莊會
因多隻債券基金業績表現不佳，年內跌幅超20%，華商基金管理有限公司（以下簡稱“華商基金”）近日被業界關注。《中國經營報》記者發現，其旗下3隻債券基金跌幅不同，但淨值被大幅下調的日期非常同步。
然而，記者從3隻基金定期報告披露的重倉債券中，並未發現估值或淨值大幅下跌的債券。多位業內人士猜測上述基金可能踩雷了非重倉債券，或踩雷債券為一季度進入且已於一季度末減倉，因此並未出現在一季報中。由此，記者向華商基金求證，不過，華商基金並未做出正面回應，只是表示，旗下債券基金均採用第三方估值機構中債估值，且華商基金在運營中嚴格遵守相關法律法規，未出現違法違規行為。
除上述3隻基金外，記者發現，華商雙債豐利A/C因其重倉持有的15華信債、11凱迪MTN1兩隻債券近日出現估值暴跌或違約，淨值出現大幅下跌，年初至今跌幅也已超20%。
同步下調淨值
從詳細的淨值變化上看，華商穩固添利債券A/C、華商信用增強債券A/C、華商收益增強債券A/C等3隻基金，在2月12日至4月24日的45個交易日分別合計下跌23.41%、17.05%和9.64%。3隻債券基金淨值下調日期及幅度也非常同步，均於2月13日、3月2日、3月5日、3月22日和4月24日出現淨值大幅下調。
從重倉債券上看，華商穩固添利債券2017年年末及2018年一季度末主要持有農發債、國債、國開債，且前5隻債券佔基金資產淨值比在2017年年末及2018年一季度末分別為103.79%和86.79%。而在華商信用增強債券、華商收益增強債券重倉債券中也並未發現價格或估值大幅下跌的債券。
天相投顧投資研究中心經理賈志認為，踩雷的債券也有可能不是重倉的債券。
濟安金信基金評價中心研究員陳洋則表示，出現上述情況的原因一方面與市場波動，包括估值調整有關，另一方面則可能與投資者贖回時間相對集中有關。淨值的大幅下調，部分源於基金規模過小，影響了基金的正常運作。從上面數據可以看出，2017年年末，曾出現前5隻債券合計持倉市值超過基金總淨值的情形。
據基金2018年一季度報，華商穩固添利債券和華商信用增強債券基金從1月2日至3月29日，均已出現連續20個工作日基金資產淨值低於5000萬元的情形。據同花順iFinD顯示，截至一季度末，華商穩固添利債券A/C份額合計規模0.25億元；華商信用增強債券A/C份額合計規模0.19億元。
陳洋分析，上述3隻基金有個共同點，即自2017年以來，一直呈現淨贖回的趨勢。“規模不穩定，對基金的正常運作產生影響。而機構投資者的撤出，是導致規模變動的原因之一。”“眾所周知，債市在2017年經歷較大的波動，因此債券基金2017年以來的整體表現不佳。受到國際、國內各種巨集觀因素的影響，2018年以來債市波動並未減弱，市場面臨不確定性因素增多，投資者選擇贖回也是合理應對風險。但是當贖回過於集中，會對基金的正常運作產生影響。”陳洋判斷。
而在此期間，上述基金均未發布關於基金淨值大幅下跌的相關公告。賈志認為，基金公司按照相關的估值管理辦法調整，有必要公告。
根據濟安金信2018年3月31日的評級結果，華商穩固添利債券在362隻業績滿3年的純債型基金中，整體表現極差，其中，盈利能力極差，業績穩定性較差。
華商收益增強債券在146隻業績滿3年的一級債基金中，整體表現較差，其中，盈利能力極差，業績穩定性一般。
整體業績不佳
據同花順iFinD顯示，截至5月17日，華商基金旗下所有債券基金，年初至今均實現負收益。其中，最高實現收益為-1.3%，最低收益為-22.81%。
這是否也暴露華商基金在債券投研及風控方面存在的缺陷？
根據濟安金信2018年3月31日的評級，華商基金在64只有3年純債型基金管理經驗的基金公司中，整體表現極差，其中，盈利能力極差，業績穩定性較差，規模適度性極差；在52只有3年一級債基金管理經驗的基金公司中，整體表現極差，其中，盈利能力極差，業績穩定性較差，規模適度性較差；在61只有3年二級債基金管理經驗的基金公司中，整體表現一般，其中，盈利能力一般，業績穩定性一般，抗風險能力較差。
賈志表示，有些基金公司在選擇債券的時候，更多的關注了收益，而忽視了風險。同時他表示，“債券市場，今年到期比較集中，違約也比較多，是眾多債基出現暴跌的主要原因。集中踩雷的基金公司需要反思，發債主體、信評機構、債券承銷商等都需要承擔。”
2018年第一季度末，華商基金債券基金管理規模33.27億元，與2016年第三季度的160.62億元規模相比，已萎縮近八成。其中，2018年第一季度末較2017年年末規模下滑47.5%。投資者也正在用腳投票。
責任編輯：關海豐
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