動力煤有望觸底企穩

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　　來源：期貨日報

　　8月整體需求將好轉

　　7月是傳統“迎峰度夏”的煤炭消費季，但是今年動力煤市場卻透露出陣陣“寒意”，港口和下遊電廠煤炭庫存居高不下，電廠日耗不溫不火，煤炭價格節節下跌，市場對於後市悲觀氛圍濃厚。通過梳理7月煤市運行軌跡，分析歷史上7—8月煤炭需求量等數據，筆者認為，夏季高溫或為煤市帶來一絲暖意，8月動力煤有望止跌企穩。

　　7月下跌原因分析

　　本輪煤炭價格下跌始於6月上旬，雖然7月上旬一度小幅上漲，但隨後又重啟下跌模式。煤價下跌，究其原因在於煤炭供應增加，鐵路運力強，火電日耗低，需求不及預期。

　　煤炭供應方面，雖然尚未頒布7月的供應數據，但是二季度全國原煤產量逐月攀升。從歷史數據來看，正常情況下，7月原煤產量仍會接近甚至突破3億噸。預計8月全國原煤產量與7月接近，或者因降雨等因素影響，略低於7月。

　　煤炭鐵路運量方面，6月全國鐵路煤炭發運量為1.9億噸，同比增長11.8%。7月，全國鐵路煤炭發運量或與6月持平，由於目前港口煤價與產地倒掛，曹妃甸等港口場地緊張，貿易商減少發運，8月鐵路煤炭發運量將會略低於7月。

　　影響煤價走勢的所有因素中，需求最為關鍵。雖然7月火電量及煤炭日耗量均不及預期，但是伴隨著高溫天數的增加，電煤需求量只會遲到，不會缺席。可喜的是，目前，沿海六大電廠的煤炭日耗量已經持續一周運行在80萬噸以上，說明火電量在恢復性增長，或會拉動8月火電廠的煤炭日耗和煤炭需求量。

　　數據顯示，7月31日，沿海六大電廠煤炭整體庫存量為1482.7萬噸，存煤可用天數為18.22天。整體庫存自7月25日以來，連續低於1500萬噸，存煤可用天數自7月19日以來，連續低於20天。相較港口庫存高企，電廠煤炭庫存有緩降趨勢，但是採購仍然不積極。

　　通過梳理上述因素發現，目前動力煤市場形勢依然嚴峻，短期內下行壓力很大，跌破600元/噸是大概率事件。但是也應該看到，8月需求整體好轉，或有助於煤價在跌破600元/噸之後，逐步探底企穩。

　　期現價格面臨修複

　　以主力合約1901為例，自6月15日達到661.4元/噸的高點後，7月30日跌破600元/噸。與現貨價格相比，期貨交易者的風險意識更強，價格下跌幅度大，但是持倉量始終穩定在39萬手左右，說明即使在連續下跌過程中，多頭並沒有砍倉，持倉量前7位各11萬手的合約，說明多空雙方仍在對峙，1809合約交割量可觀。

　　8月下旬，隨著交割備貨的進行，現貨價格或跌至580元/噸，期貨價格在繼續探底後，或許會出現修複貼水。此外，適逢7月末，中央召開經濟工作會議，強調“保持經濟平穩健康發展，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持貨幣流動性合理充裕”，首次提出“六個穩定”，其中，穩投資和補短板等措施，或會加大基礎領域投資建設，拉動第二產業和服務業的電力需求，從而促進煤炭上遊去庫存，營造有利於煤炭價格止跌企穩的巨集觀大環境。

　　總之，與焦炭、螺紋鋼等黑色系相比較，動力煤目前進入“至暗時刻”。考慮到目前現貨價格已經逼近成本線，而下遊電廠需求會逐步好轉，煤價或在8月下旬止跌企穩。另外，動力煤期貨價格已經先行超跌，8月下旬進入交割備貨期，期現價格將面臨回歸，1809合約或率先企穩。

　　（作者部門：廈門鑫鼎盛投資有限公司）

責任編輯：張瑤