新浪期貨：動煤供需格局扭轉 考驗下方支撐

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　　由於傳統春節假期伴隨氣象轉暖的因素，二月行情顯得不太連貫，但總體看來保持下跌的趨勢。節前主力價格的重心不斷下移，最低達到631.6元/噸，節後價格衝高後繼續回落。截止2月28日，主力ZC1805合約收報於636.6元/噸，相比月內的峰值降幅接近40元/噸。春節前後煤炭供需格局加速扭轉，港口及上下遊煤炭庫存進入修複階段，節後看空情緒發酵增強，共同促成沿海煤炭價格較節前大幅走低。後期需關注下遊電廠方面日耗以及庫存的變化情況，或以震蕩偏弱為主，建議保持波段操作，逢高布局空單。

　　一、行情回顧

　　資料來源：文華財經，弘業期貨工業品研究所

　　由於傳統春節假期伴隨氣象轉暖的因素，二月行情顯得不太連貫，但總體看來保持下跌的趨勢。截止2月28日，主力ZC1805合約收報於636.6元/噸，相比月內的峰值降幅接近40元/噸。受國家保供穩價的號召，節前主力價格的重心不斷下移，最低達到631.6元/噸，節後價格衝高後繼續回落。二月份全國氣象普遍轉暖，下遊電廠需求大幅度減少，截止2月28日，沿海六大電廠平均日耗量降至51.15萬噸，相比年後峰值跌幅達40%。與此同時，電廠庫存量激增，月底達到1300萬噸以上，前期緊張的供需關係明顯得到緩解，現貨價格下降趨勢明顯。

　　二、影響因素分析

　　1、港口存量先減後增

　　資料來源：wind，弘業期貨工業品研究所

　　節前北方港口煤炭庫存延續一月份的下跌走勢，春節假期過後，北方重要港口的煤炭庫存量略有增加，截止2月28日，秦皇島港庫存620萬噸，曹妃甸港庫存233萬噸，國投京唐港庫存90萬噸。從秦皇島港歷年的煤炭庫存情況來看，若前兩個月庫存累積較多，接下來的月份主要是去庫存，但由於今年一、二月份的氣溫較低，港口庫存消耗量較多。接下來隨著氣象的轉暖，下遊需求的減弱，預計接下來港口方面庫存將會逐漸增加。

　　2、電廠日耗觸底反彈

　　資料來源：wind，弘業期貨工業品研究所

　　本月沿海電廠日耗觸頂回落，動力煤消費退潮明顯，節後基本運行於50萬噸以下水準，並於2月18日刷新近兩年新低，截止2月28日，沿海六大電廠日耗已經跌至51.15萬噸。較年初高點85.73萬噸下降34.58萬噸，跌幅達40%。市場供需格局逆轉跡象明顯，氣象轉暖，電廠煤炭日耗減少，相應的庫存大幅增加，截止2月28日，庫存量為1386.93萬噸，這一數據也是創下自2015年10月24日以來的新高。與此對應，煤炭庫存可用天數為27.11天，買方採購拉運壓力大幅緩解。

　　3、海運市場價格止跌回升

　　資料來源：wind，弘業期貨工業品研究所

　　由於春節假期的影響，船東意願不強，海運綜合指數下跌幅度較大，節後開工率回暖，指數開始補漲，國際上的波羅的海航運指數在下跌後也出現小幅上漲。國內方面，具體到主要航線上，2月28日與2月1日相比，華南地區秦皇島至廣州航線5-6萬噸船舶的煤炭平均運價下跌5.6元/噸至37元/噸；華東地區秦皇島至上海航線4-5萬噸船舶的煤炭平均運價下跌6.8元/噸至28.1元/噸；江內秦皇島至南京航線3-4萬噸船舶的煤炭平均運價下跌7.6元/噸至36.8元/噸。

　　4、進口煤炭需求較弱

　　資料來源：wind，弘業期貨工業品研究所

　　本月，國際三港動力煤價格整體呈現一波三折的態勢。截止2月26日，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數為106.11美元/噸，較上月下跌2.12美元/噸，跌幅為1.96%；理查茲港動力煤價格指數為95.25美元/噸，較上月下跌2.10美元/噸，跌幅為2.16%；歐洲ARA三港市場動力煤價格指數為82.00美元/噸，較上月下跌10.33美元/噸，跌幅為11.19%。

　　隨著國家對於煤炭市場的調控力度不斷增加，進口煤詢價有所減少，目前進口煤市場比較安靜，在國內煤價格加速下跌，市場預期較差的情況下，下遊電廠採購意願較弱。印尼煤方面，受印度需求較好以及貨源不多的影響，3800大卡煤小船報價FOB50美元/噸附近。澳洲煤5500大卡報價CFR96美元/噸附近。

　　5、國家將全面提高煤炭供給體系品質

　　隨著新增產能的逐步釋放，煤炭市場整體供應格局有望得到進一步的更新，因此先進產能的投放速度將是決定煤炭市場供給的關鍵因素。為實現這一轉變，國家將加快退出安全保障程度低、風險大的煤礦，加快退出落後產能煤礦，提高安全供給水準。嚴格控制劣質煤的開發、進口和使用，推進綠色開採、洗選加工，促進高效轉化和清潔利用，提高清潔供給水準。加大科技投入，不斷提升機械化、自動化、資訊化和智能化水準，提高現代化供給水準。退出開採成本過高的煤礦，降低企業過高的負債率和過高的財務成本，提高全員勞動生產率，提高低成本供給水準。

　　對此，國家發改委經濟運行調節局局長趙辰昕認為，我國煤炭行業以至於整個能源領域，一定要結合去產能加快構建長效機制。建立常態化的增減量置換指標交易制度、建立長效中長期合約制度、長效的最低與最高庫存制度以及調峰產能和應急儲備產能制度。

　　三、後市展望

　　相比上月，二月氣象明顯轉暖，下遊需求較之前大幅度減少，電廠庫存量也創下自2015年10月25日以來的新高，庫存可用天數大幅上漲，前期緊張的供需格局得到顯著緩解，動力煤價格下降趨勢明顯。現貨市場上，主產地煤礦自正月初七後陸續複產，但因產量較小，整體煤價與節前相比持穩，月底開始煤礦生產將逐漸恢復正常，後期看跌預期較多。內蒙古鄂爾多斯和陝西大同地區個別煤礦因放假前有少量庫存堆積，面煤在港口煤價下跌的影響下，坑口價下調10-20元/噸。由於假期的影響，工業企業開工率較低，後期需關注下遊電廠方面日耗以及庫存的變化情況，或以震蕩偏弱為主，建議保持波段操作，逢高布局空單。

　　風險點：先進產能釋放不及預期以及國家相關政策發生變化

　　弘業期貨

責任編輯：宋鵬