中信建投：市場下跌是風險釋放的結果 並非由CDR引起

　　【中信建投策略點評】市場下跌與CDR臨近有關嗎？

　　中信建投策略團隊

　　來自微信公號：建投策略研究

　　事件：

　　2018年6月8日，上證指數下跌1.36%，深成指下跌1.05%，創業板下跌1.09%。

　　點評：

　　我們在6月金股電話會議《風險積聚，防禦為上》中指出，5月下旬以來，在信用風險不斷暴露的過程中，A股將會面臨較大的壓力，並通過《風險積聚，防禦為上》、《市場震蕩，防範風險》等周報提示投資者規避風險。在配置方面，我們建議以低估值、低杠杆和現金流充裕為標準選擇板塊，輕倉獲取相對收益。市場的震蕩和下跌幅度印證了我們的判斷。

　　1．市場下跌與CDR臨近有關嗎？

　　6月7日，監管層穩步推進CDR的發行工作。有投資者向我們提問CDR的推出是否也是引發市場下跌的原因？我們認為市場下跌是風險釋放的結果，並非由CDR引起。我們的看法如下：

　　第一，創新企業境內發行股票或存托憑證試點，是通過創新驅動經濟發展的基礎性工作，有利於經濟效率提高和持續發展。CDR和創新型股票IPO符合國家創新戰略，有利於改善上市公司結構，增強服務實體經濟能カ，支持高品質發展。從根本是提升經濟效率，對股票市場的慢牛起到基礎性的支持作用。

　　第二，今年以來央行堅持穩健中性的貨幣政策，採用多種政策工具保持市場流動性總體充裕。銀行間市場利率處於合理的水準。從流動性的角度來看，在寬貨幣、緊信用的調控中，流動性仍然保持適度。

　　第三，從情緒角度來看，優質企業境內上市有助於提升投資者情緒，吸引更多資金入市。從富士康、寧德時代投資者申購情況看，優質企業得到了市場認可。上市公司品質的提高將提升A股的投資價值。

　　第四，從本次試點從制度設計和監管安排上已經充分考慮了改革的力度和市場的可承受度，不會形成虹吸效應。試點企業的選取有嚴格的標準，試點企業數量和規模也會得到較好的控制。

　　第五，從發行制度安排上，創新企業上市引入戰略配售基金，引入其他形式的長期資金，嚴格詢價定價機制，強化資訊披露和打擊不法炒作。特別別是戰略配售基金從制度設計上有利於降低對市場的衝擊。

　　2．市場下跌原因分析

　　市場的下跌是由風險積聚造成的。從近期積聚的風險主要有國內風險和海外風險兩類。國內風險主要是在經濟出清的過程中，信用風險逐步暴露引起的，特別是債券違約事件對市場情緒的影響。從海外風險來看，美聯儲6月加息是大概率事件，這是製約包括A股在內的全球風險資產估值高度的核心因素。全球貿易衝突又增添了變數，引發市場動蕩。

　　我們仍然維持謹慎的觀點不變，建議投資者輕倉應對可能的風險，按照低估值、低杠杆和現金流充裕的策略配置，以獲取相對收益。從長期來看，隨著A股納入MSCI，A股的投資前景良好，同時A股估值處於歷史較低水準，中長期看有良好的投資價值。

責任編輯：高豔雲