每經記者：沈溦 每經編輯：張海妮
近日，北京萬泰生物藥業股份有限公司(以下簡稱萬泰生物)在證監會官網更新了《首次公開發行股票招股說明書》（申報稿）。實際上，早在2016年6月，萬泰生物就向證監會報送了招股書（申報稿），並於2018年11月進行了更新。
值得注意的是，同步披露的還有公司實控人鍾睒睒旗下企業版圖的“真容”。
“高調的品牌，低調的企業家。”這似乎是鍾睒睒留給外界最深的印象。從1993年創立養生堂有限公司（以下簡稱養生堂）開始，這位在創業前種過蘑菇、當過記者的業界“大佬”，在公開場合極為低調，也從未登上任何財富榜單。
萬泰生物股權結構圖 截至今年5月31日數據來源：招股說明書鄒利製圖
近三年營收增速明顯放緩
最新的招股書（申報稿）顯示，萬泰生物是一家從事體外診斷試劑、體外診斷儀器與疫苗研產銷的企業。在體外診斷領域，公司產品主要有艾滋病毒診斷試劑、B肝診斷試劑等；疫苗領域，主要有宮頸癌疫苗等。
根據中國食品藥品檢定研究院《生物製品批簽發年報》數據，萬泰生物列入國家批簽發目錄的6種產品的單項批簽發量，均居全國單項產品批簽發總量的第一位或第二位。此外，萬泰生物在血源篩查類診斷試劑市場一直穩居前三，還手握第一個申報上市的國產宮頸癌（HPV）疫苗。
成立於1991年的北京萬泰生物藥業有限公司（以下簡稱萬泰有限）最早是中外合資企業，後被港資企業收購。2001年9月，鍾睒睒得知香港公司有意轉讓萬泰有限股權，其通過養生堂以1710萬元購得萬泰有限95%股權。2007年末，萬泰生物由萬泰有限整體變更設立而來。
隨著行業競爭加劇及產品更新換代，公司近兩年的收入增長明顯乏力。2016~2018年，萬泰生物分別實現收入8.44億元、9.5億元和9.83億元，營收增速明顯放緩；同期扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.33億元、1.11億元和1.19億元。
萬泰生物對於上述業績變動解釋稱，由於公司進一步優化產品結構，大力推廣化學發光診斷儀器及配套試劑，導致其優勢產品酶聯免疫診斷試劑及膠體金快速診斷試劑的銷售受到了一定的不利影響。此外，由於子公司萬泰滄海生物醫藥項目大額在建工程轉固，導致折舊費用大幅增長，影響了公司的利潤水準。
《每日經濟新聞》記者注意到，就在上述招股書（申報稿）更新前，5月下旬，萬泰生物披露了首次公開發行股票申請文件反饋意見，證監會對公司提出了66大問題，包括32項規範性問題、28個信息披露方面和5個財務會計資料相關的問題及1個其他問題。
其中，針對萬泰生物提及的產品質量、技術和服務等優勢，證監會發審委要求：（1）結合其主要產品與國內市場上其他廠商同類產品在技術水準、價位、市場份額、客戶覆蓋面等方面的比較，說明在體外診斷市場的競爭地位；（2）說明在體外診斷領域的起步時間、技術積累、是否均為自主研發、實現銷售的時間，國內廠商在該領域起步較晚的原因，發行人在該領域的核心競爭優勢如何體現，請保薦機構核查並發表明確意見。
實控人核心平台控制79家公司
隨著萬泰生物更新招股書（申報稿），其實控人鍾睒睒旗下多個板塊的最新經營情況隨之曝光。
作為農夫山泉的創始人，養生堂龜鱉丸、朵而膠囊、成長快樂、清嘴、農夫果園、尖叫、母親牌牛肉棒等甚多的知名品牌和產品的開發者，鍾睒睒本人卻顯得有些籍籍無名。
招股書（申報稿）顯示，鍾睒睒旗下核心控股平台企業為養生堂，該公司由鍾睒睒直接持股98.38%，剩餘1.62%股權則由其全資控股的杭州友福持有。公司主要從事大健康領域的投資。截至2018年底，養生堂總資產為28.77億元，淨資產為26.88億元，當年實現淨利潤4.53億元。
截至2019年3月31日，養生堂控制79家公司，業務涉及飲料飲用水、休閑食品、化妝品、健康養生品及醫藥等領域，一級子公司包括農夫山泉股份有限公司（以下簡稱農夫山泉）、養生堂藥業有限公司、養生堂浙江食品有限公司、養生堂浙江食品有限公司、朵而（北京）女性生活用品、養生堂（安吉）智能生活有限公司、北京萬泰生物藥業股份有限公司、浙江彩虹魚科技有限公司、浙江橄欖樹置業發展有限公司等。
其中，養生堂藥業成立於1993年，曾研發出知名的“養生堂魚鱉丸”，至今養生堂藥業也是除了萬泰生物和農夫山泉之外體量較大的產業板塊。截至2018年底，養生堂藥業未經審計的總資產為8.96億元，淨資產為6.17億元。公司2018年實現淨利潤1.69億元。
記者注意到，翻看養生堂“家族成員”股權結構，由鍾睒睒一家獨大的情況明顯。除了萬泰生物和農夫山泉，其他養生堂體系公司均由鍾睒睒直接或通過養生堂全資控股。
截至2019年3月末，公司實控人鍾睒睒直接持有萬泰生物20.21%股權，還通過養生堂間接持有63.35%股份，因此鍾睒睒合計控制著萬泰生物83.56%的股權，處於絕對控股地位。
此外，養生堂更為核心的資產是農夫山泉。鍾睒睒通過直接及間接方式，合計持有該公司近80%的股份。值得一提的是，不論在農夫山泉還是萬泰生物的股東名單中，均未出現投資機構者的身影。
養生堂與A股也有過交集。恆逸石化2018年三季報顯示，養生堂成為新進的第八大股東，持有2218萬股；但到了今年3月底，養生堂已退出恆逸石化前十大股東行列。
“王牌”資產終止IPO輔導
相比之下，養生堂更核心的資產農夫山泉，市場辨識度更高。早在2008年5月，農夫山泉就和中信證券簽署了上市輔導協議，但10年後的2018年12月29日，農夫山泉卻終止上市輔導，稱“公司目前現金流充裕，並沒有上市計劃”。
根據浙商雜誌發布的“2018浙商全國500強榜單”，2013~2017年，農夫山泉的營收分別為90億元、90.9億元、126億元、150億元和162.5億元。
萬泰萬物招股書（申報稿）顯示，“農夫山泉”經營主體農夫山泉股份有限公司成立於1996年9月26日，注冊資本3.6億元。從股權結構看，養生堂持股65.5223%、鍾睒睒持股13.9937%、其他股東持股20.4840%，公司經營範圍包括天然水、飲料及包裝瓶的生產（限分支機構）、銷售等。
截至2018年末，農夫山泉未經審計的總資產為200.75億元，淨資產為144.11億元。2018年公司實現淨利潤36.16億元。橫向比較，同行業上市公司康師傅2018年淨利潤為24.63億元，統一2018年淨利潤為10.29億元，從淨利潤表現來講，農夫山泉賺錢能力更優異。
據2019年中國瓶裝水品牌力指數排行榜，農夫山泉以568.8的品牌力位居榜首，康師傅以537.8的品牌力指數位居榜單第二。
中國食品產業分析師朱丹蓬在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，農夫山泉所屬飲料行業本身就屬於高毛利率行業，而在原有瓶裝水達到一定的規模效應後，農夫山泉又能不斷基於消費端需求，結合整個行業走勢和自身的渠道、品牌、規模優勢，打造例如東方樹葉、茶π等定位精準、高利潤空間的飲料單品，形成良性循環，這也是農夫山泉盈利能力突出，投入產出比也更優質的原因。
對於農夫山泉早早開始上市輔導，卻最終終止的情況，相關杭州當地的券商人士對記者表示，食品飲料消費本身競爭激烈，農夫山泉此前的上市輔導或可以視為一種備案，但近幾年隨著公司市場份額領先，行銷渠道優質，團隊穩定，最重要的是現金流方面不存在壓力，相對而言上市的需求就不那麽明顯。
每日經濟新聞
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