楊德龍：匯金增持四大行對當前市場意義重大

　　意見領袖 | 楊德龍

　　近期，各地消費增長是比較明顯的。一些熱門景點人頭攢動，高鐵票、飛機票一票難求。消費增長是今年經濟復甦的一個亮點，也是最重要的推動力。當然，在節假日期間，人均消費的水準與2019年差距不大，增長幅度不高，這是因為人們對於未來收入增長的預期不高。下一步要想提振消費增速，進而推動經濟復甦，就需要出大招來提高就業率，創造更多的就業機會，同時提高人們對於未來收入的預期，這樣消費的增長會更快。根據統計，今年以來消費對於GDP增長的貢獻已經超過了投資和出口的總和，達到了50%以上。消費增長對於GDP增長來說是第一推動力。節假日期間節日效應非常明顯，無論是餐飲、旅遊還是酒店，運輸等領域都受益於消費的增長。從出行人數來看，也超出之前市場的預期，消費增長對於經濟增長的意義重大。當前，經濟已經開始復甦，按季度來看，三季度是全年經濟增長的低點。進入到四季度，隨著一系列穩經濟增長的政策逐步落地，推動經濟增長的動力在增強。而針對樓市的逐步鬆綁的政策以及針對投資方面的一些拉動政策和促進消費的政策將逐步的產生效果。因此，四季度消費還會進一步的增長，經濟復甦的力度也會進一步增強。

　　四季度又是傳統的消費旺季，像白酒、食品飲料、中藥等一些品牌消費品，在四季度可能有比較好的表現，從而也能帶動資本市場的回暖，因此，四季度消費白馬股是值得布局的一個方向。對於消費方面，房地產是今年市場比較關注的一個風險領域，一些房地產的龍頭企業出現債務危機甚至出現破產風險，對於市場的信心是一個較大的打擊。房地產作為國民經濟的支柱產業，其發展牽涉到上遊六十多個行業。因此，在樓市方面，國家也在頒布重大的政策調整來支持房地產市場的回暖。考慮到當前房地產市場已經發生了很大的變化，7月24日中央政治局會議明確指出要認清當前樓市的新形勢，因城施策，適時適度調整房地產的調控政策。隨後住建部提出認房不認貸，包括北上廣深在內的一線城市也都紛紛宣布實施認房不認貸，滿足一部分改善性住房者的需求。同時，一部分城市下調了一套房和二套房的首付比例，下調了抵押貸款的利率等，這些都是有利於推動房地產市場回暖的。但現在從政策實施效果來看還並不明顯，這部分地區的房價出現明顯下降，而一手房二手房的銷售量依然保持比較低迷的狀態。四季度預計樓市還會“放大招”，現在二三線城市已經逐步的全面放開限購限貸，一線城市在四季度有可能會逐步放開一些行政性限制。通過給樓市全面鬆綁，讓房地產市場回歸市場化，讓房地產的銷售能夠回暖，這樣會帶動市場信心的回升，從而推動經濟的復甦。樓市的風險能夠化解，對於投資者信心是一個巨大的提振，這同時也有利於提振股市方面的表現。

　　從政策面來看，雙節之前，證監會頒布了一系列資本市場的改革措施，包括下調印花稅，以及優化IPO再融資和大股東減持的行為等。這些都是有利於提升市場信心的。而10月11日晚間，四大行紛紛宣布獲得中央匯金公司的增持，並且在未來匯金公司還會繼續增持四大行的股份。這對於市場來說釋放出積極的信號，表明“國家隊”入場，通過真金白銀入市來提振市場的信心，起到活躍資本市場的作用。這在當前A股市場走勢相對低迷，大盤在3000點附近震蕩築底的時候意義是非常重大的。能夠在四季度出“大招”化解樓市的風險，提高樓市的成交活躍度，對於提振股市的信心也是非常有利的。

　　在基建投資方面，四季度也可能會出大規模的投資計劃來彌補民間投資的不足。市場傳言中央可能推出1兆的水利基建，這可能還需要後期聽官方的官方宣傳，但大力進行基建投資是提振投資增速的重要方式。當前房地產投資出現了持續負增長，而基建投資增速也較為低迷，通過加大政府投資的力度來彌補民間投資的不足是穩定經濟增速的一個重要手段。如果中央能夠推出1兆的水利基建的計劃，這無疑能夠有效地提振投資增速，創造更多的就業崗位，提升就業率。從而有利於提高居民的收入，同時也能夠提振GDP的表現，實現年初預定的全年GDP增長到5%的目標，這對於資本市場來說也是一個重要的支撐。

　　美聯儲的貨幣政策對於全球資本市場都會形成一定的影響。在雙節期間，多位美聯儲的官員表示，年內可能還會再加一次息。而剛剛披露的9月份美聯儲會議的紀要也顯示，多數美聯儲的官員認為可能至少還會再加一次息，這對於美元指數形成了一定的推動。節假日期間美元指數出現大幅上漲，美元美債的收益率也出現快速上升，導致了歐美日等股市出現大跌。節後，美元指數開始有一定的回落。人民幣在經過前期的較大幅度貶值之後，也逐步穩定，有望在年底之前出現一定的反彈，出現一定的升值。美聯儲經過11次加息，將美國的基準利率從零加到了5.25%~5.5%的高位。即使後面還有最後一次加息，市場預期美聯儲的加息周期即將結束，最快明年可能進入到降息周期。因為現在經過大幅加息之後，美國的基準利率過高，這對於美國的企業、個人的債務負擔是很重的，對於美國經濟的恢復不利，同時對美股後期的走勢也形成了影響。因此，美聯儲在考慮加息決策的時候會更加謹慎，不會再繼續大幅加息，可能只有最後一次加息。這也就意味著美聯儲加息已經是接近尾聲，對全球資本市場的抑製作用也相對較小，這對於A股、港股的影響會減少。

　　當前A股和港股整體上是處於歷史低位。無論是從估值、市場情緒，還是兩市的成交量以及其他指標來看，無論是A股還是港股，都是處於歷史低位，有的板塊甚至接近歷史最低的估值。在當前市場震蕩築底的時候，保持信心和耐心非常重要，做價值投資，要進行逆向的布局。就是在市場處於低位，投資者信心低迷的時候來布局好的股票和基金，耐心等待下一輪行情的到來。隨著國家頒布的一系列穩經濟增長的政策逐步落地產生效果，後期可能還會有更多措施來提振經濟的增速。作為經濟的晴雨表，股市的表現也有望逐步好轉。匯金公司的介入，從歷史上來看，多次都是在市場低位時進行介入，當前也不例外。目前，市場已經展現了低位特徵，而匯金的介入無疑極大地提升了投資者的信心，可能會扭轉當前的悲觀預期，改變市場的低迷走勢，逐步走出低位區域。

　　在投資的時候做逆向布局，往往是產生超額收益的重要來源。因此建議大家在當下要保持信心和耐心，耐心等待市場回暖，以時間換空間來獲得較好的投資回報。在匯金增持的利好推動之下，周四市場出現了一定的反彈，市場信心也有所回升，但這只是一個開始。隨著投資者信心逐步恢復，市場的估值還會出現一定的回升。從經濟轉型的角度來看，大消費、新能源和科技是經濟轉型受益的三大方向，大家可以從這三大方向尋找行業的龍頭企業。當前是一個較好的布局時期，因為很多龍頭企業的股價已經跌到了低位，很多公司的估值甚至跌到了極端低的水準，因此，目前是可以重點布局的。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)