連平：央行操作很有力度 降準將釋放流動性1.3兆

　　時隔兩年央行再降準 置換MLF尚屬首次

　　徐燕燕

　　[此次通過降準置換MLF的操作尚屬首次，MLF的問題主要是佔用的抵押品比較多，而且期限比較短，相比之下，降準是深度層次的釋放流動性，並且可以釋放押品，可以減輕銀行體系的流動性壓力]

　　人民銀行4月17日傍晚發布消息稱，從4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行的人民幣存款準備金率1個百分點。

　　交通銀行首席經濟學家連平對第一財經記者表示：“這次央行操作很及時，而且很有力度。”他稱，降準將釋放流動性1.3兆元。

　　與此同時，通過降準置換中期借貸便利（MLF）的操作尚屬首次。央行稱，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。央行有關負責人解釋稱，此次通過降準置換MLF的主要考慮是：當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。

　　央行最近一次降準是在2016年3月，當時普遍下調金融機構存準率0.5個百分點。儘管時隔兩年大幅度降準，但這並不意味著穩健中性的貨幣政策基調發生改變。央行有關負責人稱，此次降準釋放的資金大部分用於償還MLF，屬於兩種流動性調節工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對衝，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。

　　釋放兆流動性

　　為引導金融機構加大對小微企業的支持力度，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，人民銀行決定，從4月25日起，下調大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF。

　　中信證券首席固定收益分析師明明對第一財經記者表示，此次通過降準置換MLF的操作尚屬首次，“MLF的問題主要是佔用的抵押品比較多，而且期限比較短，相比之下，降準是深度層次的釋放流動性，並且可以釋放押品，可以減輕銀行體系的流動性壓力。”

　　連平對第一財經記者表示，“這次央行操作很及時，而且很有力度。”他稱，此次降準將釋放流動性1.3兆元。

　　最近市場利率上漲較快。Shibor（銀行間同業拆借利率）隔夜4月初回落至2.4460%後現已漲至2.6650%；DR007（銀存間質押7日）加權平均價格本月從2日的2.7706%漲到2.9353%；GC007（上交所7天回購利率）也在4月初回落後迅速上漲。

　　連平對第一財經記者表示，這次降準是根據目前市場的實際需要，從比較直接的目的來看，是為對衝即將到期的數千億MLF，但同時也向市場投放了一定量的資金。

　　事實上，從去年以來市場資金面情況以及銀行體系流動性來看，市場上已經有降準的呼聲。

　　“過去準備金率比較高，主要是因境外外匯資金的流入，央行投放了貨幣，要把這些貨幣回籠，使得流動性保持平衡。而現在，沒有那麽多外部資金大規模流入了，同時流動性狀況也比較平衡，銀行繼續維持比較高的存準率確實是一個問題，需要適當下調。”連平告訴第一財經，央行上周五發布了一季度信貸數據，很多相關指標都給出了信號。比如，居民的儲蓄存款是負增長，M1、M2增速持續回落至相對較低的水準等。

　　“這背後是整個金融行業監管持續加強，使得一部分的相關金融業務，比如委託貸款、信託貸款等都出現了明顯的負增長，最近一個季度，從社會融資規模看，比去年同比減少，這是不多見的。”連平說。

　　連平表示，信貸雖然增加但是增量明顯減少，從需求來看，如果不進行適當調整，有可能市場利率還會進一步上升，甚至一些小的機構會存在流動性壓力。

　　與此同時，明明認為，此次降準還有一個原因是近期有市場傳言稱，央行將放開存款利率的上限。“這會帶來利率上行的壓力，所以釋放準備金進行對衝，總體是要把資金成本降下來。”他說。

　　但是，連平認為，儘管降準之後再放開存款利率上限，產生的流動性壓力會減小，但從目前情況來看，不太適宜把僅剩的一些存款利率的上限放開，這容易造成利率水準較大幅度上升，是各方面都不願意看到的。

　　此外，明明還稱，降準對股票和債券都是偏利好，對於樓市的影響，因為目前樓市限購還沒有放開，還需要再觀察。

　　降準對衝MLF

　　值得注意的是，央行對降準釋放資金用於置換MLF的說明。央行有關負責人表示，此次對部分金融機構降準以及置換MLF的操作，主要涉及大型商業銀行、股份製商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準等級為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水準的金融機構不在此次操作範圍。

　　具體操作分兩步：第一步，從4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

　　該負責人亦解釋，通過降準置換MLF的主要考慮是：當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。

　　具體來看：一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本；二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入巨集觀審慎評估（MPA）考核。

　　穩健中性貨幣政策基調不變

　　連平認為，目前房價增速下降，有利於政策做相關調整，包括資產價格、股市都是處在偏低的水準盤整，這種情況下，對於降準是比較好的時機。

　　儘管這是央行時隔兩年來的第一次降準，且幅度較大，但連平表示，“這不能說是新一個周期的開始。此前，自2014年以來央行已連續8次降準，而這次會否持續下去，還存在疑問。目前還沒到2014年二三季度經濟下行壓力比較大的那種局面。”

　　連平對第一財經表示，穩健中性是一個基調，並不意味著不能向松、向緊作調整，在目前的流動性、社會融資規模負增長、資金到期有需要等多種情況下，如果不采取政策，那麽有可能貨幣政策就偏緊了，所以適當的調整和對衝，是保持穩健基調的體現。

　　央行有關負責人稱，穩健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降準釋放的資金大部分用於償還MLF，屬於兩種流動性調節工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對衝，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。

　　央行表示，將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高品質發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

責任編輯：李鋒