在殼資源概念股與環保概念股的雙重加持下，天翔環境（300362.SZ）在6月20日至6月25日4個交易日裡收獲4個漲停板。6月27日，天翔環境報收於4.44元，再度漲停。
值得注意的是，6月19日，天翔環境發布公告終止兩個重大資產重組項目的推進，主要是受到實控人佔用公司24.31億元資金、違規擔保等導致公司自身逾期債務高達17.58億元的負面影響。
天翔環境會退市還是借著政策利好繼續籌劃賣殼？這或許是一場多方博弈戰。
被佔用的24億元
5月27日，天翔環境發布公告稱，因公司實際控制人鄧親華及其兒子鄧翔，非經營性佔用公司資金和違規擔保，導致成都中德天翔投資有限公司（下稱“中德天翔”）20.59%股份被凍結，這部分股份由天翔環境控股的親華科技有限公司(下稱“親華科技”)所持有。
該事件除了導致公司及五名董事被證監會處罰，還導致天翔環境長達近3年的對AS公司的收購案告吹。
根據5月13日公告披露，截至2018年7月17日，公司實際控制人鄧親華非經營性佔用天翔環境資金餘額為20.9億元。5月14日，受實際控制人債務糾紛影響，中德天翔其余五位股東發出公告欲解除該股份購買資產協議。
記者據悉，到今年6月底，天翔環境預計累計逾期債務金額將達24.4億元，一季報顯示公司的負債率高達100.44%。
大股東佔用上市公司資金系列問題是資本市場長期以來的毒瘤。財經評論員杜坤維在接受《華夏時報》記者採訪時表示，在現有制度下，可以發起訴訟的投資者或董監高很難去追償，一個是發起訴訟追回來的錢不屬於投資者所有而是屬於公司所有，股東缺少動力。另一個原因是上市公司的控制權還在大股東手裡，上市公司自然不會硬碰硬要求大股東歸還。所以最終吃虧的還是二級市場投資者，因為缺少集體訴訟機制，很多人放棄賠償。
重組還是退市？
在市值低於15億元的創業板公司中，天翔環境2018年虧損最為嚴重。數據顯示，2018年，天翔環境實現的營業收入、歸母淨利潤分別為3.51億元、-17.44億元，分別同比下滑62.68%、2770.05%。今年一季度，天翔環境持續虧損，歸母淨利潤為-1.45億元。
是賣殼賺錢？還是遵循市場規律退市？這或許是一場考驗與較量。
即便被證監會處罰，身上“麻煩事”不斷，天翔環境股價仍高走，一位股民向《華夏時報》記者表示，對於天翔環境目前的境況來說，賣殼或許是它的大股東所希望的最好歸宿，但是這樣虧損嚴重、負債累累瀕臨退市的公司，重組概率並不大。天翔環境因為大股東資金佔用，出現大虧，財務數據不佳，一些優質資產不太會選擇天翔環境這一類殼資源。
6月20日，證監會發布了關於修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》（下稱《重組辦法》）的征求意見。其中，解禁創業板上市公司重組上市以及恢復重組上市配套融資，這一新政被市場認為重大利好。
杜坤維在接受《華夏時報》記者採訪時表示，證監會為了盤活存量資產，放寬借殼重組條件，市場一些問題股和殼資源暴漲，但炒殼沒有春天，尤其是有重大違規的公司，根據《上市公司重大資產重組管理辦法》規定上市公司及其控股股東、實際控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規被中國證監會立案調查的情形，或者涉嫌犯罪或違法違規的行為終止已滿 36 個月才可以實施借殼重組，因此天翔環境3年內不能實施重組上市行為，並且不排除在3年內天翔環境會遭遇退市危機。
事實上，科創板試點注冊製的推行，也為此次創業板公司重組“鬆綁”埋下伏筆。市場人士認為，科創板注冊製和主機板IPO常態化，優質科技股已經實現即報即審，兩三個月就可以上市，優質的資產將更加偏愛於IPO上市。
好梧桐何求金鳳凰？
種好梧桐樹自然不愁金鳳凰。基礎制度建設對資本市場的健康發展至關重要。
事實上，市場對《重組規定》的落地有著各種聲音。一方面認為會降低“劣質公司”的賣殼門檻，另一方面認為無需多慮，這只是資本市場基礎制度建設的一部分。
中國人民大學商法研究所所長劉俊海在接受《華夏時報》記者採訪時表示，《重組辦法》的修訂，不是給炒殼賣殼的行為合法化，還是應當杜絕養殼、賣殼、買殼，甚至是沒有投資價值的公司市值被炒的很高的情況。目前注冊製沒有全面推開，導致上市還是不容易，一些公司還有動力買殼，所以監管部門要加大對重大資產重組的監管，反對賣殼、炒殼的機會主義行為。加大監管力度的前提條件還需要監管部門重申創業板重組的價值。
值得注意的是，IPO的鬆綁若沒有退市制度的配套進行，僅是單邊擴容，或將產生更多問題。劉俊海認為，既然出了新的重組辦法，也要配套出退市辦法，不然就是給一些垃圾股重新斂財的機會。
事實上，對於一些具有重大違規行為的公司，管理和內控方面都存在很大的問題，一般優質資產並不願意參與借殼，原因是整合難度太大，會引發不必要的糾紛，影響公司正常運營。或許對於天翔環境這樣的公司來說，退市還是重組，是一個值得深思的問題。
編輯：嚴暉 主編：陳鋒
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