與新《民促法》的頒布有關，國內教育企業的第一波上市浪潮出現在2017年。十餘家教育公司在美股和港股成功上市，並有多家教育公司出現在港股IPO排隊名單中，可用“扎堆”形容。
但2018年，這一浪潮來得更為洶湧。據新京報記者統計，今年已經上市和正在謀求上市的國內教育企業數量達27家，約為去年兩倍。相比起來，2018年才是內地教育企業的“上市大年”。多位業內人士表示，在市場整體環境及政策因素下，不少公司有“搶上市”心態。
如火如荼的教育公司“上市大年”
據記者統計，從年初至今，登陸美股市場的國內教育公司已有5家，港股算上今天上市的卓越教育，共計8家。另有13家向港交所提交了IPO申請。加上在A股借殼並已獲批的中公教育，2018年已經和正在謀求登錄資本市場的國內教育企業數量達27家，這一數據約為去年兩倍。
從業務類型上看，上市公司所涉業務更加多元，除了此前就有的民辦學校、K12教輔等，今年資本市場迎來了職業教育、在線教育、母嬰平台等新類型。根據統計數據，2018上市公司中，民辦高等教育公司7家，民辦基礎教育公司6家，職業教育公司4家，K12輔導公司3家，在線教育公司3家，教育軟硬體服務公司2家，母嬰社區1家，可謂“百花齊放”。
除了絕大部分公司采取VIE架構上市之外，今年出現了新的上市途徑。在”新三板+H股“等政策改革之下,華圖教育今年2月從新三板摘牌，采取發行H股方式進擊港股，被媒體稱為“從新三板轉港上市第一股”。目前，華圖還在排隊中。滬江也選擇H股上市。錦天城律師事務所合夥人何周分析稱，滬江選擇H股上市，是為其回歸A股上市留了一定余地，如果搭建紅籌架構，後續想回歸A股的話，就會費時費力。此外，中公教育選擇借殼亞夏汽車上市A股。
這些公司在地域上也較為集中。檢索27家公司的總部所在地發現，有20家集中在北京、上海、廣東、四川四個地區，其中北京8家，廣東、上海、四川分別各4家。
港股成“香餑餑”
美股用時更短
從數量上看，港股目前是國內教育公司眼中的“香餑餑”。一年時間內，8家上市，13家遞表排隊，比去年翻了一番，甚至出現兩家公司恰巧同一天遞表；加之集中了寶寶樹、滬江、新東方在線等明星標的，港股熱鬧非凡。
相比於A股，港股對於教育公司的認可度較高。加之2018年4月，香港聯交所發布IPO新規，實施“同股不同權”。政策的放開增強了對明星公司的吸引力，港股成為不少公司上市首選。
此前港股上市的教育公司中，民辦學歷教育公司居多，如主營民辦中小學校的睿見教育、宇華教育，以及主營民辦高等教育的民生教育、中教控股等。2018年赴港上市的教育公司，民辦學歷教育依然佔據了大部分，同時也出現了許多非學歷類教育機構，例如母嬰社區寶寶樹、從事職業教育的華圖、從事在線教育的滬江、從事教育軟硬體服務的益達教育等。
相比之下，美股上市的國內教育公司多為輔導機構、在線教育機構，與科技、互聯網關聯性更強。此外由於不同交易所上市規則不同，美股上市有個明顯特徵，即用時短。2018年在美股上市的6家教育機構絕大部分用時不超過一個月。而港股的上市周期較長，多為3—6個月，甚至更長。
A股上市公司中值得關注的是中公教育。今年1月起，亞夏汽車因籌劃收購中公教育事宜停牌，11月初，該重組方案已獲證監會批複，中公教育借殼成功。一位文教領域的金融研究員告訴新京報記者，近期中公、中糧地產等收購方案通過審批，釋放了一個信號：對於教育等偏限制性行業的投資並購來說，A股的市場環境正在逐漸寬鬆。而此前，A股對於教育類資產上市有一定限制，直接IPO通過幾率不高。
上市教育公司超90%破發
3家公司市值蒸發大半
已在港股和美股上市的13家教育公司中，不少股價表現不如預期。尚德機構、精銳教育、安博教育、希望教育和春來教育這5支股票均在上市首日破發；截至12月24日，新京報記者監控的12支股票中，當前股價低於發行價的有11支，佔90%以上。
其中，股價下跌最為慘重的公司為尚德機構。尚德機構於2018年3月登陸美股，成為今年首家國內教育上市公司，發行價11.5美元。上市首日破發，隨後股價一直在發行價以下，截至12月24日股價2.4美元，相較於發行價跌幅近80%。
當前股價較發行價下跌超過50%的公司共3家，除尚德機構外，還有樸新教育，跌幅65.59%；希望教育，跌幅58.85%；下跌超過20%的公司有9家，佔比達75%。
除去今天上市的卓越教育，從市值上看，2018年已上市的13家教育公司，當前市值最高的是11月在港股上市的寶寶樹，當前市值約14億美元；當前市值排名前五的依次為：寶寶樹、精銳教育（11.85億美元）、中公教育（約8.7億美元）、希望教育（6.73億美元）、樸新教育（4.78億美元）。
就發行市值而言，在卓越教育之外的港股和美股的12支教育股中，有11支市值縮水。其中，尚德機構、樸新教育、希望教育三家公司市值縮水超50%；天立教育、中國新華教育、流利說市值縮水近40%。僅有的一家當前股價高於發行價的教育公司，是二度在美IPO、今年6月初低調掛牌上市的安博教育。
多位業內人士告訴記者，大部分教育類上市公司股價下跌、市值縮水，是多方因素造成的，比如教育政策收緊、整體經濟環境下行、金融監管等等。
教育行業具有抗周期性，但同時受政策影響極為明顯。錦天城律師事務所合夥人何周表示，國家對於教育行業的監管趨嚴，各類政策的頒布讓資本市場對於教育上市企業的態度趨於理性。
2018年內教育股出現了兩次集中下跌，均與政策有關。第一次是在8月，《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》公布後，以民辦學歷類教育公司為主，教育板塊出現集體暴跌；第二次是在11月，國務院《關於學前教育深化改革規範發展的若乾意見》頒布，民辦教育資產證券化和資本化遇阻，A股、港股、美股多家教育類上市公司被波及。
多鯨資本合夥人姚玉飛認為，此前二級市場上的教育資產比較稀缺，只有以新東方、好未來為代表的十餘家機構，而近兩年教育公司“批量上市”，稀缺性已經不存在，導致資金相對比較分散。另外，此前市場對於一些教育資產給出的估值報價是相對較高的，因此上市後市值下跌“是擠泡沫的過程。”
股價與市值下跌和當前市場大環境因素也分不開。律師何周稱，在中美貿易戰和資本寒冬的雙重影響下，整個大盤的情況都不太好，市值下跌屬於正常情況。
6家公司虧損上市
2018上半年依舊虧損
根據各公司招股書中披露的近年來財務數據，有6家公司業績在近三年（2015年—2017年）一直處於虧損狀態，包括已上市的寶寶樹、樸新教育、尚德機構、流利說、安博教育，以及正在上市進程中的滬江。
也就是說，這6家公司為虧損上市，其中4家在美股，2家在港股。美股和港股對於公司盈利方面上市門檻較低，即使虧損，這些公司滿足交易所一定條件後仍是可能上市的。
查看各上市公司發布的半年報、季度報可知，這6家公司截至2018年上半年業績依舊虧損。其中寶寶樹虧損最多。此前公開的招股書顯示，寶寶樹已經連續三年虧損，累計虧損超過21億元。招股書中稱，寶寶樹虧損主要由於曾發行的可轉換可贖回優先股造成，優先股在上市後將轉換為普通股，會造成公允價值損失，按照國際財務報告準則要求，這部分差額就計為虧損，並非意味著經營惡化。這一點，小米在港股上市時也曾面臨相同狀況。
從2018年上半年營收規模來看，27家已經和正在上市的教育公司中，排名前五的分別是中國東方教育、中公教育、精銳教育、華圖教育、樸新教育，這幾家公司今年上半年營收均超過10億，其中中國東方教育營收達21億，居於首位。
利潤方面，27家公司中2018年上半年利潤過億的公司有8家。其中，華圖教育（3.1億）、中國東方教育（2.9億）、希望教育（1.92億）位列前三。
2019上市浪潮是否會延續？
為何近兩年教育資產紛紛選擇上市？《中華人民共和國民辦教育促進法（2016年修訂）》規定，對民辦教育實施分類管理制度，民辦學校舉辦者可以自主選擇辦學屬性。何周認為，這是政策在鼓勵資本進入民辦教育行業。2017年新《民促法》頒布，在姚玉飛看來，很多民營高校和培訓機構搶在政策落地之前上市，以免政策出現限制或不鼓勵的變動。
2018年的上市浪潮或與資本“寒冬”有關。上述文教領域研究員認為，此前港股、美股對於教育股的熱情很高，不少已經上市的公司市值漲得很快，向其他公司傳遞了樂觀情緒；而今年資本市場震蕩加劇，“不光是教育公司，很多行業都想趕在IPO視窗關閉之前搶上市機會，融資過冬。”
此外，多位業內人士向記者表示，還存在一個資本層面的原因，即投資人希望在二級市場獲得一定的回報後退出。
多種原因合流，讓2018年成為特殊的年份。2018年的洶湧上市浪潮在即將到來的2019年還會延續嗎？看起來似乎並不樂觀。
上述金融研究員對新京報記者分析，對於擬上市的公司來說，股市震蕩導致上市風險加大，教育政策風險打擊了投資者信心，同時近期部分公司上市後表現不佳，這些因素反過來也會影響公司的上市熱情，上市浪潮可能不會延續了。拚圖資本創始合夥人王磊也預測，在未來一兩年，上市潮會趨於穩定，不會爆發增長。
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