利空情緒逐步釋放 多機構看好“低估值”機會

　　利空情緒逐步釋放 多機構看好“低估值”機會

　　21世紀經濟報導 李維 北京報導

　　富國基金測算稱，“雖然估值水準還未到底部，但因為今年A股剔除金融的盈利增速有15%~20%左右，因此若考慮年底估值切換因素，目前點位已經非常具有中長期的估值吸引力。”

　　A股利空情緒在釋放

　　在中美貿易摩擦加劇、季末流動性預期偏緊等國內外多重利空因素交織導致A股恐慌性情緒短期上升的作用下，A股出現了較大幅度的震蕩。市場則在大幅調整後出現反彈，6月20日，上證綜指上漲0.27%，創業板指上漲1.08%。多家機構認為，目前經過短期調整後，股票市場的系統性風險正在逐漸得到釋放，而市場當下整體估值水準也處於較低狀態，並有可能為長期投資者創造買入機會。產業資本也在逢低進場，近兩日，滬深兩市有超過60家公司發布增持、回購及終止減持公告。不過，需要注意的是，低估值股並不代表低價股，由於業績等因素，滬深兩市有27隻股票成為“1元股”，因此投資者需要注意個股的業績、風險事件等不確定性因素。（張星）

　　在多家買方機構看來，此次A股下跌是中美貿易摩擦、季末流動性預期偏緊等國內外多重利空因素交織導致A股恐慌性情緒短期上升的結果。

　　多家機構認為，目前經過短期調整後，股票市場的系統性風險正在逐漸得到釋放，而市場當下整體估值水準也處於較低狀態，並有可能為長期投資者創造買入機會。

　　經歷“6·19”單日震蕩後，6月20日A股市場也已經出現企穩信號。當日上證指數上漲達0.27%，而創業板指則更是反彈上漲達1.08%。

　　“之前的大跌更多是市場負面情緒的集中釋放，調整後能夠看出A股正在漸漸回歸穩定常態。”北京一家中型券商策略分析師表示。

　　利空情緒釋放

　　在多家買方機構看來，中美貿易摩擦加劇，是A股6·19單日大跌的導火索。

　　6月15日，美國政府公布對中國500億美元商品加征25%關稅的商品清單，隨即中國同等規模、同等力度回擊；而後美國總統川普進一步表態考慮對大約2000億美元的自中國進口商品加征10%的關稅，中國商務部針對美國的變本加厲表示，如果美方失去理性頒布清單，中方將不得不采取數量型和品質型相結合的綜合措施，做出強有力反製。

　　“6月19日A股市場大跌，其導火索是貿易談判後美方出爾反爾，導致中美貿易摩擦更新”，朱雀投資表示，“同時疊加陸家嘴論壇期間，一行兩會高層發言中傳達出更嚴監管的預期。在國內外影響因素同時、突然強化之下，市場擔憂頓增、投資者情緒瞬間陷入冰點，從而引發恐慌性下跌。”

　　“在這種市場上行乏力、投資者情緒持續低位、波動率提升的情況下，川普的出爾反爾殺傷力可想而知。”朱雀投資指出。

　　而在朱雀投資看來，A股在當下時點出現大幅下跌仍和諸多風險點的共同積聚有關：一是擔憂國內內需變弱，二是擔憂金融監管使得資金緊張並影響實體經濟；三是擔憂中美貿易摩擦不斷更新影響外需和國內轉型。

　　重陽投資認為，A股市場下跌是多種因素影響下，負面情緒集中釋放的結果。

　　“首先，中美貿易摩擦進一步發酵，引發全球市場擔心，”重陽投資認為，“其次，在全球經濟復甦分化的背景下，美聯儲持續加息，美元匯率大幅走強，資金回流美國。第三，隨著各項融資條件的收緊，今年以來債市違約情況有所增多。市場對高杠杆企業違約風險的擔憂，與大股東股權質押風險的擔憂疊加，導致近期A股中小市值股票跌幅較大。”

　　事實上，6月19日大跌發生前，市場中已有部分影響投資情緒的信號出現。

　　例如朱雀投資就認為，臨近6月底資金面偏緊，疊加CDR、IPO、央企結構調整基金等帶來的流動性擔憂，資管新規、信用違約的交叉影響及其他影響，中美貿易摩擦的激烈程度與持續程度超預期，對巨集觀經濟向下、信用緊縮的擔憂等因素均被近期的市場所反映。

　　與此同時，周邊外圍市場也出現了不同程度下跌。6月19日，日本、韓國、中國台灣當地代表性指數亦分別下跌達1.77%、1.52%、1.65%。

　　朱雀投資指出，近年來機構投資者比例的提高也加劇了市場波動性。

　　“近年來A股市場參與者中機構投資者的佔比不斷上升，市場有效性大幅提升的同時，也導致某一時段內市場容易出現過高的一致性預期或同步性操作，這會導致短期市場波動率提升。”朱雀投資表示。

　　低估值機會？

　　對於貿易摩擦這一市場震蕩的導火索，多機構認為影響有限。有公募機構就認為，中美貿易摩擦的影響更多在情緒層面，而實質影響相對可控。

　　千合資本也指出，當前市場的下跌，雖然有理性的避險成分，但也有非理性的恐慌情緒。

　　“首先，雖然中美貿易摩擦仍在發展中，但是要看到的另一個事實是，中國經濟正在轉向內需驅動型，依靠內需、消費更新的趨勢越發明顯，” 千合資本認為，“以出口佔GDP的比例來衡量的貿易依賴度，已經從2007年的34.3%下降到2017年的18.5%，且仍在趨勢性下降中。”

　　而在市場回調之下，更多機構認為，短期的回撤已經讓當下A股處於低估值水準，並有可能創造投資機會。

　　“目前許多個股的估值和風險溢價已經處於歷史中樞偏低位置，進入了非常有吸引力的投資區間，”匯豐晉信基金表示，“應該均衡性地做出配置，周期龍頭、消費和新興產業，這些行業裡面都會有一些機會，我們會自下而上地去分析和選擇具有投資價值的個股，而不會輕易地把注下在某一類風格上，緊緊把握住中長期盈利確定性增長這個重點，我們認為是規避市場風險的一個方法。”

　　富國基金也指出，“應該對A股市場中與經濟轉型相關的板塊抱有堅定的信心，尤其是那些市場前景巨大、管理優異且估值合理的優質創新龍頭公司，在本輪下跌以後將迎來極佳的買點。”

　　“從估值的角度來看，A股剔除金融TTM的PE水準已降至24倍，而歷史底部在21倍左右，”富國基金測算稱，“雖然估值水準還未到底部，但因為今年A股剔除金融的盈利增速有15%~20%左右，因此若考慮年底估值切換因素，目前點位已經非常具有中長期的估值吸引力。”

　　“6月19日大跌後，A股市場整體估值已低於2016年熔斷後低點，不少行業估值甚至已創造或接近歷史最低記錄，”朱雀投資亦表示，“從歷史上看，在經濟社會總體穩定的背景下，類似的市場帶有情緒性的恐慌性大跌往往會為長期投資者提供買入優質標的的良機，我們內部的自下而上擇股指標也顯示出目前指數已跌入較確定的絕對收益區域。”

　　事實上，6月20日A股市場的企穩也在佐證這一信號——當日上證指數上漲達0.27%，而創業板指則更是反彈上漲達1.08%。

責任編輯：陳靖