李大霄：A股“入摩”倒計時，什麽股票受外資青睞？

■文|李大霄?英大證券研究所所長

5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指標的半年度審查結果，最終，234隻A股被納入MSCI指數體系，新增標的11隻，剔除標的12隻，這也是在A股6月1日正式入摩前最後和最重要的一次調整。

至此，A股入摩進入倒計時。

A股納入MSCI是中長期重大利好

作為全球重要的金融服務提供商，MSCI以使用全球統一的系統方法編制股票指數著稱，其客戶囊括了全球 Top100資產管理機構中的99家，在所有的指數編制和提供商中排名第一。

MSCI指數對全球投資資金具有重要參考價值，全球980多隻ETF基金跟蹤MSCI 指數，大約有3兆美元以它為基準進行資產配置，其中跟蹤MSCI新興市場指數的資金有1.9兆美元。可以預期的是，早期進入A股的國際增量資金主要是跟蹤MSCI新興市場指數的資金。

根據規劃，A股最初以2.5%的因子納入MSCI新興市場指數，佔指數權重為3.9%，到今年9月3日，將按照5%的因子納入，佔指數權重提高到7.8%，屆時，流入A股的資金約為170億至180億美元。長期來看，如果A股在未來完全納入，A股佔新興市場權重將達到13.54%，預計資金流入可能達到3400億美元左右。

毋庸置疑，正式納入MSCI，對A股是重大利好事件，國際資金的進入，不僅會為A股帶來大量增量資金，同時對市場生態也會產生積極影響。

兩類資金持倉結構會成為MSCI布局的重要參考

如此體量的資金進入A股後，會買入哪些股票，將是未來相當長一段時間市場關注的焦點。

我們可以先參考一下目前市場上兩類重要資金的持股情況，一類是國家隊資金，一類是在A股國際化進程中通過各種管道進入的各類外資。作為重要的機構投資者，這兩類資金的選股邏輯，對於通過MSCI新進入的外資具有重要的借鑒意義。

所謂國家隊資金，主要包括社保、證金、匯金、外匯局旗下三大投資公司（梧桐樹投資平台、鳳山投資、坤藤投資）以及五個具備國家隊背景的公募基金（易方達瑞惠、招商豐慶A、華夏新經濟、南方消費活力和嘉實新機遇）。目前，國家隊持股市值合計達4.5兆，佔A股總市值的7.4%。

根據最新數據，國家隊前十大重倉股是：中國平安、中國銀行、中國中車、浦發銀行、工商銀行、招商銀行、中信銀行、興業銀行、交通銀行、中國人壽。除了中國中車屬於高端製造行業之外，國家隊資金持有的基本上是金融類的權重股。

從選股邏輯上，國家隊資金對規模、業績、估值非常重視，而且持股非常集中，對金融股的偏愛更是表現的淋漓盡致。

已經進入A股的外資，主要是通過QFII、RQFII、滬港通、深港通等管道流入。截至5月7日，通過QFII進入A股的資金是1437億，通過滬港通和深港通進入A股的資金是6183億，合計總共7631億。

根據最新數據，這部分外資的前十大重倉股是：茅台、美地、海康、恆瑞、平安、格力、上海機場、長江電力、北京銀行和五糧液。

11到20位的重倉股分別是：青島海爾、伊利股份、中國國旅、寧波銀行、楊九股份、招商銀行、海螺水泥、上海汽車、海天味業、南京銀行。

當然，以上涉及到的個股並不是推薦大家現在買，機構買入的價格可能也比現在便宜不少。

我覺得，從介入位置來講，在鑽石底買入、在嬰兒底兒童底持有，應該是更理性的操作思路。

事實上，一些外資在A股耕耘了很多年，持股周期非常長，他們買入的價格非常便宜，獲利也已經是非常豐厚。只有堅持長期投資的原則，做時間的朋友，才能享受時間帶來的奇跡。

MSCI帶來的資金究竟會關注哪些股票？

當然，研究先前進入外資的持股偏好，對於我們判斷MSCI實行後增量外資的操作傾向，是很有幫助的。

我們可以看到，外資偏好的個股有一部分是AH市場同時上市的，另一部分是A股獨有的，還有一部分和國家隊的持股是重合的。

我覺得，MSCI正式運行之後，新增外資主動配置規模大、業績好、估值低的優質藍籌股的概率很大。

除了主動配置之外，新增外資還可能進行一些被動性的配置，那些包含了234隻MSCI成分股的指數可能是配置的重要方向。從這個角度上講，那些進入這部分指數的個股可能獲得更多的關注，從而獲得更高的流動性和溢價太空，而被移出這部分指數的個股則可能被市場降級處理。

以前我經常講的一句話，就是做好人、買好股、得好報。好股票在哪裡？通常是在各種各樣的指數裡面。不好的股票可能就更多的從這些指數裡面紛紛的被剔除，這就是一個優勝劣汰的過程。

外資機構都是理性投資者，選股票的重點就是好股票，那麽指數股或許就是外資判斷好股票的重要參考依據。

另外，還有個重要消息需要注意一下。據新華社消息，中美兩國19日在華盛頓就雙邊經貿磋商發表聯合聲明。中美經濟存在強烈的互補需求，聲明利於雙方經濟穩定增長、就業和提高人民生活水準，對股票市場有非常正面的影響。