來源：野馬財經
作者 | 繆凌雲
來源 | 野馬財經
一度背靠“明天系”、“湧金系”，專為託管雲南證券而成立，從特殊通道登陸A股．．．．．．身上充滿了神秘色彩的太平洋證券再度遇到了大麻煩。
因天夏智慧、勝利精密等至少兩家上市公司股價暴跌，質押方出現狀況，太平洋證券合計逾15億元的借款存在無法收回的風險。
對比之下，太平洋證券2017年全年營收不過12.96億元，歸屬淨利潤1.16億元。
15億元借款難追回
2018年7月28日，太平洋證券（601099.SH）發布一則涉訴公告稱，公司15.09億元股票質押借款出現違約。目前，公司已將違約方告上了法庭，並對相關股份申請了財產保全。
這15億元借款中，有三筆金額較大。分別為天夏智慧（000662.SZ）控股股東梁國堅3.07億元，“睿康系”實控人夏建統5.1億元，以及勝利精密（002426.SZ）第八大股東廣西萬賽投資4.88億元。
年報顯示，2014年至2017年，勝利精密雖然營業收入、歸屬淨利潤皆呈現逐年增長趨勢，但是經營活動產生的現金流量淨額全部為負，造血能力存疑。
至於天夏智慧，野馬財經（微信公號：ymcj8686）《三個月股價閃崩兩次 哈佛“天才少年”玩不轉了？》（點擊此處查看文章鏈接）一文曾介紹，坐擁睿康股份（002692.SZ）、蓮花健康（600186.SH）兩家上市公司的“睿康系”，自2015年1月開始染指天夏智慧（原索芙特）。截至目前，上市平台索芙特時期業務基本剝離，公司董事會完成換血，證券名稱也已經更改。然而，最關鍵的重大資產重組卻在2017年末終止。
夏建統入主天夏智慧的計劃卡在了臨門一腳，三家公司股價旋即掉頭向下，多次閃崩，如今皆處在歷史低位。2018年3月30日，夏建統已將所持睿康股份全部股權轉讓給了深利源投資，所持蓮花健康股份也處於100%質押狀態。
太平洋證券則在公告中表示：上述公司提供質押的股票價值已跌破雙方約定的最低履約保障比例，未按時向公司支付利息、罰息、違約金及相關費用，且多次催促無果。
野馬財經（微信公號：ymcj8686）試圖就這些借款對公司的影響等問題聯繫太平洋證券，不過電話處於無人接聽狀態。
經紀業務獨木難支
15億元借款追回困難，這筆錢對太平洋證券來說並非一個小數目。野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，公司營收、淨利近年來皆呈現持續走弱的態勢。
2015年至2017年，太平洋證券分別實現營業收入27億元、18億元、13億元；實現歸屬淨利潤11.3億元、6.68億元、1.16億元，下滑明顯。一個很重要的原因，在於公司對證券經紀業務的過度依賴。
2017年太平洋證券經紀業務實現營業收入6.05億元，雖然同比下滑10.76%，但是依舊貢獻了公司近一半的營收。證券投資業務及投資銀行業務則雙雙出現了虧損，為此還引起了上交所的關注。
上圖截自太平洋證券2017年報
2018年4月4日，針對2017年財報，上交所向太平洋證券發去了《問詢函》。《問詢函》提及，公司自營業務權益類（股票、股票型基金等）投資全年取得投資收益-9688.76萬元，同比減少8734.4萬元，波動幅度高於同業水準。
對此，太平洋證券在之後的回復公告中稱，由於公司自營投資風格偏向於中小盤成長股，與2017年持續全年的市場主流熱點藍籌白馬股偏離較大，所以業績出現較大幅度波動。
公司同時強調，年初重點布局了光通信成長股、軍工成長股和海南板塊股等個股。受市場行情風格分化影響，部分重倉股不在全年市場主流熱點中，上半年一度遭受較大投資虧損；下半年公司調倉加配了部分國企改革股和白馬藍籌股，經過不斷調整持倉結構和擇時滾動操作，實現了較大減虧。
上圖為太平洋證券2015年末前五大持倉股票狀況
野馬財經（微信公號：ymcj8686）統計，截至2017年底，太平洋證券持倉前五大股票為中儲股份等。這些股票中，泰豪科技（600590.SH）全年下跌42.26%（前複權，下同）、美爾雅（600107.SH）下跌33.4%，紅寶麗（002165.SZ）下跌35.09%，中儲股份、海南瑞澤分別上漲21.01%、14.17%。
除了自營業務因炒股出現虧損外，太平洋證券的投資銀行業務也有些尷尬。
上圖為太平洋證券2017年投資銀行業務情況
年報顯示，公司投資銀行部門有250位員工，然而在較為賺錢的IPO（新股發行）、增發、配股業務方面，竟然顆粒無收。證監會數據顯示，2017年全年IPO過會項目380家。
股市低迷，交投冷淡，經紀業務下滑；藍籌暴漲、大象起舞，卻踏空買了中小創；IPO開閘回暖，又交了白卷．．．．．．即便是營收降幅較慢的資產管理類業務（股票質押、ABS等），如今也出現了巨額質押借款難以收回的狀況。太平洋證券可謂雪上加霜。
“傳奇券商”何去何從
實際上，自誕生以來，太平洋證券經營狀況就不算十分突出。在它身上，一直籠罩著諸多神秘色彩。
太平洋證券的成立背負著厚重的使命感。
2004年前後，原雲南證券曝出挪用客戶交易結算資金2.1億元，並被清查出資產總額10億元，負債總額16億元，已經資不抵債。同年1月6日，為了化解雲南證券風險，經證監會批準，五家公司共同發起成立太平洋證券，全面接收了雲南證券的客戶資產和員工。
上圖為發起成立太平洋證券公司名單
工商資料顯示，彼時，泰山投資控股股東黑龍江同達投資法定代表人為肖衛華；泰山祥盛法人代表宋衛東正是華資實業（600191.SH）法人代表；對外經貿信託則與“明天系”在天津商業銀行等企業的股權騰挪中關係密切；世紀華嶸背後同樣有著“明天系”的影子。
值得注意的是，泰山華信的股權變動最為詭譎。其最初由明天控股與一位名叫魏鋒的自然人共同成立，魏鋒為原“湧金系”掌門人魏東之兄。然而，經過幾番股權轉讓，在2006年11月28日，上市前夕，公司第一大股東變為了塗建，公司名稱亦變為北京華信六合（後再度變更為“嘉裕投資”）。
上圖截自太平洋證券上市公告書
根據太平洋證券上市公告書，塗建歷任德恆上市律所主任、中國國際貿易促進會資產管理中心主任等職。其同時擔任過國旅聯合（600358.SH）、歌華有線（600037.SH）等公司的獨立董事。《南方周末》則有報導顯示，塗建還曾被上交所聘請為首席法律顧問。
2007年12月27日，太平洋證券遞交《上市公告書》，並於次日正式掛牌。頗有意思的是，公司此次登陸資本市場是通過上海證券交易所請示、中國證監會辦公廳批複完成，而非正常的IPO或並購重組（借殼）路徑。
如今，距離太平洋證券上市已經十年有余。2010年，因證券行業“一參一控”的限制，“明天系”轉讓了手中太平洋證券股權，華信六合及其一致行動人正式坐穩實際控制人位置。
隻不過，面對日益嚴峻的經營壓力，以及高懸頭頂的未收回借款，曾有過諸多傳奇經歷的太平洋證券該如何跳出泥潭？歡迎在文末留下你的觀點。
責任編輯：陳悠然 SF104
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室