證券日報：巨集觀杠杆率趨於穩定“結構性去杠杆”要有針對性

本報見習記者 劉偉傑

今年四月份，中央財經委員會在第一次會議上首提 “結構性去杠杆”。所謂“結構性去杠杆”，一方面是指通過解決存在較高杠杆率的國有企業和地方政府，更多釋放國有經濟資源，進一步激發經濟活力和創造力以推動高品質發展；另一方面是指避免去杠杆中出現“一刀切”現象，誤傷民營企業和中小企業，影響巨集觀經濟的穩定。

對此，中國人民大學副校長劉元春昨日在接受《證券日報》記者採訪時表示，從各項指標來看當前巨集觀杠杆率趨於穩定，M2/GDP和債務總量/GDP分別穩定在210%和250%上下水準，企業資產負債率回落，特別是規模以上工業企業資產負債率已回落近兩個百分點。目前，我國已從去杠杆進入穩杠杆階段，凸顯結構性去杠杆。

中國銀行原首席經濟學家、中銀國際研究公司董事長曹遠征昨日在接受《證券日報》記者採訪時認為，“穩杠杆”既要避免各相關監管部門去杠杆時齊收緊，又要分領域、分行業、分企業，根據實際情況靈活選擇去杠杆的範圍和方式。最為重要的是，中國巨集觀杠杆率要在未來經濟增長中逐步降低，而不是一味強調去杠杆。

劉元春認為，儘管很多經濟指標保持平穩，但金融風險依然沒有被完全排除。此外，繼續保持穩健中性略偏寬鬆的貨幣政策，流動性不宜過緊，實體經濟不能在去杠杆過程中出現明顯緊縮，要保證企業正常流動性。

“只要企業銷售收入維持增長，現金流就能付息，利潤增長會降低企業杠杆率，穩杠杆的核心含義在於現金流能付息。”曹遠征認為，去杠杆是全面系統性工程，而非僅僅是金融問題。

劉元春還指出，經過供給側結構性改革，使得整個巨集觀杠杆率在下降，但是這並不意味著每個部門都在同時下降。由於各部門負債率不一樣，因此要分門別類有針對性地進行結構性去杠杆。對於地方政府，要嚴控地方債務，進一步降低杠杆率，但對一些資產負債率良好的省份或地區可適當降低要求。對居民杠杆來說，一些過快上漲的地方要引起高度關注。對企業杠杆來看，要嚴格降低杠杆率較高的國企，對民企以及中小企業要通過進一步減稅降費，從而提高盈利降低杠杆。

“實體經濟去杠杆必須通過提升實體經濟發展實現，增加企業資本才能降低杠杆率，而企業資本的增加需要通過盈利能力的提高”，曹遠征指出。