華章科技：股價暴力反彈，貸款糾紛之下是否真的無礙？

作者： 格隆匯 winking

5月28日平地起驚雷，港股華章科技（1673.HK）股價閃崩44%，股價也是走到了兩年多以前的最低點，暴力的跌幅不得不讓其管理層臨時停牌。

緊接著在31日發布澄清公告說明控股股東牽涉一宗貸款爭議中，並不影響集團的業務營運及財務狀況，股票在6月5日複盤。

即在今日，華章科技複盤大漲,截止發稿時，股價3.72港元，大漲66.07%,漲幅在港股市場第一，總市值在26.737億港元。

華章科技是一家提供一站式高品質綜合自動化系統和固液分離產品的研發、設計、製造、銷售及增值服務供貨商。在自動化系統行業擁有超過10年的經驗，並主要服務造紙行業也逐步拓展至冶金、電力、市政等行業。根據權威機構Euro monitor的統計，該在中國造紙工業自動化行業擁有重大市場份額，目前已獲得28項發明專利，40項實用新型專利和3項軟體登記。

從財務情況來看，2018年全年實現營收7.31億港元，較去年同期增長46.50%，扣非淨利潤實現0.56億港元，較去年同期54.49%。

盈利水準雖有下降但也維持平穩，2018年毛利率22.42%，較2017年上升0.4%，其中主營業務工業產品的毛利率略有下降，在於由工業自動化系統以較低的毛利率向非造紙行業銷售，以開拓新市場。淨利率7.77%，較2017年上升0.56%個百分點。

總結來看，這幾年的運營之下營收、淨利潤都較前幾年增長一個檔次，從股價來看，雖然從2016年至今從最低處1.5元附近最高來到5元附近，但是在波段趨勢的上漲之下其交易量大多時間都維持在幾十萬的交易量，相當不活躍。

此次事件發生之後，股價直接被重挫44%，半個交易日的時間其股價便走回到了兩年前的位置。究其原因背後控股股東引起的貸款糾紛這個導火線。

但是從深層次來說，這次事件是否真的無礙於公司的發展呢？

具體來看下，主要是華章科技主席兼執行董事朱根榮旗下的博榮控股有限公司牽涉在一宗爭議當中。而博榮是華章科技的控股股東，持有合共4.12億股股份，佔公司全部已發行股本約57.00%。博榮由聯順有限公司擁有77.90%股權，而聯順有限公司則由董事朱根榮、王愛燕及劉川江分別擁有61.31%、20.74%及17.95%股權。

而上述這三位再加上兩個華章科技高層，剛好在5月28日暴跌的前夜，也就是5月24日就已經減持，以當時的收盤價計算的話，總共套現20.90億港元。這時間可謂是卡的剛剛好。

而該爭議涉及博榮與一名獨立貸款方所訂立的貸款總協議;博榮與獨立貸款方所訂立的抵押總協議(據此，由博榮持有的4.12億股股份中的1.3億股(佔全部已發行股份約18.08%)已抵押作為貸款總協議項下貸款的抵押品);同時在簽訂抵押品管理協議後，博榮於2019年5月24日根據貸款總協議向經紀轉讓已抵押抵押品，以確定獨立貸款方將向博榮提供及預先支付的貸款金額。

而根據公告披露，此次引起爭議的並不是華章科技一方，所以其也是告知市場這個糾紛並不會影響到公司發展。

不過深層次來看，控股股東將自己手裡近四分之一的股份抵押出去，無非是缺錢。

從根據最新的披露的年報來看，尤其是在建工程這塊，在2017年累計成本大約在6298萬人民幣，但是到了2018年成本就達到2.26人民幣，較同期增長就高達259.60%。

再加上經營現金流這塊已經是連續三年淨流出的狀態，其中在2017年淨流出接近一個億左右的規模。

雖然近幾年其營收規模和淨利潤一直在增長，但是背後隱藏的風險點很大。從最新的中期業績情況來看，截至2018年12月31日止6個月中期業績，該集團於期內收入為4.28億元人民幣(部門下同)，同比增長76.7%。毛利為5905.77萬元，同比減少11.1%。母公司擁有人應佔期內虧損為3547.85萬元，與上年同期取得溢利2204.43萬元相比，實現由盈轉虧。每股基本虧損為4.91分，不派息。

主要為商譽減值：收購物流及倉儲服務業務產生，金額為2160萬元。減值是通過評估物流及倉儲服務業務的可收回金額(物流及倉儲服務的可收回金額低於账面金額)確定的，由於該業務的後續業務策略調整，確認減值損失。

最新業績虧損，控股股東質押股份，背後隱藏的是其步子邁的太大，很難快速的收回來。那麽在5月28日市場的大跌情況，似乎市場投資者早就嗅到了危險，感受到這家企業背後隱藏的流動性危機才早早撤離，而這家企業的股東早就在前兩天就已經高位套現。

小結：

股東貸款糾紛引發的股價暴跌，其實並不是真正的原因，相反的應該理性的看待這家企業管理層這幾年運營戰略方面的問題。一旦出現流動性風險，即便這次暴力反彈，到最後也是過眼雲煙。