地方債發行渠道擴容旨在投資便利

2019-03

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文 |李佩珈

編輯 | 劉睿智

3月18日，財政部發布了《關於通過商業銀行櫃台發行地方政府債券工作的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》要求，地方政府公開發行的一般債券和專項債，可通過商業銀行櫃台市場發行。根據《2019年中國政府工作報告》，今年擬安排地方政府專項債券2.15兆元，比去年增加8000億元。在地方專項債發行加快背景下，《通知》的頒布是提高地方債投資便利度的新舉措。值得關注主要有以下幾點：

第一，地方債發售渠道的擴容，為居民提供了低風險、中收益的投資新渠道。以前，居民和個人只能通過銀行櫃台渠道購買國債。此次發售渠道的擴容，為居民購買地方債券提供新的投資工具和投資通道。相比國債和銀行理財產品等，地方債投資有一些突出特點：一是收益相對較高。截至3月21日，3月份地方債發行平均利率約在3.4%左右，比國債2.91%的平均發行利率高50個BP。部分省市地方債發行的利率甚至達到3.84%，接近近期大型商業銀行周期理財產品收益率。二是風險整體可控。近年來，儘管部分省市債務增長較快，償付壓力也有所加大，但整體處於安全和可控區間。與此同時，由於通過銀行櫃台出售的地方債品種主要是地方專項債券，這類債券往往以投資項目的收入作為擔保，還款來源更加有保證。三是主要用於支持當地經濟建設。從各地地方債發行公告看，其主要用於家鄉建設等且在本地區內發行，這有利於提高當地居民對本地經濟社會發展的參與感和獲得感。

第二，地方債發售渠道的擴容，也有利於豐富地方債投資者結構。我國地方債的持有主體大部分是銀行。2019年2月份，我國地方債存量為18.76兆元，商業銀行持有的比例為86.7%。反觀美國，地方債的持有主體則主要以個人投資者為主。2017年，美國市政債的存量規模為3.9兆美元，個人投資者持有者比例約為42%，共同基金、銀行、保險則分別持有24%、15%和13%。

第三，商業銀行櫃台市場有望進一步擴大，未來還應增加更多可供居民購買的債券品種。目前商業銀行櫃台市場規模相對最小，且與交易所市場和銀行間債券市場相對分割裂，這造成了不同市場上同種債券的價格和利率存在差異，既影響了債券的流動性，又降低了整個債券市場的運行效率。2018年，商業銀行櫃台市場規模7822億元，佔整個債券市場託管餘額的比重只有1.3%。商業銀行櫃台市場是居民購買金融產品最熟悉、最便利的渠道，未來應繼續擴大，可考慮繼續增加相關債券產品品種，讓居民能夠分享經濟發展的紅利。從長期看，還需要加快商業銀行櫃台市場、銀行間債券市場和交易所市場的互聯互通，使債券無論在何處交易，投資人只要使用一個債券账戶就可進行債券的購買和交收。

（作者系中國銀行國際金融研究所高級研究員）