看透234家入摩A股公司底牌：任性停牌成不可碰紅線

　　證券時報記者 阮潤生

　　繼去年6月宣布A股“入摩”闖關成功後， 5月15日全球指數公司MSCI（明晟公司）公布了半年度評估審查結果，成為6月1日A股納入MSCI新興市場指數和ACWI指數正式生效前，最後一次官方常規調整，本次宣布的234隻個股也將成為增量外資配置A股的最新入場指引。

　　與去年宣布入摩初期指引名單相比，證券時報·e公司記者統計發現合計68隻個股出現調整，其中中國鋁業、萬華化學、海航控股等27隻個股從當初擬納入到本次遭剔除，而萬科A、格力電器、寶鋼股份等40隻個股獲最新納入，互聯互通資格與停牌成為官方強調的硬性紅線，而綜合市場和經營數據，背後MSCI調整邏輯也是有跡可循。

　　任性停牌成不可碰紅線

　　在MSCI指數體系中，有多項涉及指數中國的成分股。據介紹，MSCI中國A股指數是一隻獨立於MSCI全球指數體系之外的A股大中盤指數，比較類似於中證800指數；MSCI中國A股納入指數（MSCI China A Inclusion Index）屬於A股納入MSCI新興指數的“實時跟蹤版”，挑選標的會來自於MSCI中國A股指數，目前全部成份股都是滬、深股通標的，以大盤股為主。

　　根據本次半年度調整公告，合計234隻A股被納入MSCI China A Inclusion Index，自由流通調整因子比例為2.5%，8月份季度調整後自由流通調整因子比例將提升至5%，與此前公布的納入計劃進度相同。本次半年度調整將會在2018年5月31日生效。

　　值得注意的是，MSCI加強了對成分股的“任性停牌”管控，一旦擬獲納入MSCI中國指數的成份股在生效前停牌的話，則會被取消納入資格。而根據MSCI指引和征詢意見，如果股票在正式納入時停牌，則MSCI將會延期納入有效期；如果延期2天複牌交易，就會取消延期；另外，停牌時間超過50天將會從指數中剔除，且至少未來12個月內都不會再納入。

　　天元金融策略分析師梁浩榮向證券時報·e公司記者表示，除了最近的中美貿易摩擦，部分境外資金對國內的停牌機制、資金流動和日常限制有擔憂，特別是一些被動型基金。被動型基金是“掛鉤跟蹤” MSCI指數的主要資金，直接受到指數調整影響。

　　據光大證券分析師謝超、陳治中稱，掛鉤跟蹤MSCI的被動型指數基金僅佔跟蹤MSCI全部資金的大約5.7%。預計6月1日和9月3日分兩次流入的160億美元資金，包括10億美元的指數型基金和150億美元“參考跟蹤”MSCI指數的主動型基金。

　　另外，MSCI對成分股互聯互通的交易資格格外看重。在3月發布的指引高職門說明，一旦不再被納入互聯互通標的，將面臨被剔除MSCI指數的風險。

　　上述因素已得到落實。相比去年6月最初擬納入名單，本次MSCI中國A股納入指數中，海航控股、南京新百、萬華化學和中天金融均被剔除，這些個股停牌時間超過50天；另外，歌華有線、*ST船舶、廣匯能源和永泰能源也被剔除，而這些個股也已被剔除出滬股通標的，限制交易，只可單向賣出。

　　換句話說，如果踩了上述紅線，本次官方敲定的名單也將會變更。

　　“入摩”市值門檻降低

　　對於每次名單調整，MSCI並未披露成分股調整的方法和權重因素，但跨年對比兩份名單可以發現MSCI多元化配股思路，大市值並非唯一標準。

　　去年6月宣布A股正式“入摩”時，MSCI官方提供的納入成分股名單顯示合計222家成分股。經過多輪定期調整，e公司記者發現納入MSCI關鍵指數的成分股流通市值門檻已顯著降低。

　　以各自披露日期為限，去年6月披露的成分股指引名單中，中遠海能的流通市值約175億元，為當時最低門檻；本次披露成分股名單中，流通市值最低的是金鉬股份，僅56億元，兩年度成分股的流通市值中位數也顯著下降。不過，本次公布的指引名單中，並沒有納入創業板標的。

　　官方公布的指引檔案顯示，MSCI主要涉及的A股指數現階段主要考量大市值為主。

　　梁浩榮向記者表示，這次公布的公司大部分都是屬於經營穩健型的大型企業，而關於中小盤公司沒有被廣泛納入，最主要的原因在於追蹤MSCI指數的資金主要來自於被動型的公募基金、養老保險資金等投資周期較長的國外資金，投資風格更青睞於公司基本面，也就是那些業績良好、股息穩定，市值較大的大型企業。相比而言，以新經濟作為主導的中小盤個股，對於國外資金來說並沒有明確的回報預期，相信MSCI指數編制公司也有這方面的考慮。

　　另外，業績變臉或也構成MSCI成分股調整的重要因素之一。對比來看，剔除個股中，近六成季度淨利潤同比增長率下滑，其中*ST保千去年年度和今年一季度淨利潤連續虧損；國海證券歸母淨利潤同比增速也連續下降。

責任編輯：馬秋菊 SF186