險資密集設立紓困專項產品 總規模有望超1000億元

險資正密集設立紓困專項產品。中國證券報記者日前獲悉，距國壽資產設立保險業首隻紓困上市公司股權質押風險的專項產品“國壽資產—鳳凰系列產品”不到兩周的時間，新華資產管理股份有限公司（簡稱“新華資產”）發起設立的“景星”系列專項產品已於11月9日在中保保險資產登記交易系統有限公司完成登記，系列專項產品目標總規模100億元。截至目前，國壽資產、太平資產、人保資產均已設立化解股票質押風險專項產品，保險業4隻專項產品目標總規模合計達到680億元。

一大波紓困產品“在路上”

新華資產有關負責人表示，“景星”系列專項產品投資意在發揮保險資金長期穩健投資優勢，化解優質上市公司股票質押流動性風險，以專業化、市場化為原則，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度，維護金融市場長期健康發展。特別是對符合國家戰略和巨集觀政策導向的項目給予更多的支持，為實體經濟提供更多長期資金和資本性資金，做實體經濟的長期價值投資者。專項產品將向有前景、有市場、技術有優勢但暫時出現流動性困難的優質上市公司和民營企業提供資金支持，幫助其走出困境，重現生機。

中國證券報記者了解到，銀保監會印發《關於保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》（簡稱《通知》）後，多家保險資產管理公司迅速行動，對相關上市公司開展密集調研，與潛在認購方溝通並設計專項產品。目前，經過前期與潛在認購方的溝通，部分認購方對相關專項產品表達了較強的認購意願。

業內人士表示，險資介入比較積極，目前還只是少數保險公司設立該類產品，預計未來一兩周，包括平安、泰康等保險公司可能會紛紛設立相關產品，總規模將有望超過1000億元。

產品組合構成上應有創新

從目前來看，已設立的專項產品，均根據《通知》的要求，為那些由於股權質押而暫時出現流動性困難但是有前景、有市場、有技術優勢的優質上市公司及其股東提供長期資金支持。

北京大學經濟學院教授李心愉指出，首先要在《通知》要求的投資範圍內設計出具有吸引力的組合類專項產品。對於那些滿足《通知》要求資質的保險資管公司而言，組合類資管產品已是一種較為成熟的業務，目前組合類保險資管產品的規模已達數千億元，但如何設計出具有合理封閉期和產品存續期、可以有效控制各類風險、能夠獲得穩定收益並實現平穩退出的組合產品，仍然頗具挑戰。

從現有設立的專項產品看，一是合理設定了封閉期、存續期，如“國壽資產—鳳凰系列產品”的存續期擬定為3年封閉期後開放的結構，整體期限在5年左右。二是保險專項產品采取分期發行方式，如“人保資產—安穩投資系列產品”每期產品規模擬不超過50億元，6期產品總規模不超過300億元。

“現在的資管產品多是淨值型的，而保險資金往往更加青睞有固定保證收益的產品。如果參與化解股票質押風險的專項產品能夠解決好淨值波動的問題，產品就有吸引力。”李心愉認為，如果能夠在產品組合中更多的包括質押盤裡具有較高固定分紅的那些股票，將有助於產品形成穩定收益。因此，保險公司應綜合考慮自身實際，自主審慎選擇投資標的，在組合產品的構成、形式上等方面有所創新。

東方金誠首席金融分析師徐承遠認為，在風險控制得當的情況下，適當開展股權投資，有利於優化資產配置和提升保險資金整體收益水準。保險資金對穩定收益的需求與股權投資的收益特徵存在一定的矛盾。部分股權投資初始投資期無法立刻產生回報，只有隨著被投資企業運作成熟才會逐步產生收益。投資此類較高風險的資產，保險資金也會面臨一定的流動性風險、股票價差損風險、企業經營風險等，使其整體投資風險上升。

險資加大權益投資太空大

保險資金股權投資包括直接投資股權和間接投資股權，其中間接股權投資包括主動管理的股權投資計劃、市場化的第三方私募基金以及保險私募基金三種形式。根據監管規定，保險公司權益類資產投資账面餘額不得超過公司上季末總資產的30%，且投資單一股票的账面餘額不高於上季末總資產的5%。不過，目前尚未有保險公司超過監管線，保險公司權益類資產投資账面餘額大部分不超過公司上季末總資產的15%，且行業權益類投資資產比重較低，具有較大的提升太空。

截至2018年9月末，保險資金運用餘額為資金運用餘額158738.64億元，較年初增長6.39%，其中，股票和證券投資基金20605.68億元，佔比12.98%，比前8個月有所增加。西南證券統計分析指出，2018年第三季度直接入市持股市值的額度達到11101.11億元，比2018年第二季度的10685.60億元，增加415.51億元，增幅為3.89%。

徐承遠認為，整體來看，政策引導下，未來保險資金入市體量會進一步加大規模，這將有利於提振資本市場信心。保險資金體量較大，按照目前其總規模15.71兆來算，即使保險資金運用餘額中權益類資產佔比提高1個百分點，亦能為資本市場帶來千億元增量資金。

國壽資管人士預計，短期內難有板塊具備顯著優勢及持續性，超跌的TMT相關行業相對略強，但行業屬性並不強。中期來看，基本面相對穩健的金融板塊、受益於價格向好趨勢的農業、防禦屬性較強的部分交運行業等，可能是較好的選擇，強周期行業建議回避。