重陽投資:固定資產投資增速築底企穩 製造業投資回升

　　近預售屋地產市場有所降溫，但基建投資出現積極跡象，重陽投資預計，今年後幾個月固定資產投資增速可能呈現出築底企穩的跡象，基建投資增速降幅有望趨緩，製造業投資有望延續回升。

　　以下是問答實錄：

　　如何看待房地產市場降溫後的下半年固定資產投資增速丨重陽問答

　　來源 ：重陽投資

　　Q：近預售屋地產市場有所降溫，但基建投資出現積極跡象，請問重陽投資如何看待下半年的固定資產投資增速？

　　A：近預售屋地產市場有所降溫，但基建投資出現積極跡象，我們預計今年後幾個月固定資產投資增速可能呈現出築底企穩的跡象。

　　房地產投資可能有所回落。今年以來，房地產銷售和開工增速一直偏強，1-7月全國建案銷售金額、房地產開發投資同比分別增長14.4%和10.2%，增速較上年末分別加快了0.7個百分點和2.7個百分點。但前瞻地看，房地產銷售高增長的時間已經超過3年，短期來看需求釋放已經比較充分了，房地產銷售面臨下行風險。另外，在去杠杆的大背景和嚴厲的房地產調控下，房地產企業的現金流開始趨緊，可能對後續房地產開工和投資形成製約。事實上，今年以來房地產開發投資增速的上升主要來自開發商支付土地購置價款，房地產施工面積增速一直保持平穩。在現金流壓力下，近期土地流拍的數量和比例均有所上升，這將在後期的房地產投資數據中有所體現。

　　基建投資增速降幅有望趨緩。7月國務院常務會議釋放了財政政策更加積極的信號，但7月和8月全國財政支出增速都只有3.3%，1-8月全國財政支出累計增速也僅為6.9%，而今年全年的財政預算支出增速是7.6%。近期財政支出的力度沒有加快，反而放緩了。往後看，這意味著9-12月財政支出仍有一定的發力太空。再看更廣義的財政支出，據了解，7月國務院常務會議後在建基建項目的資金確實得到了保障，但在嚴控地方政府隱性債務的情況下，新基建項目普遍缺乏合適的負債主體。以PPP項目為例，8月新入庫項目、進入識別階段和準備階段的項目均進一步下滑。8月信貸數據同樣體現了這一特點，由於缺乏信貸加杠杆主體，票據貼現佔據了新增非金融企業貸款的71%。綜合而言，財政支出的發力、在建項目資金到位率的提高有望使基建投資增速降幅趨緩。

　　製造業投資有望延續回升。今年以來，製造業投資一直是固定資產投資中的亮點。1-7月製造業投資累計同比增長7.3%，增速較去年末上升了2.5個百分點。製造業投資增長較快，主要得益於三方面因素。一是工業企業利潤持續高增長，企業主動投資的積極性較強。二是製造業投資增速經歷了2012-2016年的持續下滑後，由於設備更新換代的需求，內生性的投資需求較強。三是企業加大力度進行轉型更新力度，1-7月高技術製造業投資增長12.2%，增速比全部製造業投資高4.9個百分點。前瞻地看，後續製造業投資有望延續小幅上升的勢頭。

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責任編輯：常福強