華爾街新嘗試：像ETF一樣收費，像公募一樣交易

ETF一直以低廉的價格、被動跟蹤指數為交易方向，和主動型的公募基金基本處於對立的兩面。但是最近華爾街又開始推出一種混合式ETF。

這種新型基金不再每天公布淨值，而是和公募基金一樣每個季度披露一次持倉，但是收費和ETF一樣便宜，同時享受ETF的稅收優惠，第一隻混合式ETF將於年底上市。Legg Mason、摩根大通等資管大佬也計劃推出這種新型ETF。

不太透明、主動交易的股票型ETF的出現，代表了傳統資產管理公司在過去十年中為應對行業的巨大變化而做出的最新嘗試。現在客戶蜂擁購買指數型被動管理的產品，對管理費用高昂的主動型基金逐漸失去信心。近10年來被動型ETF基金的管理份額逐年增長，到2018年已經開始接近並超越主動型基金規模。

沒有什麽產品能比ETF更好地體現這種轉變，ETF可以像股票一樣交易，但比公募基金更便宜、更透明、更具稅收優勢。據納斯達克統計的數據，目前在美國上市的ETF超過2200家，ETF約佔美國股市每日交易量的20%。

這種轉型早在10年前就已經有苗頭了，ETF先驅加裡·加斯蒂諾（GaryGastineau）和托德·布羅姆斯（ToddBroms）於2005年首次申請監管機構批準成立混合基金，按ETF價格交易，同時獲得ETF的稅收優惠。富達投資也於2007年首次向美國證券會提交了一份關於這一ETF的機密文件，目前仍未披露細節。

第一個獲得SEC批準的不用每天披露頭寸的ETF是Precidian公司產品，這家公司位於美國新澤西洲，由四位自身金融工程師管理，Legg Mason於2016年收購了Precidian少數股權。

Precidian於2009年向美國證券交易委員會提交了一份關於主動交易股票ETF的保密申請草案。在今年早些時候監管機構批準之前，該公司最終對其計劃進行了7次修訂。SEC的許多問題涉及新ETF將如何交易，以及其價格是否能夠密切跟蹤其持有的股票價格。

Precidian首席執行官丹尼爾•麥卡貝（DanielMcCabe）表示：“我們認為，這種新型ETF的出現是對主動型基金經理的一個重大轉變，使他們能夠在更公平的環境中和被動ETF競爭”。

不太透明的股票ETF的一個優點是，它可以讓管理者自由地選股，同時避免出現老鼠倉。Capital Group、Legg Mason和JPMorgan都同意讚同Precidian提出的交易模式。

然而，新產品也有問題，首先是新的ETF將如何交易，以及它們是否會模仿現有公募基金已經使用的策略。一些金融顧問需要確信，新產品將使他們的客戶受益，而不僅僅是幫助選股經理擺脫困境。

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