賣不動了？東阿阿膠上演「白馬」變「黑驢」

白馬變黑驢？

「葯中茅台」不好當

在A股市，茅台股價破千，恍如昨日，各大券商相繼看好，一時風頭無二。

但同在A股，有「葯中茅台」之稱的東阿阿膠可就沒有那麼好命了。7月14日，東阿阿膠發布半年度業績預告稱，預計上半年盈利約1.81億元-2.16億元，同比下降75%-79%。

今日（15日），東阿阿膠股價開盤一字跌停，報35.42元/股。而在上周五（12日），東阿阿膠總市值達257.26億元，以此計算，東阿阿膠今日總市值縮水25億元。

營收凈利雙降，業績罕見虧損，作為傳統中藥白馬股的東阿阿膠怎麼了？

開始的地方

據東阿阿膠年報顯示，2018年，公司實現營業收入73.38億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤20.85億元，同比營收微降0.46%，而2016年，東阿阿膠全年營收為63.17億元。

或許這便是此次半年報業績預告「變臉」最初開始的地方。

2018年年報顯示，在東阿阿膠的營業收入中，主要來源於醫藥工業行業，營收佔比為87.06%。而醫藥工業毛利率為75.12%，而具體到系列產品來看，阿膠系列產品毛利率為74.98%，可謂利潤頗豐。

同時，在大環境之下，消費者對健康消費的日益重視，似乎市場預期也尚可。但奈何股民們在沒有一點點防備之下，業績說變臉就變臉，白馬變「黑驢」，開盤就給了一個一字跌停。

當然，昔日看多東阿阿膠的也不只是股（jiu）民（cai），午茶君打開某炒股軟體，進入東阿阿膠的相關研報板塊，大喊目標價50元的機構不在少數。

賣不動的「葯中茅台」？

此次東阿阿膠業績變臉，結束12年以來的增長，由盈轉虧，或許起碼在今年年初就有過端倪。在東阿阿膠2019年一季報中，其各個財務數據，透露著業績的疲態。

據東阿阿膠一季報數據顯示，2019年一季度，實現營收12.91億元，同比下跌了23.83%，同時，經營活動產生現金流量凈額暴跌63.14%。

上市公司業績變臉，在沒有其他變數的情況下，歸根結底，還是其產品在市場中位置產生了變化——不好賣了。

一季度財報顯示，東阿阿膠應收票據和應收帳款達28.16億元，環比增長了近17%。

其中，應收帳款從2018年年末的9.02億元變為今年一季度的15.40億元，差額達6.38億元，環比增長70.73%，同比更是暴增194%。

而應收帳款一項不只是項目數額的增長，周轉天數也有所變化。東阿阿膠應收帳款周轉天數自2012年的不足10天增加至2018年的35天，今年一季度則繼續增長至85天。

應收帳款暴增、周轉天數變長，那麼問題來了：什麼樣的產品在市場中會有這些情況呢？

從側面上可以看出，東阿阿膠在市場中增長乏力，銷售業績並不出色。

東阿阿膠越來越難賣了。

同時，自2005年至今，經粗略計算，東阿阿膠類產品提價18次，價格增長20倍。頻繁提價考驗著消費者的「忠誠」，或致使不少消費者流失。畢竟市場中同類的阿膠產品，售價僅為東阿阿膠的一半。

東阿阿膠雖然有「葯中茅台」之稱，但目前來看，前路坎坷。

不知道這個「葯中茅台」能否如各機構言，強勢挺進目標價50元/股？

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