規模大幅縮水的尷尬，存量的10隻未上市分級基金也紛紛轉型或清盤。
在隨後的股市波動中，分級基金投資者更是損失慘重，此類高風險產品監管日益加強。今年以來，金融防風險、去杠杆的監管嚴態依然沒有放鬆，監管層對此類產品退出市場列出明確時間表，不過數據顯示，在新規未頒布之前，多家基金公司已開始著手對旗下分級基金進行清理。隨著規模萎縮、成交量和流動性降低，以及資管新規對公募份額分級的限制，未來分級基金規模和成交量將繼續萎縮，或最終退出歷史舞台。
6月底提交分級基金整改計劃的期限剛過，與之相呼應的是，6月最後一周市場出現大幅下跌，多隻分級基金宣布下折，資金紛紛出現撤退。截至6月30日，分級基金份額僅剩808.91億份，創下今年以來新低。與此同時，6月末分級基金的數量也下降至141隻，與2015年高峰時期相比，已有52隻產品進行了轉型或清盤。僅今年以來，就有5隻產品宣布轉型或清盤。
進入7月之後，儘管市場並未出現明顯轉向，但分級基金規模卻有陡升趨勢。數據顯示，截至7月3日，全部分級基金份額為1383.72億份，與6月末相比上升超過七成。從產品類型來看，股票型分級基金成為吸金利器，份額上漲近500億份。
業內人士表示，近期市場出現較大波動，A股已進入底部區域，激進資金已開始布局。但目前仍有18隻分級B瀕臨下折紅線，一旦市場繼續出現調整，此時進入投資者將出現較大損失。集思路數據顯示，目前距離下折紅線最近的為地產B端，母基金僅需再下跌0.67%便將觸發下折，券商B級、地產B端等亦岌岌可危。分級B的漲跌受市場影響較大。在市場波動較大的情況下，需特別警惕分級基金的投資風險。
西南證券分析師認為，目前大多數分級套利太空偏小，18隻分級B臨近下折，建議投資者密切關注母基金淨值變化，避免承擔非預期的下折風險，高溢價的分級B參與下折可能會帶來一定的損失。從長期來看，持有分級A到轉型或清盤，收益率仍相當可觀，具有長期配置價值，可關注高折價的分級A。
東北證券則表示，目前傳媒B、創業股B等分級基金淨值已接近下折算閥值，且杠杆較高，若觸發下折，折算後杠杆將大幅降低，投資者以較高溢價買入基金，可能遭受較大損失。
責任編輯：石秀珍 SF183
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