如果投資者還將高比例分紅的案例定格在“現金奶牛”格力電器和“超壕分紅”中國神華身上，那麽就已經out了。
8月8日，主營化工行業的英力特（000635）火速加入超級分紅陣營，公司擬每10股派發現金紅利12元，股息率超過11%。請注意，這只是英力特中期分紅！假設公司2018年度再次現金分紅，那麽年化股息率將更高。
從中國神華到英力特的高分紅，我們可以梳理出其中有共同支撐的因素在起作用。如果沿著這些線索順藤摸瓜，不排除能夠找到下一個英力特的可能性。
三因素支撐高比例分紅
英力特8月8日晚發布半年報，公司上半年營收為10.04億元，同比微降0.34%；淨利為8586萬元，同比增長20.8%；每股收益0.28元。業績相對平穩的背後，英力特推出土豪級別的分紅方案，擬每10股派發現金紅利12元（含稅），送紅股0股，不以公積金轉增股本。
證券時報記者注意到，由於英力特股價8月8日收在10.85元，這意味著公司股息率超過11%，成為2017年中國神華拋出股息率高達18%的590億超級大紅包後，A股市場又一例高分紅案例。
按照3.03億的總股本計算，公司派現規模超過3.6億元，與公司7.8億元的可分配利潤相比，現金分紅佔比接近47%。
英力特問鼎今年首單高比例現金分紅的寶座，至少存在三大支撐：
首先，公司從2003年開始每年歸母淨利潤均為正值，因此，账面的稅後淨利潤無需彌補累計虧損。
其次，公司應收账款規模極小，其中2018年上半年僅有6萬元的應收账款，佔公司總資產的比例為0.00%，也就是可以忽略不計。回收現金規模佔比龐大，成為公司得以高比例現金分紅的基礎之一。
第三，英力特主要從事聚氯乙烯樹脂、燒鹼、氰胺類等化工產品的生產和銷售，從今年情況來看，該化工行業增速明顯放緩，公司沒有新的資本開支壓力。在去產能的背景下，上市公司現金滯留账面，沒有可投項目，因此採用高分紅的方式，無疑符合股東利益。
高分紅的紅與黑
但是在英力特高分紅的背後，有兩點值得注意。
其一，如前所述，英力特派現規模佔到公司可分配利潤的47%。但是截至今年上半年底，公司账面貨幣資金僅為1.19億元，這意味著，公司將必須另行籌措現金或回籠資金進行分紅。
那麽這次分紅最大的受益者是誰呢？顯然是公司的控股股東國電英力特能源化工集團股份有限公司（簡稱“英力特集團”）。由於持股比例為51.25%，根據記者初步估算，英力特集團將由此獲得現金收益1.85億元。
值得注意的是，2016年5月，英力特集團擬轉讓公司控制權，附帶打包轉讓寧夏英力特煤業有限公司100%股權，而後，自然人賈天將控制的寧夏天元錳業有限公司有意接盤。不過雙方很快鬧僵，致交易遲遲無法實施，並引發監管介入。
而通過本次高分紅，無論英力特集團是否依然繼續尋求控制權轉讓，都會一筆不菲的收入落入囊中。
其二，英力特本次高分紅，並非常態，而更似一錘子買賣。
實際上，英力特2017年並沒有進行利潤分配，而2016年的分配方案則是每10股派現金0.3元，遠遠不能與本次分紅相較。
實際上，無論本次英力特的高分紅，還是此前中國神華的高分紅，都在一定程度上折射出供給側結構性改革的作用，以及身處產能過剩行業的無奈。
在今日公布的半年報中，英力特就直接表示，2018年上半年，隨著國家供給側結構性改革步伐加快，安全環保節能政策日趨嚴格，原料市場供應緊張、市場競爭激烈成為公司考驗。
同時，對於英力特的主營業務PVC產品，生意社相關分析師指出，隨著淡季消費格局的明顯加劇，各地樹脂產品的消費量也有一個相對明顯的減少過程，區域性的終端採購量或將出現減少趨勢。
正是從這個角度說，有市場人士認為，高分紅從某種意義上也說明，公司或已經度過了高速成長期，適合的投資項目較少，因此，是否對於公司未來成長性一定有利，應該打一個問號。
哪些公司望接力？
但無論如何，在監管鼓勵的背景下，高分紅的正面意義遠遠大於背後套路。
畢竟，有沒有現金分紅往往是觀察上市公司是否賺到真金白銀的利潤的最直觀表現，尤其是高現金分紅的公司，至少說明上市公司的淨利潤是真真正正賺到了，出現財務“爆雷”的可能性極小。這一點，在A股投資者越來越尋找安全邊際的條件下，顯得尤為重要。
有投行人士指出，高分紅要考慮的因素很多，但仍有章可循。（1）每股未分配利潤要高；（2）分紅歷史相對穩定；（3）資產負債率不能超過60%；（4）行業主業增速放緩，沒有新的資本開支壓力；（5）國企背景會有高分紅更大可能。
按照這個邏輯按圖索驥，根據Wind統計數據，今年一季報中，每股未分配利潤較高的A股公司名單如下，多數為白馬藍籌。
責任編輯：郭春陽
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