美債收益率曲線敲響衰退警鍾，美聯儲明年初或降息

金融市場的幾個重要指標顯示，美聯儲在未來幾個季度可能將降息，美國經濟或面臨衰退風險。

美聯儲經濟學家Eric Engstrom和Steven Sharpe在2018年7月發表的一篇論文中指出，美國國債近期遠期收益率息差轉為負值意味著，市場參與者預期未來幾個季度貨幣政策將放鬆，這可能是因為，他們預期貨幣政策制定者將對可能出現的經濟衰退作出回應。

“當市場參與者預計——並計入了——未來18個月的貨幣政策寬鬆時，他們的擔憂往往得到了驗證。”他們在文中稱。

他們表示，美國國債近期遠期收益率息差在預測美聯儲降息方面比其他期限債券收益率之差，比如兩年期和10年期債券收益率息差，更加有效。

“這是個水晶球，它能預測未來，會告訴你市場對美聯儲的看法，以及美聯儲如何對待其政策利率……市場預期明年（2020）年初會降息。”太平洋投資管理公司市場策略師兼投資組合經理Tony Crescenzi對彭博社說。

與此同時，另外一項指標也顯示，美國經濟未來可能會出現衰退風險

。據彭博社2日報導

，美國國債收益率曲線，即不同期限的美國政府債券的收益率之差，越來越接近倒置。目前，10年期美國國債收益率約為2.6%，而三個月期美國國債收益率約為2.4%，兩者之差僅有20個基點，遠低於2018年年初時100個基點的水準。

一般來說，美國國債收益率曲線會向右上傾斜，原因是短期債券具更強流動性、未來面臨市場下跌的風險要小，所以其收益率要低於較長期債券收益率。但是，長短期債券收益率之間的這種關係有時會發生變化。當短期債券收益率高於長期債券收益率時，收益率曲線就會出現倒置。

美債收益率曲線倒置能夠很好地預測美國經濟衰退。從最近的歷史來看，美債收益率曲線在1989年、2000年、2006年均出現倒置，而美國經濟則分別在1990年、2001年、2008年出現衰退。

不過，收益率曲線倒置預測經濟衰退的準確率也並非100%。1998年6月，兩年期和10年期美債收益率之差曾短暫跌至零以下，但當時，美國經濟卻一直在擴張。同樣，1994年底，兩年期和10年期美債收益率之差縮小至僅有15個基點，1995年大部分時間裡，3個月期和10年期美債收益率之差不到%，但是，1996年和1997年，美國經濟均沒有出現衰退。

收益率曲線倒置預示未來經濟會出現衰退由美國經濟學家Glenn Rudebusch和John Williams在2008年發表的一篇論文中提出。他們發現，其他經濟學家往往會忽略這一可靠的經濟衰退預測指標。他們指出，在預測經濟衰退的可能性上，對經濟學專家的預測調查的表現要遜於3個月期和10年前美債收益率曲線。

為什麽收益率曲線倒置會預示經濟將出現衰退呢？一個可能的原因是，短期利率高於長期利率意味著，債券市場預期短期利率將很快下降，而經濟衰退期間，美聯儲會加息以刺激投資和消費。

致使美債收益率曲線目前接近倒置的因素有很多。很難說這是因為美國經濟狀況惡化，還是因為美國總統川普的貿易政策和其他不穩定的政策，又或是因為美聯儲加息使得美國經濟擴張面臨風險。