光大證券2019策略會：牛市不會立刻來到 但也無需過度悲觀

　　光大證券2019年度策略會於1月16日在上海召開。

　　這場策略會雖有些“姍姍來遲”，但依然人氣不減。策略會上，光大集團研究院副院長、光大證券全球首席經濟學家彭文生指出，在信用緊縮的背景下，貨幣政策放鬆配合財政擴張，尤其是減稅導向的財政擴張，將是最佳政策組合。A股投資策略方面，光大證券策略團隊認為，今年出現大牛市的可能性不大，而中小創的表現有望比2018年更好。

　　彭文生認為，金融周期上半場，在經濟總需求相對較為強勁的情況下，理想組合是鬆信用、緊貨幣、緊財政；而金融周期下半場，理想的巨集觀基礎是緊信用、松貨幣、寬財政，“如果還走回寬信用的老路，股市反彈將只是短暫的。”

　　在信用緊縮的背景下，貨幣政策放鬆配合財政擴張，尤其是減稅導向的財政擴張，是最佳政策組合。彭文生稱，央行應主動擴大資產負債表規模，增加貨幣投放。當前，這可體現為央行降低存款準備金率，商業銀行用由此釋放的資金購買政府債券，支持財政擴張。這樣的逆周期調節在方向上有利於穩定總需求，降低利率尤其是風險溢價，有利於資本市場發展。關鍵是看財政擴張的力度有多大。

　　談及2019年，彭文生表示：“今年對權益類資產不能太悲觀。”在他看來，權益資產的長期配置價值正在顯現，“這並不代表股市馬上就會漲，也並不意味著牛市將就此展開，但2019年無需過於悲觀。”

　　A股投資策略方面，光大證券策略研究團隊認為，2019年政策調整下的估值修複是最大的希望。這意味著，雖然2019年出現大牛市的可能性不大，但相比2018年表現會好很多。在結構上，建議投資者更多關注前周期行業與後期周行業的超額收益機會。市場風格方面，中小創有望比2018年表現更好，建議更多關注AI、5G、芯片、軍工、網絡安全等主題機會。

　　值得一提的是，光大證券2019年度策略會還邀請了眾多外部嘉賓出席：前美國財政部總審計長、勞工部首席財務官莫天成，美國國家經濟研究局高級研究員、中國家庭金融調查（CHFS）與研究中心主任甘犁，創新工場合夥人、IBM大中華區金融事業部原總經理徐輝分別就中國樓市及科技創新與人工智能等發表了演講。除此之外，各行業分會場還有諸多上市公司代表及業內嘉賓參與討論。

　　對於為何邀請陣容豪華的外部嘉賓，一位業內人士接受上證報記者採訪時表示：“主要是因為客戶有需求。”券商會根據平時累積的客戶反饋來“定製”策略會的嘉賓名單，以客戶需求為中心做好研究服務。

　　在“後新財富時代”，券商研究所業務面臨轉型，各家都在試圖探索新的商業模式。此前，部分券商開啟策略會“收費製”，如今又有研究所不惜重金邀請外部嘉賓，都是通過不斷調整服務內容和形式，以期在競爭中奪得先機。