匯通網訊——美聯儲一些地區聯儲的主席們希望，美聯儲主席鮑威爾在提高利率方面保持謹慎，以防止短期國債收益率高於長期國債收益率，即債券收益率倒掛現象，因為這在過去被證明是經濟衰退的可靠前兆。雖然鮑威爾對他們的擔憂表示同情，但他似乎並不讚同通過實施貨幣政策避免債券收益率倒掛的想法。
當艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）執掌美聯儲時，投資者開始相信，美聯儲可以指望他來防止股市崩盤——即所謂的“格林斯潘對策”。現在，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）正面臨各種壓力，外界要求他采納自己的一套方案，但這一次將與債券市場掛鉤。
美聯儲地區聯儲主席希望鮑威爾采取措施，防止債券收益率曲線倒掛
美聯儲一些地區聯儲的主席們希望，美聯儲在提高利率方面保持謹慎，以防止短期國債收益率高於長期國債收益率。這些美聯儲官員認為，債券收益率曲線倒掛過去被證明是經濟衰退的可靠預兆。
雖然鮑威爾對他們的擔憂表示同情，但他似乎並不讚同通過實施貨幣政策避免債券收益率倒掛的想法。Wrightson ICAP LLC的首席經濟學家盧·克蘭德爾（Lou Crandall）表示，他承認但沒有接受投資者們的擔憂。
根據“格林斯潘對策”，如果股市出現崩潰跡象，投資者預期美聯儲將降息。不過，時任美聯儲主席的格林斯潘否認了該對策。
“格林斯潘對策”在債券市場的運作方式大致相同。如果收益率曲線倒掛，美聯儲預期將下調利率，從而推高短期國債價格，降低其收益率。
鮑威爾和他的美聯儲同事將於7月31日至8月1日會面，制定貨幣政策。此前，美國總統川普（Donald Trump）對美聯儲加息的批評不絕於耳。儘管投資者預計美聯儲下周將保持政策穩定，但他們認為，雖然川普發起了攻擊，但美聯儲2018年下半年加息兩次的可能性高於平均水準。
隨著投資者越來越相信，美聯儲今年將繼續加息，債券收益率曲線已經趨平，短期收益率上升幅度超過長期收益率。最近幾天川普對美聯儲展開抨擊，另有猜測認為，日本央行將縮小其對日本和全球債券市場的支持，從而打斷了美債收益率曲線趨平的趨勢。
美聯儲地區聯儲主席們利用今年債券收益率走平的趨勢，主張美聯儲在進一步加息時應謹慎行事，以免債券收益率曲線出現倒掛。歷史站在他們這一邊：在過去的50年裡，每次債券收益率曲線出現倒掛，美國就將在接下去的一年或者兩年內陷入衰退。
7月20日，聖路易斯聯儲主席布拉德在肯塔基州格拉斯哥（James Bullard）表示，鑒於美國通脹預期溫和，沒有必要過分推動貨幣政策正常化，使債券收益率曲線出現倒掛。
鮑威爾上周在國會作證時，試圖將焦點從債券收益率曲線轉移開。他表示，很明顯的一點是，美聯儲加息是短期國債收益率上升的原因。長期債券收益率才重要，這反映了美聯儲的貨幣政策立場。
根據6月份發布的FOMC中值預測，FOMC將聯邦基金利率目標調高至1.75%-2%區間，稱其為政策寬鬆措施，並將繼續支撐美國經濟。中性利率指的是不促進也不阻礙經濟增長的利率。
市場認為美國中性利率將略微上升
前美聯儲官員、Cornerstone Macro LLC合夥人帕利（Roberto Perli）稱，市場似乎認為中性利率將略微上升，升至3.25%左右。
從表面上看，這意味著美聯儲可以提高利率並扭轉債券收益率曲線，而無需擔心過度限制美國經濟。目前10年期美國國債的收益率在2.95%左右。
耶魯大學教授英格利斯（William English）表示：“目前債券收益率曲線持平或逆轉並不意味著政策收緊，而是意味著我們接近中性利率。”
美聯儲理事布雷納德（Lael Brainard）在5月份的一次會議上表示，如今債券收益率曲線倒掛可能不那麽令人擔憂。這是因為，以歷史標準衡量，長期收益率非常低，因此不要太多時間就能改變這種倒掛現象。
債券收益率曲線倒掛引發經濟衰退憂慮
美聯儲和其他央行的大規模債券購買壓低了長期債券收益率。一些美聯儲經濟學家的計算顯示，這些購買已將長期溢價（投資者持有長期債券所需的額外補償金額）變為負值。
雖然收益率曲線倒掛是過去經濟衰退的可靠前兆，但目前還不完全清楚背後原因。或許最好的解釋是，其擠壓了銀行。銀行以短期利率借入資金，用於長期放貸。當短期利率高於長期利率時，這種策略就不再有利可圖，因此銀行減少了對企業和家庭的貸款。
全球經濟顧問費爾斯（Joachim Fels）表示：“信貸增長放緩是有時間滯後的。這反過來將導致經濟增長放緩或者經濟衰退。”
鮑威爾今年3月曾向記者表示，債券收益率曲線倒掛是否會影響銀行向經濟提供信貸，這是一個懸而未決的問題，也很難從經濟數據中發現答案。
現在關於收益率曲線重要性的辯論，讓人想起上次衰退前的類似討論。 在2006年2月接任美聯儲主席一個月後，本·伯南克（Ben Bernanke）淡化了該問題的重要性。 他在紐約的一次演講中表示：“目前債券收益率曲線非常平緩，但我不會解讀為，這表明未來經濟將出現顯著放緩。”
但是，僅僅 21個月後，美國經濟就陷入自大蕭條以來最嚴重的衰退。
責任編輯：郭明煜
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