美聯儲降息是“雙刃劍”，鮑威爾糾結長痛還是短痛

美國時間6月4日，美聯儲在芝加哥舉行為期兩天的貨幣政策溝通會議，美聯儲主席鮑威爾在會上發表演講，雖然沒有明確表態“美聯儲降息”，但金融市場卻已品出了“可能降息”的味道，大有“山雨欲來風滿樓”的感覺。

目前這種態勢確實讓鮑威爾有些尷尬，這也是鮑威爾自2018年2月3日擔任美聯儲主席以來最“窩心”的事情。

一方面，當前的現實情況讓鮑威爾很無奈。按照預定的美聯儲貨幣政策，不降息已是不可能的事，維持既定的美聯儲貨幣政策的客觀經濟環境已發生根本性變化。

一則，6月4日道指、標普和納指等三大指數均創出2019年1月4日以來最大單日漲幅；美元指數則一波三折，先急跌，隨後反彈，再重新下滑；美債價格也普遍下挫，被視為經濟衰退前兆的3個月和10年期美債收益率繼續倒掛。

二則，美聯儲貨幣政策目標是最大限度地實現就業和維持物價穩定，而當前美國通脹風險仍然沒有達標，核心通脹率在過去12個月小幅低於2%，如果再實施收縮美元貨幣政策，有可能會帶來很難抵抗通脹預期下行的後果。而且，雖然目前美國經濟仍在增長軌道上，失業率低企，通脹較低而穩定，但形勢沒有原來的樂觀，經濟增長也有所放緩，失業率有所上升。

三則，美國發動的全球貿易戰爭，既給世界經濟增長帶來了麻煩，也導致美國經濟數據下滑和經濟增長放緩：美國4月工廠訂單環比下降0.8%，3月增幅從創七個月新高的1.9%降至1.3%。同時，美國製造業PMI數據也不理想，美國5月Markit製造業PMI終值創2009年9月以來新低，首次陷入萎縮區間；美國5月ISM製造業指數為52.1，刷新2016年10月以來的31個月新低紀錄，低於預期的53.0和前值52.8。另據世界銀行發布的《全球經濟展望》報告預計，全球經濟增長速度在2019年將放慢至2.6%，在2020年略微回升至2.7%。美國經濟增速今年預計將放緩至2.5%，2020年進一步放慢至1.7%。這一切都表明，美國經濟數據持續表現不佳，加之美國金融環境惡化，市場普遍認為，美聯儲降息應在預料之中。如果美聯儲繼續“死扛”不降息，可能會導致美國經濟數據進一步向低谷滑落，也會引發民眾對美聯儲貨幣政策不滿，更有可能引發美國經濟危機，危及社會穩定，帶來更大的政治壓力。

另一方面，如果現在美聯儲降息，就要面對“雙刃劍”的另一“刃”，雖然可能會對刺激美國經濟增長起到一定作用，讓通脹回到預定區間，對美國就業率增長帶來動力，使美國經濟不至於快速衰退，但同時也會帶來諸多的負面效應，對美國經濟以及金融帶來不小的衝擊。一方面，一旦美聯儲傾向於降息，將意味著自2015年12月開始啟動的本輪加息周期的終結。美聯儲聯邦基金目標利率將再次向曾經維持七年的近乎於零的超低水準靠攏，全球資產價格可能隨之重估。很明顯，降息可能帶來資產價格泡沫，並最終導致美國經濟下滑。另一方面，美聯儲貨幣政策關係全球貨幣政策的走向，美聯儲降息會刺激全球貨幣政策寬鬆。據美國銀行知名經濟學家伊桑·哈裡斯預計，美聯儲將在9月份、12月份和2020年初分別降息25個基點。如果實現，全球又將重新進入量化寬鬆的貨幣政策，全球貨幣將更加泛濫，加劇全球通貨膨脹，進而引發美元快速貶值，對美元的全球霸主地位也會帶來一定威脅。

可以說，現在鮑威爾徘徊在降息與否的十字路口上，正面臨艱難的抉擇。他的抉擇結果，不僅關係到他的執政意志，更關係到全球貨幣政策的走向。希望鮑威爾根據客觀經濟金融環境的變化，放眼長遠，從全局考慮，找到一條既利於美國經濟增長，又不破壞世界金融穩定的貨幣政策之路，這也是全世界各國所期待的結果。

莫開偉（財經評論人）編輯 汪世軍 校對 劉軍