百元級地方政府債遭哄搶 真的毫無風險嗎？

本報記者 顧月 北京報導

2019年，地方債在發行規模大增的同時，發行方式也變得更加多元。

Wind數據顯示，截至3月26日，地方債發行已經突破1.1兆元，預計一季度發債規模約1.4兆元，是去年同期的5.5倍。此外，近期財政部表示為滿足居民投資需要，浙江、寧波、四川、陝西、山東、北京六地作為首批試點在櫃台市場發行地方債，主要面向個人投資者和中小投資者。

而自財政部明確個人和中小機構可以購買地方債後，25日浙江、寧波，26日四川，28日山東、陝西，4月1日北京，也開始陸續通過商業銀行櫃台發售地方債券，最低購買金額僅100元。

地方債的銷售也出現了意想不到的火熱場面。其中，3月25日浙江（19浙江債04）、寧波（19寧波債03）兩隻地方債一發售，即受到了投資者的熱捧，這兩隻債券共14億額度遭到瘋搶，原本計劃銷售三天的地方債券，當天就被銷售一空，興業銀行更是10分鐘內狂賣1億元。

同樣，26日發行的四川地方債（19四川債37）發售狀況也相對火熱。26日下午兩點，21世紀經濟報導記者打開工商銀行手機銀行，在投資理財的債券欄目中，都可以看到四川、浙江、寧波地方債的信息，但是當21世紀經濟報導記者選擇購買四川地方債並準備付款後，APP則顯示提示信息：分行可分配額度不足，購買失敗。而此時在建設銀行APP上看，則還可以購買四川地方債。

下午三點，21世紀經濟報導記者致電成都地區多家工商銀行、建設銀行、農業銀行網點，除武侯區一家網點表示額度已經沒有了外，其余支行則表示還可以購買，但是額度已經不多了。“每個網點的可分配額度不一樣，如果你現在來櫃台，還可以買到，但額度已經沒多少了，來晚了估計就沒了。”成都武侯區某工行網點客戶經理表示。

地方債櫃台發行遭搶購？

為何這些主要面向個人投資者和中小投資者，通過櫃台發行的地方債受到了投資者青睞？“雖然地方債相對於多數理財產品利率較低，但在目前打破剛性兌付情況下，購買理財還需綜合考慮風險、準入門檻、流動性等幾方面因素，比較適合風險偏好低的投資者和部分進行稅收規劃的企業，來谘詢和購買的也比想象的多。”上述銀行客戶經理表示。

從發行機構和風險來看，本次首批發行的浙江、寧波、四川、陝西、山東、北京六個地方債，都是由當地地方政府發行，已發行的三隻浙江、寧波、四川地方債評級都為AAA，風險較小，且可以在二級市場進行買賣賺取差價，進行質押融資等，滿足投資者的流動性需求。

“如果北京發行的地方債開始銷售，我會買。畢竟是政府發的，比買一些亂七八糟的理財有保障，圖個安心，而且每年付利息也不錯，支持下北京建設。”21世紀經濟報導記者在北京市工商銀行某網點遇到的同樣來谘詢北京地方債購買的張大爺表示。

從準入門檻來看，目前已經發售的浙江、寧波、四川三隻地方債最低可以僅購買100元，對於投資者金融資產沒有要求，僅需要風險評估；而在此前，根據《全國銀行間債券市場櫃台業務管理辦法》規定，個人投資者投資地方債需滿足如下條件：年收入不低於50萬元，名下金融資產不少於300萬元，並且具有兩年以上證券投資經驗。

而從發行利率來看，已發行的三隻地方債收益率普遍高於同期國債和定期儲蓄，但低於銀行多數大額存單和結構性存款理財產品收益。以浙江發行的5年期地方債“19浙江債04”為例，票面利率為3.32%，每年付息，高於5年期國債平均利率（wind顯示5年期國債收益率在2.86%-3.10%區間內）。此外，對於機構投資者而言，地方政府債券利息收入免征企業所得稅、增值稅，收益率還會高出1個點左右。

百元級地方債並非毫無風險

財政部在官方網站上表示，地方債券櫃台發行，在現行通過銀行間和交易所債券市場主要面向商業銀行等大型機構投資者發行的基礎上，進一步拓寬了地方債券發行渠道，豐富了投資者群體；也有利於更好滿足個人和中小機構低風險投資需求，拓寬財產性收入渠道，促進城鄉居民增收。

中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈也認為，地方債發行渠道擴容旨在投資便利，一是有利於為居民提供了低風險、中收益的投資新渠道，二是有利於豐富地方債投資者結構。“目前商業銀行櫃台市場規模相對最小，與交易所市場和銀行間債券市場相對割裂，影響了債券的流動性和整個債券市場的運行效率。商業銀行櫃台市場未來應繼續擴大，可考慮繼續增加相關債券產品品種。”李佩珈表示。

而投資者對於這些地方債券的熱情，似乎也印證了地方債櫃台發行的諸多好處。但另一方面，雖然本次發行的地方債券評級較高、流動性較好，但對於將地方政府債券面向個人投資者發行最低百元可買的地方債，也有部分業內人士表達了憂慮。

北京地區某機構投資者投資經理表示，自2017年以來，就有部分地方政府融資平台、城投公司等發生了逾期、違約現象，背後也體現了地方政府的隱性債務風險。“目前首批進行櫃台發行的六個地區的地方政府，財政狀況都相對較好，大多是專項債有收入保障，風險較低。但未來如果櫃台發行擴大化，面對數量眾多的個人投資者，如果地方政府發行的債券發生逾期，社會影響和公信力傷害也更大，需要讓地方債券信息披露、評級、資金金應用等方面更加公開透明，也要教育投資者選擇合適自己的理財產品。”

Wind數據顯示，2018年末地方政府顯性債務存量規模共計18.3兆，財政部部長劉昆也在今年兩會的記者會上表示，目前我國政府債務的負債率是37%，低於歐盟的警戒線，從數據上看，中國這方面的風險是非常低的。而據聯訊證券首席經濟學家李奇霖測算，2018年末全國地方政府的隱性債務餘額大約為37兆，也就是說整體債務餘額可達55.3兆，目前來看地方政府的債務規模與風險整體可控，但其中潛藏著一定的隱患。