A股“入摩”只差臨門一腳 234股入圍

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北京時間昨日（5月15日）凌晨，MSCI公司公布了半年度指數調整結果，首批234隻A股將分兩步被納入MSCI指數體系，這是A股正式“入摩”前最接近正式版本的“準名單”。具體來看，第一步定於6月1日實施，納入比例為2.5%，納入完成後A股市值佔MSCI中國指數、MSCI新興市場指數權重將分別達到1.26%、0.39%；第二步將於9月實施，納入比例將提高至5%。

另據MSCI公司披露，在此次MSCI新興市場指數的成分股調整中，工商銀行、建設銀行、中國石油三隻A股是市值最大的新增個股。從資金動向來看，今年以來，海外資金不斷通過滬股通、深股通流入A股市場，大量布局MSCI相關A股。上周以來，更是出現了明顯的市場資金轉戰大盤藍籌股、大消費板塊的跡象，滬深300等相關指數均出現較為明顯的企穩反彈。昨日，基於市場對“入摩”將為A股帶來千億元級增量資金的預期，滬深股指雙雙走高。

大金融大消費受青睞

《每日經濟新聞》記者注意到，MSCI公司去年6月宣布，從2018年6月開始將A股正式納入MSCI指數體系。MSCI從2017年6月開始提供納入的模擬名單，去年9月、12月和今年3月都進行過該名單的更新。根據5月15日發布的公告，MSCI公司將分兩步將234隻A股納入MSCI中國指數、MSCI新興市場指數等。此外，今年6月1日起，包括234隻A股在內，MSCI全球基準指數（ACWI）將新增351隻成分股，同時將剔除53隻原有成分股。

就此次入選MSCI指數體系的A股成分股，有機構歸納出了三個特徵：1、大金融、大消費板塊所佔權重最大；2、大多為大市值個股；3、估值水準總體偏低。

根據A股納入MSCI的權重比例和跟蹤MSCI各主要指數的資金量，興業證券策略分析師王德倫測算，基於2.5%的納入比例，或將有90億美元的資金流入；基於5%的納入比例，或將有180億美元的資金流入。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺也估計，此次納入或將為A股市場帶來184億美元的資金流入。考慮到A股市場的自由流通市值達3.4兆美元，日均成交額達到750億美元，加入MSCI所帶來的資金流入短期內或不會產生較大影響。

光大證券認為，A股初次納入MSCI新興市場指數和ACWI指數，分別佔比0.81%和0.1%。“跟蹤”MSCI新興市場指數和ACWI指數的資產規模分別為1.6兆美元和3.2兆美元，據此估算大約有160億美元資金可能會因跟蹤MSCI指數而流入A股市場。

值得一提的是，MSCI公司還公告了其他一系列指數的成分股變更情況。其中，與中國股票指數相關的變動有：MSCI中國全股票指數將新增40隻個股，剔除25隻個股；MSCI中國全股票小盤股指數將增加118隻個股，剔除123隻個股；MSCI中國A股在岸指數將增加23隻個股，剔除88隻個股；MSCI中國A股在岸小盤股指數將增加168隻個股，剔除28隻個股。

資金已“跑步”入場

從上周起，市場資金出現明顯的轉戰大盤藍籌股、大消費板塊的跡象，上證50指數、滬深300指數均有較為明顯的反彈。有分析指出，除了大盤自身有超跌反彈的需要外，在A股行將“入摩”的視窗期，資金布局意圖明顯。

《每日經濟新聞》記者注意到，數據顯示，今年以來，滬深港通北向資金加速流入A股市場。5月15日淨流入金額達到38.08億元，為連續第七個交易日淨流入。至此，年內北向淨流入資金已達約1064億元，超過2017年全年的一半。分月來看，單單4月北向資金淨流入額就達到387億元，為滬股通開通當月以外，月度淨流入規模最大的月份。進入5月，北向資金加速流入態勢不減。截至5月15日，北向資金淨流入規模已達255.32億元。

值得一提的是，國金證券測算發現，近期北上資金絕大部分流入到了MSCI潛在納入標的。其中，大消費板塊又是不少資金的關注重點。招商證券舉例指出，5個月時間，滬股通佔水井坊流通市值的比例便從0%激增至10.7%，幾乎每天都呈現淨流入；茅台五糧液從2月份股價調整以來（北上資金）持續淨流入。

儘管目前大消費類個股動態PE大多在40倍以上，可以說已經不便宜了。但招商證券認為，因為優質標的稀缺，穩健成長的行業龍頭將盡享高估值福利。參考海外消費品公司，在各自行業具備絕對定價權、且連續兩位數增長的企業少之又少。比如，日本調味品企業龜甲萬對應靜態PE達42倍，美國功能性飲料怪物飲料34倍，奢侈品愛馬仕估值49倍。

招商證券同時指出，雖然“入摩”帶來的短期增量資金有限，但隨著A股“入摩”比重的不斷提升，海外資金不斷流入，食品飲料行業的傳統估值體系將會重構。具體來看，海外資金比較偏愛治理結構完善，子行業成長邏輯清晰，品牌和管道競爭力強，抗周期風險能力強的公司。未來隨著A股國際化進程加快，食品飲料有全球市場的公司，或者是中國稀缺品種的公司，將成為海外資金的關注重點。

展望A股正式入摩後大消費板塊的表現，招商證券認為，入摩帶來的增量資金只是未來長線資金的一部分，QFII額度增加和其他主動型海外資金亦會積極流入A股，布局中國持續成長的大消費行業。另外，國內消費品公司集中度提升後周期波動弱化，增長潛力好於成熟市場。

值得注意的是，申萬巨集源研報指出，基於EPFR數據統計，規模佔比超過90%的跟蹤MSCI新興市場指數的基金都是主動型基金，這當中相當一部分可能已經完成了對A股的超配。類比2012年滬深300ETF發行前後的市場表現，將為A股正式“入摩”前後的市場展望帶來一定啟示：彼時，滬深300指數對Wind全A指數的相對收益在滬深300ETF發行日之前上行，而在發行日之後不久即見頂回落。因此，投資人可關注A股正式“入摩”前的5月“搶跑”行情。