改革開放40周年，中國經濟創造奇跡中國股市卻被低估了

1978年，可以認為是中國經濟發展的重要轉折點，而當時中國實行對內改革、對外開放的政策，正式拉開了中國改革開放的序幕。時至今日，正式迎來了改革開放40周年的紀念日，但在這40年間，中國經濟卻在創造出世界奇跡，憑借四十年年均高速的經濟增長水準，一舉成為了全球第二大經濟體，而作為經濟晴雨表的股票市場，經過了28年的快速發展，目前已經步入全球前三大總市值的隊列之中。

談及改革開放，不得不提及其對中國股票市場的影響。其中，深圳證券交易所與上海證券交易所的成立，對中國證券市場的發展乃至中國經濟的騰飛創造出積極的影響。

其中，1980年深圳成為了當時中國改革開放以來建立的首個經濟特區，十年後的1990年12月1日，深圳證券交易所正式成立，進一步奠定了深圳的全國經濟地位。近年來，隨著中國多層次資本市場體系的加快構建，深圳證券交易所已經形成了主機板、中小板、創業板市場，如今日均活躍的成交規模，也進一步奠定了深圳證券交易所在經濟發展過程中的重要地位。

至於1990年開放的上海浦東，雖然比深圳經濟特區晚了十年時間，但是卻在當時的經濟發展大環境下被賦予了新時代的經濟發展使命。

1990年11月26日，上海證券交易所正式成立，較深圳證券交易所成立時間相近。然而，隨著國內兩大證券交易所的先後正式成立，實際上對當時的經濟發展帶來了巨大的積極影響。

時至目前，上海證券交易所的上市公司總數達到1449家，總市值規模達到約27.85兆。至於深圳證券交易所，目前上市公司總數達到2134家，總市值規模達到17.08兆。很顯然，經過了近三十年時間的高速發展，目前中國股票市場的發展規模已經達到了一個非常大的體量，並逐漸在國際大舞台中形成一定的話語權與影響力。

改革開放40周年，無論是對中國經濟，還是對中國股市，其所帶來的影響確實非常巨大。退一步來說，如果沒有當年的改革開放，可能就沒有當前頻繁創造奇跡的中國經濟與中國股市。

這些年來，中國經濟在不斷創造出經濟奇跡，而對於目前中國正處於全球第二大經濟體的地位，確實來之不易，但是用了40年時間的快速發展，如今獲得的經濟發展成果也確實讓世界感到驚歎的。

至於中國股市，雖然目前上市公司總家數以及股票總市值規模已經較當年有著爆發式的增長。但是，作為經濟的晴雨表，中國股市的表現卻並沒有充分反映出經濟持續高增長的狀況，經過了這些年的深度調整，中國股市卻顯得被低估了。

其中，從資本證券化率的角度思考，雖然衡量的標準依據有所區別，但是與近年來中國股票市場的資本證券化率數據進行分析，現階段內國內證券市場的資本證券化率已經回歸至近年來的谷底水準，不僅與2015年6月前後的資本證券化率存在一定的空間，而且還與07年高峰時期的資本證券化率存在明顯的差距。

實際上，與海外成熟市場相比，中國股票市場的資本證券化率更顯偏低，而與海外成熟市場平均100%的充分資本證券化率水準相比，國內股票市場的資本證券化率的穩定性卻並不高，而資本證券化率長期處於偏低的運作狀態，實際上也是中國資本市場多年來的發展短板，說明中國股票市場的可挖掘空間依舊很大。

再者，對於加快步入國際化的中國股票市場，近年來接連實現了入摩、入富的目標，緊隨其後，可能還會獲得更多成熟市場的知名指數編制公司的納入，從而為股票市場帶來新增流動性的補充乃至交易制度上的改革與創新。

但是，如果把A股上市公司的資產折算為美元，且對標美股成熟上市公司的市值規模來看，A股上市公司的價值還是有待挖掘。或許，作為海外投資者而言，一旦A股市場得以快速開放，可能對於一些核心優質上市公司而言，就是屬於海外資本的廉價籌碼。

需要注意的是，資本市場持續開放，本身就是一把雙刃劍，在市場得以加速開放之際，會為資本市場帶來一定的新增流動性補充，或者還會帶來股票市場估值體系的重構。但是，若利用不好，可能會對部分股權結構比較分散的上市公司構成一定的控制權、話語權爭奪風險，核心優質上市公司也需要提升自我的保護意識。

此外，從投資者投資回報的角度分析，多年來投資者的實際投資回報率並未能夠更真實反映出同期經濟高速發展的表現，投資者未能夠很好享受到企業持續發展壯大、股票市場持續發展的成果。與之相比，因持股成本的不對稱，加上早期投資布局的風投機構的紛紛退出，反而加劇了上市公司的減持潮壓力，由此給股票市場形成了接連不斷的減持壓力，甚至遠高於同期新增流動性的補充力度。

對此，從提升投資者投資回報預期的角度出發，中國股市還是被遠遠低估的。有的時候，投資者投資股票市場，甚至還跑不贏同期的銀行定存利率水準，對於未來的中國股市，不僅僅需要在現金分紅、股息率的不斷提升下功夫，而且更需要在上市公司股票價格身上下功夫，只有這樣，才能夠讓投資者享受到企業發展、經濟騰飛的成果。

這些年來，中國房地產市場得以騰飛，讓房地產投資者享受到經濟發展的成果，而與之相比，多年來股票市場的表現卻明顯遜色。改革開放40周年，中國經濟迭創奇跡，而作為經濟晴雨表的中國股市，可挖掘的潛在投資價值還是很大。不過，對於頗具政策特色，且以資金主導的中國股市來說，持續穩定的政策支持以及源源不斷的新增流動性補充，將會是盤活中國股市的關鍵所在，而當股市功能定位得到修複，市場投融資功能得到均衡發展以及新增流動性足以抵禦減持潮壓力的時候，或許屆時被低估的中國股市，其投資價值也將會獲得實質性的提升。