連棄二子 華夏幸福掌門人王文學變了A股玩法

⊙記者 邵好 ○編輯 邱江

幾經騰挪，意欲打造“A股方陣”的華夏幸福掌門人王文學最終未能如願，在保留華夏幸福、維信諾後，無奈作出將其余“棋子”悉數放棄的決定。

6月11日，玉龍股份發布公告稱，控股股東知合科技擬將其所持上市公司50%股權清倉。這是王文學繼2018年12月出售ST宏盛控制權後的又一次“棄子”之舉。

過去三年多時間，靠華夏幸福起家的王文學在A股市場中幾進幾出：先是通過“知合系”在一年時間中連拿三個A股上市平台，勢頭之迅猛震驚市場；可僅僅兩年之後，又接連賣出兩家，收縮之突兀令人怎舌。

究竟是什麽導致了王文學進退之變？本報曾於2016年12月15日刊發的《王文學A股產融拚圖：從一枝獨秀到勢成犄角》一文其實對此已有預判——迅速擺好“資本拚圖”並非功成名就，只有將“拚圖”扣緊粘牢，方能大功告成。

虧本連棄二子

玉龍股份公告顯示，知合科技6月10日簽署協議，將其持有的3.92億股上市公司股份協議轉讓給厚皚科技、煥禧實業、林明清、王翔宇，轉讓價格為7.02元/股。轉讓完成後，厚皚科技憑借著26%的持股比例成為上市公司的控股股東，賴鬱塵接替王文學成為玉龍股份新的實際控制人。

此時，距離王文學拿下玉龍股份並完成控制權鞏固僅過去了兩年時間。對比買賣價格，王文學此番操作並沒賺到錢。

回看此前交易，知合科技曾於2016年7月、2017年2月分別斥資9.31億元、9.67億元，獲得玉龍股份1.33億股、1.02億股股份；後於2017年3月又通過部分要約收購，以10.39元/股的價格受讓約1.56億股股份，作價約為16.21億元。綜上計算可得，知合科技獲得玉龍股份50%股權合計花費約35.19億元，大約8.98元/股。

由於玉龍股份在此期間未有分紅，簡單比較可知，最新7.02元/股的賣出價明顯低於8.98元/股的成本價。

類似的操作還出現在了ST宏盛身上。2018年12月14日，王文學旗下拉薩知合將其所持的ST宏盛25.88%股權轉讓給西藏德恆，就此退出ST宏盛。該筆交易對價為10億元，大約24.02元/股。而拉薩知合在2016年10月、2017年1月分兩次受讓ST宏盛25.88%股權時，合計斥資約10.44億元，大約25.07元/股，高於出讓價格。

靠著華夏幸福起家，王文學在2015年至2016年間，通過其掌控的“知合系”接連入股黑牛食品（現更名為維信諾）、玉龍股份和ST宏盛。如今，王文學對玉龍股份、ST宏盛的運作已告結束，僅留下了黑牛食品，以及華夏幸福。

“四變二”有深意

彼時意氣風發的收購，時隔不久卻成了連棄二子，王文學為何有如此大的改變？

答案或許就在交易本身。運營華夏幸福多年，王文學在產業園區建設方面頗有心得，積累了眾多產業資源，如果能為這些資源嫁接資本平台，後續發展將有更大躍升。在拿到黑牛食品、玉龍股份和ST宏盛控制權後，王文學很快采取行動，試圖將優質資產注入。

其中，黑牛食品被納入“知合系”後，很快便置出食品飲料資產，進軍OLED產業——先是出資32億元合資成立江蘇維信諾，並投資第5.5代有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）擴產項目。此後，上市公司又收購江蘇維信諾剩餘股權，實現全控。公司簡稱也從“黑牛食品”改為“維信諾”。

與黑牛食品順利轉型相比，“知合系”對玉龍股份和ST宏盛的整合卻難言成功。其中，玉龍股份在王文學入主後，剝離了部分虧損資產，並通過增資、收購等方式，收購玉漢堯石墨烯部分股權，布局三元正極材料市場。不過，該收購尚未顯示成效，玉龍股份2018年實現歸母淨利潤2188.02萬元，較上年同期下降72.54%。

而ST宏盛則曾啟動重大資產重組，擬以支付現金的方式購買涉及房屋租賃行業標的資產，但幾經籌劃，最終未能成行。

由此不難看出，在入主上述三家公司後，王文學均表現出了強烈的整合訴求，意圖“整合優質資產，增強上市公司的盈利能力”。其間王文學投資的一些新興產業，也被市場視作為這些上市平台準備資源。例如，2017年12月，知名新能源汽車企業——合眾新能源宣布獲得王文學旗下知合出行12.5億元注資。不過，2018年11月，不僅王文學不再擔任合眾新能源的法人代表，知合出行在合眾新能源的股東位次也在下降。

“知合方面是王文學個人的投資，與華夏幸福沒有關係。可從其近期貨易來看，收縮態勢明顯。”有接近“知合系”的知情人士表示。

對於出讓玉龍股份和ST宏盛控制權的原因，其認為，經過近兩年的打磨，“知合系”需要聚焦核心業務。前期拿到的三個上市平台中，維信諾已經擁有了頗具成長潛力的資產，相關產品也獲得了下遊認可，算是步入正軌；玉龍股份和ST宏盛距離預想的差距比較大，暫時難以達到和維信諾一樣的程度。

同樣發生變化的還有資本市場環境。一方面，過去三年，並購重組、再融資相關規則的更新，令上市公司實施資本運作難度增加，只有優質的資產才能被監管層及市場認可；另一方面，IPO發行常態化、科創板呼之欲出，也令優質資產更多地選擇獨立上市，而非重組。兩方面因素疊加，類似玉龍股份、ST宏盛這樣的上市平台要想通過重組變身更加不易。

如此一來，在已經擁有華夏幸福和維信諾兩個核心產業後，王文學與其背著玉龍股份、ST宏盛負重前行，還不如套現離場，將資源更加集中於核心產業。

值得一提的是，王文學在“棄子”的同時，也在為核心主業引入資源。2018年7月、2019年1月，華夏幸福控股股東華夏控股分兩次向中國平安方面轉讓上市公司部分股權，為自身獲得更多流動性的同時，也為上市公司引入重量級的戰略投資者。