昔日鋰電池概念“妖股”科恆股份(300340.SZ)不久前發布公告稱，擬以16.03元/股發行股份及支付現金的方式購買譽辰自動化100%股權以及誠捷智能100%股權，譽辰自動化、誠捷智能的交易價格分別為4.5億元、6.5億元。
這是自2016年收購浩能科技100%股權之後，科恆股份再次實施資產收購，或許是為了挽救不斷下滑的業績。
值得注意的是，科恆股份的控股股東及實控人萬國江及其妻子唐芬合計持有公司4993.69萬股，佔總股本的23.54%，已經有23.18%股權被質押，質押率高達98.48%。這些股權質押時的價格，最高在60元左右，如今已經腰斬。
截至7月4日收盤，科恆股份報16.09元/股。
業績滑坡大股東質押
科恆股份成立於1994年，是一家專注於稀土發光材料的國家級高新技術企業，是國內新材料領域知名企業，主營業務為高性能稀土發光材料、鋰電材料的研發、生產和銷售。公司主要產品是節能燈用稀土發光材料、新興領域用稀土發光材料和鋰電產品，鋰電產品主要是鋰電正極材料，包括鈷酸鋰和三元材料，鈷酸鋰主要應用於消費類電子鋰電池。
2011年，也就是科恆股份上市前夕，公司實現營業收入10.88億元，較上年猛增7.26億元，增幅為200.55%。對應的淨利潤為1.88億元，同比增加1.52億元，增幅為429.16%，增速堪稱驚人。
2012年，得益於前夕的增速，科恆股份在深交所創業板順利完成上市。
不幸的是，自上市以來，科恆股份業績便迅速變臉。上市首年，其營業收入和淨利潤為5.27億元、4260萬元，比上年分別下降51.56%、77.30%；2013年，科恆股份營業收入為3.80億元、淨利潤345萬元，淨利潤再次大降91.90%。2014年、2015年又出現連續兩年虧損。
直到2018年，科恆股份實現營收22.02億元，同比增長6.88%，扣非淨利0.50億元，較2017年1.05億元同比下降51.93%。
“經營業績不斷滑坡之下，科恆股份的大股東股權質押率極高。也就是說，一旦股價大幅調整，將面臨平倉甚至是公司易主風險，這對股民非常不利。”有投資者在接受記者採訪時對科恆股份大股東股權質押的問題表示擔憂。
據公告顯示，截至目前，科恆股份的控股股東及實控人萬國江及其妻子唐芬合計持有公司4993.69萬股，佔總股本的23.54%，其中有23.18%股權被質押，質押率高達98.48%。
此前，公司曾在互動平台上表示，公司董事長股票質押率雖然較高，但經過前期還款、補倉等措施，目前安全邊際較高，並沒有平倉風險。
但是值得注意的是，科恆股份還曾出現過其他股東在高位精準減持。根據招股書披露，科恆股份的高管有8個在十大股東之列，如今只剩下萬國江一人。
上海一家大型券商內部人士向記者透露，從股價來看，在2015年、2016年都有一波行情，伴隨著股價的上漲，科恆股份減持的行為幾乎與股價同步。其中一位高管在2015年3月11日到5月29日這段時間內，共減持116.34萬股，累計套現3346.24萬元。
此外，在負債方面，截至2019年一季度，科恆股份存在負債22.14億元，其中流動負債便有19.29億元。從與此對應的負債情況來看，上市當年資產負債率13.98%到2019年一季度60.15%，償債壓力很大。
接二連三收購保命
自上市以來，科恆股份只有2016年、2017年兩年業績比較舒心，這要全部歸功於2016年收購而來的浩能科技表現出色。
由於上市後經營業績實難支撐，2016年，科恆股份實施救命措施，通過發行股份及支付現金方式作價5億元收購了浩能科技100%股權，溢價率接近36倍。借助此次收購，科恆股份向鋰電領域轉型。
收購初期，對方承諾，浩能科技2016年至2018年實現的扣非淨利潤分別不低於3500萬元、4500萬元、5500萬元。實際上，2016-2018年，浩能科技完成扣非淨利潤4650.73萬元、8150.23萬元、5635.09萬元，三年間浩能科技均順利實現了業績承諾，精準達標。
因此，借助浩能科技貢獻的業績，2016年、2017年，科恆股份的淨利潤為3358.59萬元、1.22億元，同比增幅為145.20%、264.44%。
然而，到了2018年，浩能科技承諾期滿，科恆股份的業績增長再次走到了關鍵時刻。2019年一季度，公司業績與淨利潤再次雙降，營業收入3.82億元，同比下降37.21%，淨利潤2228.04萬元，同比下降21.48%。
或許也是這一降，讓曾經因為收購嘗過甜頭的科恆股份再次想要利用收購來“續命”。
6月21日晚，科恆股份披露重組預案，公司擬以11億元收購深圳譽辰、誠捷智能兩家公司全部股權，同時計劃配套募資6.5億元。根據公告，科恆股份擬作價4.5億元收購深圳譽辰100%股權、作價6.5億元收購誠捷智能100%股權，收購二者的交易方式均為發行股份與支付現金相結合。
根據科恆股份披露的最新交易預案，此次交易存在高溢價行為。截至去年10月31日，深圳譽辰账面淨資產為3097.79萬元，採用收益法評估值為4.50億元，增值4.19億元，增值率高達1353.29%；誠捷智能淨資產為1.75億元，評估值為6.50億元，評估增值4.75億元，增值率271.26%。
高溢價交易下，交易對方承諾，2018年至2020年，深圳譽辰實現的扣非淨利潤分別不低於3000萬元、4000萬元、5000萬元；誠捷智能實現扣非淨利潤不低於3500萬元、6500萬元、7500萬元。合計來看，這兩家公司未來淨利潤承諾累計將不低於2.95億元，這個承諾數字也是超科恆股份上市以來淨利潤之和。
高端製造行業分析師張雨在接受記者採訪時表示，如果能夠在未來幾年完成承諾，那麽無疑對於這家上市企業業績大有好處，但是同時形成的商譽風險也非常大，如果沒有完成業績承諾，計提商譽減值會進一步拖累上市公司業績。
數據顯示，如果此次收購完成，科恆股份將新增商譽8.94億元，加上目前公司3.89億元商譽，合計達12.83億元，約佔交易後資產總額53.05億元的24.18%。
此外，在現金流方面，深圳譽辰、誠捷智能在經營性現金流方面都表現不佳，去年前10個月的經營性淨現金流分別為-1716萬元、-3188萬元。而負債端，深圳譽辰資產負債率在80%以上。
“事實上，即使科恆股份此次重組順利實施，其潛存的風險也不小。公司資產負債率、應收账款、存貨將大幅上升，如果不能解決好這些問題，即便標的在業績承諾期內實現了業績承諾，也屬於業績虛胖，存在較大的壞账風險。此外，如果公司盈利能力下降，應收账款回收不力，將面臨較大的流動性風險。”張雨認為。
編輯：嚴暉 主編：陳鋒
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