CDR第一股“漸浮水面”：小米A股或募資320億元

　　21世紀經濟報導 白楊 北京報導

　　6月11日凌晨，中國證監會披露了小米CDR（中國存托憑證）招股書，這距離CDR相關檔案的發布僅僅過去四天。

　　6月7日凌晨，證監會發布了《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》等9份規章及規範性檔案，對CDR的發行、上市、交易、資訊披露制度等進行了明確要求。

　　在外界看來，上述檔案的發布意味著醞釀半年已久的CDR發行工作將進入實質性階段。據證監會官網6月8日披露，6月7日新規發布當天，小米就向證監會提交了CDR發行的申請，並得到受理。

　　而隨著招股書的發布，小米離CDR第一股的距離也越來越近，與此同時，CDR具體實施的相關細節也開始逐漸浮出水面。一位行業分析師告訴21世紀經濟報導記者，儘管小米此次並沒有透露太多關於具體發行的資訊，但是，作為首份CDR招股書，其在諸多內容上仍將對行業具有很大的參考價值。

　　CDR募資320億元

　　證監會披露的小米招股書顯示，小米CDR擬在上海證券交易所上市，向存托機構發行的是B類普通股，由中信證券作為保薦機構。同時，小米明確提出將以中國境內證券交易所為主上市地，並與港交所同步發行上市。

　　對於外界較為關心的CDR發行數量、發行價等資訊，招股書並未披露，但有媒體援引接近小米人士的消息稱，小米計劃融資100億美元，其中發行CDR約為50億美元，且發行數量或不超過總股本數的7%。

　　有券商人士就此消息向記者表示，若按A股募資50億美元（大約320億元人民幣）、7%股本來算，小米的估值或在710億美元左右，這與之前傳出的約800億美元估值有所差距。此前，有消息人士稱，投資人給出的小米估值普遍在750億至850億美元之間。

　　對於A股募集資金的用途，小米提出其中30%將用於研發核心自主產品；30%用於擴大並加強IoT及生活消費產品及移動互聯網服務等主要行業的生態鏈；40%用於全球擴張。

　　而在發行價方面，招股書顯示，小米計劃採用市場化詢價方式，綜合考慮公司基本面、投資者需求、市場承受能力、未來發展的資金需求等因素確定發行價格。

　　上述券商人士告訴記者，目前來看，因為小米屬於尚未境外上市的試點企業，所以其在CDR定價上大概率會與港股IPO保持一致。但是，該人士進一步說道，與發行價相比，未來CDR與港股之間究竟是何種關係，尤其是在股價上，二者以什麽樣的方式互通，才是外界最期望了解的核心問題。

　　記者了解到，小米在招股書中承諾，將確保存托憑證持有人實際享有與境外基礎股票持有人相當權益的承諾。具體實現方式是，CDR持有人可以通過存托人實際享有資產收益、參與重大決策、剩餘財產分配等公司其他B類普通股股東依法享有的權利。

　　但根據證監會發布的CDR新規，CDR與境外發行的存量基礎股票原則上暫不安排相互轉換。小米在招股書的風險提示中也指出，由於CDR和港股之間不能直接轉換或代替，而二者之間擁有不同的交易規則、交易機制和特點，且投資者基礎存在較大差異，所以CDR價格和港股價格可能並不相同，但相互之間可能會產生一定的影響。

　　同時，小米認為，CDR屬於市場創新產品，中國境內資本市場尚無先例，其未來的交易活躍程度、價格決定機制、投資者關注度等均存在較大的不確定性。而且，由於公司同步申請在中國香港發行股份並上市，未來仍可能發行新的股份，所以CDR持有人的權益或被進一步稀釋。

　　一季度營收344億元

　　5月3日，小米向港交所提交的IPO招股書已經公布，而此次發布的CDR招股書中，除了與CDR相關的資訊外，小米還更新了部分最新內容。

　　招股書顯示，2018年第一季度，小米的營業收入344.12億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的淨利潤為10.38億元。而2015年至2017年期間，小米的營收分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元，扣非後的淨利潤分別為-22.48億元、2.33億元、39.45億元。

　　值得注意的是，若不扣除非經常性損益，小米第一季度的淨利潤則為-70.27億元。小米方面對此表示，這主要是由於可轉換可贖回優先股會計處理造成，公司可轉換可贖回優先股按以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債核算，公司估值不斷上升導致優先股公允價值相應上升，使得一季度形成公允價值變動損失100.71億元。

　　但記者注意到，因為A股和港股在資訊披露規則上有所差異，所以二者的數據也存在不同。比如按照港股的規則，小米一季度經調整經營淨利潤則為16.99億元，比A股的10.38億元淨利潤要高。

　　一位證券專家告訴記者，A股和港股的這部分差異，主要體現在股權支付費用算不算非經常性損益，以及要不要扣除理財產品投資收益和政府補助等。根據小米的CDR招股書，截至2018年3月31日，小米累計未彌補虧損為1352億元，其中主要是由可轉換可贖回優先股的公允價值變動導致。

　　此外，招股書還顯示，小米一季度互聯網服務收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達到了65.58%，毛利佔比也達到40%。同時，小米IoT和生活消費產品收入在一季度達到76.97億元，而該部分業務2017年全年的收入為234.48億元。

　　據披露，小米IoT平台已連接1億台設備（不包括智能手機及筆電電腦），若以聯網設備數量口徑統計，小米佔全球消費物聯網市場份額為1.9%，亞馬遜和蘋果分別為1.2%和1%。而此前港股招股書披露的數據顯示，截至2017年底，小米佔全球消費物聯網市場份額為1.7%，亞馬遜和蘋果均為0.9%。

　　截至目前，小米境外控股子公司37家，境內控股子公司71家，直接持有股份或權益的參股公司共213家。

　　在CDR還在醞釀階段時就有消息稱，第一批CDR名單已確定：先是小米，隨後百度、阿里巴巴、京東、騰訊、網易、攜程、舜宇光學將陸續推出。雖然該消息未經官方正式公布，但6月11日下午，在小米的CDR招股書披露後，百度將接力小米成為第二家發行CDR的企業的消息迅速傳開。據稱，百度已經選定華泰證券和中信證券作為發行CDR的保薦機構。

　　雖然百度作為已經在美股上市的公司，其發行CDR的具體情況與小米應該會有較大差異，但是，這並不妨礙小米成為其他企業的試金石。按照目前比較可靠的消息，小米或將於7月16日在上交所發行CDR，然後7月17日在港交所進行IPO。小米成功拉開了CDR的序幕，接下來，將讓投資者拭目以待它的敲鍾時刻。

責任編輯：陳悠然 SF104