貝萊德：中國債市有新機會

貝萊德集團分析師在最近發布的研究報告中指出，隨著中國本幣債券市場逐漸向全球投資者開放，這個全球第三大的債券市場將迎來前所未有的新機遇。

今年1月31日，彭博正式確認，人民幣極佳的中國國債和政策性銀行債券將從4月起被納入彭博巴克萊全球綜合指數（BBGA），並佔據指數市值中的6.03%。這意味著中國債券將成為繼美元、歐元、日元之後的第四大計價貨幣債券。

這一納入過程將在未來的20個月內逐步完成。貝萊德指出，對於被動投資於該指數的投資者來說，這個變化是積極的，因為在剛剛過去的十年中，中國債券收益率遠遠超過了組成彭博巴克萊指數的發達國家的平均水準。

另據央視援引彭博中國總裁李冰此前透露，2018年彭博巴克萊中國綜合指數的總回報達到3.45%，但美國綜合指數同期的總回報僅為0.01%。

貝萊德表示，隨著中國政策的邊際放鬆，經濟數據出現了超預期的改善，同時通脹趨於穩定，這給中國國債收益率帶來了進一步的上升空間，並且人民幣也存在升值預期。

貝萊德亞太地區固定收益分析師Christian Carrillo團隊認為，下半年中國10年期國債的公允收益率將小幅上升，但實際收益率可能上升幅度更大。這意味著國債價格可能會出現小幅下跌，但保持被動敞口的投資者將從相對較高的收益和潛在的人民幣升值中獲利。

貝萊德表示，該集團傾向於保持指數成份變動帶來的被動敞口，並有意加大在中國債市的投資。

另一方面，該機構也提出了投資於中國債市時應該注意的幾個風險點。

首先，此前中國國債市場一直由本國投資者所主導，這也是導致該類資產在過去一段時間能夠不隨美國國債價格而變動，獲得多元化收益的一大原因。但隨著中國資本市場的逐步開放，這種額外收益可能會隨著時間的推移而有所減少。

其次，貝萊德警告通過債券對衝人民幣風險敞口的投資者應采取耐心的態度，因為目前的對衝成本仍然較高。但隨著可負擔的對衝工具的出現，這種情況可能在未來有所改善。

最後，對於海外投資者，特別是短期投資者而言，中國國債的流動性也是一個值得引起注意的風險。貝萊德指出，傳統中國國內投資者采取“買入並持有”的方式投資於國債，因此此類資產流動性較差。但同時，隨著越來越多的外國投資者進入市場，國債流動性可能會有所改善。

隨著市場開放，熊貓債的潛力也越來越被海外機構投資者注意到。自2016年發行量達到峰值以後，這種由外國組織發行、以人民幣計價的債券發行量一直居高不下。

根據工商銀行上周發布的消息，奧地利財政部已與該行就發行熊貓債計劃簽署諒解備忘錄，該國搶在葡萄牙之前成為了首個在中國發行熊貓債的歐元區國家。