寬裕流動性“護航” 地方債集中發行衝擊可控

　　經過月初短暫“休整”，在地方債的推動下，近兩周利率債供給再度發力。據最新數據統計，本周地方債發行額有望創下歷史新高，政府債發行額亦有望創下一年新高。不過，業內人士認為，在寬裕流動性“護航”下，利率債短期集中發行對市場衝擊可控。

　　本周發行量料創紀錄

　　7月以來，地方債發行進度加快，特別是在8月14日“財庫72號文”發布之後，地方債供給節奏明顯提速。據Wind統計，7月份地方債發行總額達到7569.54億元，8月份進一步增至8829.70億元，創下2016年7月以來的兩年新高。

　　然而，9月首周，地方債發行驟然失速。地方債發行額從前一周的2509.51億元驟降至76.96億元。這是今年5月中旬以來，地方債單周發行額的最低值。

　　地方債的密集發行不會就此戛然而止。“財庫72號文”明確提出加快地方政府專項發行和使用進度，要求各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%，剩餘的發行額度應當主要放在10月份發行。市場預測8、9月份將成為今年地方債發行最集中的時段。

　　從數據上看，雖然8月發行了8829.70億元地方債，創了兩年新高，但實際上仍低於一些研究機構的預測，這意味著，9月份地方債供給仍會比較集中。有業內人士進一步表示，一般每個月月初和月末的債券發行較少，綜合考慮，9月中旬可能成為地方債供給的一個高峰期。這一判斷正得到數據驗證。

　　據Wind數據，上周地方債發行額為2352.02億元，重回2000億元以上。而截至9月17日，已披露的將在本周發行的地方政府債券已達71隻，面值總額為3788.85億元，若無意外，這將是地方債單周發行量的歷史新紀錄。

　　此外，財政部將於本周三發行兩隻國債，發行規模均為450億元，加上按周發行的3個月貼現債，本周國債發行額預計至少會達到1000億元。本周國債、地方債發行總額有望超過4700億元。這將是2017年9月第二周以來，政府債發行量最高的一周。

　　利率對銀行有吸引力

　　對於市場而言，政府債集中發行，將帶來債券供給壓力。

　　市場人士表示，影響債市走勢的因素很多，但最終都體現在供需關係層面。如果需求不同步增加，供給單方面放量，可能導致市場承壓走弱。從投資者層面來看，目前商業銀行仍是地方債的主要買家，該機構也是債券市場最大的投資者。地方債短期集中發行，不僅考驗銀行消化能力，也可能對銀行投資其他債券形成擠出效應。

　　8月以來，財政政策、貨幣政策加強協調配合，央行適時通過逆回購、MLF等操作對衝政府債發行繳款等影響，流動性持續充裕，貨幣市場利率低位運行。市場人士表示，當前流動性充裕，貨幣市場利率低位運行，銀行負債壓力有所緩解，地方債利率對銀行也具有吸引力，地方債高供給的衝擊可控。

責任編輯：唐婧