期債延續跌勢！缺乏反彈動力 收益率暫難下行

　　9月4日，股債蹺蹺板效應再現，A股明顯反彈，債券市場相應調整。10年期國債期貨主力合約收跌0.12%，10年期國債活躍券收益率上行2BP。分析人士指出，市場風險偏好修複，對債券市場情緒有所壓製，加之地方債供給壓力較大，通脹預期猶存，債券市場短期難免震蕩，收益率缺乏下行動力。

　　期債連跌兩日

　　周二，國債期貨市場連續兩日下跌，銀行間現券收益率窄幅波動。

　　從盤面上看，中金所國債期貨市場主要合約高開低走。其中10年期國債期貨主力合約T1812小幅高開於94.935元，不久後翻綠，盤整較長時間後，延續前日午後明顯走軟態勢，盤中最低觸及94.72元，最終收報94.795元，跌0.12%；5年期國債期貨主力合約TF1812下午也大幅走軟，最低觸及97.685元，收報97.73元，同樣跌0.12%。

　　銀行間現券市場上，主要利率債收益率漲跌不一。10年期國開債活躍券180205收益率數度觸及4.28%關口，14時後逐步下行，最後一筆成交在4.2650%，較上一交易日尾盤下行1BP；10年期國債活躍券180011成交仍較清淡，最後一筆收報3.62%，上行2BP。

　　昨日央行繼續暫停逆回購操作，同時無逆回購到期。市場資金面整體維持寬鬆，Shibor全線走低，銀存間質押式回購利率多數下跌。

　　收益率暫難下行

　　分析人士認為，近期股債蹺蹺板效應再現，本周前兩個交易日，午後債券市場的走軟均對應著A股的反彈，市場風險偏好有望逐步修複，若8月經濟數據向好將進一步增強市場對基本面改善的信心，疊加地方債供給壓力較大，債券收益率暫難下行。

　　回顧4日行情，在債市整體走弱的同時，A股市場繼續明顯反彈。當日午後，金融、地產等權重板塊率先上攻，電子、通信板塊齊齊上揚，此前萎靡的周期、消費板塊也紛紛翻紅，上證綜指最終收漲1.1%報2750.58點，連續收復多條均線。

　　消息面上，銀保監會近日下發《中國銀保監會辦公廳關於商業銀行承銷地方政府債券有關事項的通知》，銀行承銷地方債意願會增強，也有助於推動地方債進一步加速發行。

　　“我們認為目前債市無論是從票息的絕對水準還是從資本利得太空來說都較為雞肋，建議投資者多看少動，謹慎操作。”華創證券債券團隊指出，第一，新個稅法案通過，減稅對消費的拉動作用值得期待；第二，地方債供給加量背景下，地方債對其他利率債的擠出效應將不斷顯現；第三，新興市場波譎雲詭，貶值壓力如影隨形，疊加災害氣象的中期影響，通脹預期易上難下。

　　中泰證券固收團隊認為，短期比較穩妥的策略是基於確定性的流動性寬鬆而配置短久期高等級資產。如若博取超額收益，有兩個方向，一是提前布局長久期利率債，雖然該策略從長期看依然有效，但等待時間存在不確定性；二是適當拉長信用債久期，或者挖掘市場關注度較低板塊的高資質個券，來博取利差價值。

責任編輯：郭建