彈得走魚尾紋彈不走公司財務問題 丸美IPO曝國貨化妝品困境

財聯社（上海，研究員孫詩宇）訊，6月14日，丸美生物的IPO上市申請獲得證監會審核通過，經過2014年6月、2016年6月、2017年6月、2018年3月四次發布招股說明書後，丸美終於成功過會。

“彈彈彈，彈走魚尾紋~”，丸美的一句電視廣告語也曾火遍大江南北。但丸美並沒有那麽“完美”，公司經營及財務存在一系列的問題，公司審計部門正中珠江也遭到證監會調查；同時產品質量堪憂，屢次遭到食藥監部門檢查及處罰。這樣的背景下，即使靠2000萬一年聘請的代言人，丸美也難成國貨化妝品之光。

輕研發、重銷售 代言費一年2000萬

丸美成立於2002年，主要從事各類化妝品的研發、設計、生產、銷售及服務。目前旗下擁有“丸美”、“春紀”和“戀火”三個品牌。泛在二、三線城市與國內外化妝品牌展開競爭。公司採用以經銷模式為主、直營和代銷模式為輔的銷售模式，建立了覆蓋百貨專櫃、美容院、日化店、電子商務及商超等多種渠道的銷售網絡。

目前，丸美是全球最大奢侈品集團LVMH旗下L Capital在國內投資的唯一美妝品牌。

據公司招股說明書，2016-2018 年公司收入分別為 12.08 億元、13.52 億元、15.76 億元，淨利潤分別為 2.32 億 元、3.12 億元、4.15 億元，三年中營業收入和淨利潤的複合增長率分別為 14.21%和 33.74%。

圖|丸美近5年業績，來源：wind

作為化妝品公司，丸美在研發上的投入隻保持在營收的2%左右。2016年至2018年，丸美的研發費用支出分別為人民幣0.25億元、0.28億元和0.34億元，佔營業收入比重分別為2.05%、2.09%和2.15%。

與之成鮮明對比的是在廣告等行銷上的投入。據招股說明書，2016 年、2017 年和2018 年，公司用於廣告宣傳類的費用支出分別為 3.38億元、2.90億元和3.90億元，佔公司銷售費用的比例分別為 71.58%、62.12%和 72.87%。

除了廣告媒介投放，公司在聘請代言人上也花費居多，曾請過包括陳魯豫、周迅、梁朝偉、楊子珊、彭於晏等一眾知名藝人，都為公司旗下的品牌代言。2018 年公司續簽周迅為代言人，並新增加彭於晏、吳謹言等作為代言人，代言廣告費就上升至2097.93 萬元。

但大牌明星代言對銷售的提升可以說微乎其微，公司市佔率並沒有得到顯著提升。根據Euromonitor的數據，2013至2016年，丸美生物產品在中國化妝品市場的佔有率分別為0.9%、0.9%、1%和1%；護膚品市場上佔有率為1.7%、1.8%、1.9%和1.9%，幾乎沒有變化。

審計部門遭證監會調查

丸美的上市之路可以說是一波三折，此前兩次“流產”，雖然此番終於成功過會之後，丸美的審計部門正中珠江卻遭到證監會調查。

此前在2018年10月，財政部披露會計監督檢查處理情況並點名27家企業，其中就包括正中珠江。在檢查中，正中珠江在執業質量、質量控制、財務管理和會計核算等方面被財政部下達整改通知書。

2019年5月，康美藥業300億元財務問題事發，將其背後的審計部門正中珠江的問題暴露。據5月17日公告，2018年底證監會日常監管發現，康美藥業財務報告真實性存疑，涉嫌虛假陳述等違法違規問題，已經立案調查。證監會同時對公司審計機構正中珠江會計師事務所涉嫌未勤勉盡責立案調查。

2019年5月9日，正中珠江因涉嫌違反證券相關法律法規，被證監會立案調查。受正中珠江的牽連，之後利元亨等3家企業在科創板的IPO之路遭遇“中止”，正在保薦的數十家IPO業務遭到中止，雖然隨後恢復了上市審核，不知丸美此番是否也會受到相同的影響。

質量問題存憂 國貨化妝品仍有困境

丸美的曲折上市路和其產品質量存憂不無關係。

此前在2016年11月第一次過會不成功時，就是因經銷商模式受質疑、產品因質量問題被監管部門處罰等問題，公司未披露三季度丸美產品曾被食藥監部門檢查及處罰的情況。

2017年9月6日，在原國家食品藥品監管總局發布的《總局關於24批次防曬類化妝品不合格的通告（2017年第145號）》中，其中包括丸美旗下品牌春紀的美白防曬乳。

在18年3月的招股說明書中，丸美在經營風險項下的“產品成分與批件及標簽標識不符而被監管部門處罰的風險”中披露，2016年8月至9月，根據國家食品藥品監督管理總局發布的通告顯示，丸美股份多個批次防曬類化妝品實際檢出防曬劑成分與產品批件及標識成分不符，主要產品包括丸美生產的春紀美白防曬乳、丸美激白防曬精華隔離乳、丸美防曬精華隔離乳等7批次產品。

近年來，國內化妝品市場日漸火熱，據Euromonitor數據，18年化妝品零售規模達到4102億元，2004年至2018年的年均複合增速為10.56%。在國際品牌依然佔據市場大頭的情況下，國貨也在不斷崛起，2018年我國本土品牌市佔率為22.1%。

資本市場上，自2001年第一家化妝品公司上海家化上市之後，2017年以來化妝品公司不斷加快上市步伐，拉芳家化、珀萊雅、名臣健康、禦家匯等開始陸續上市，目前還有毛戈平、壹網壹創等在IPO排隊中，麗人麗妝則已經完成上市輔導，即將開始IPO前期工作。

除此之外，還有許多公司開始拓展化妝品業務，如馬應龍開始做眼霜、雲南白藥開始做面膜、青島金王拓展化妝品業務。

但總體來看國產化妝品在品牌定位和產品上依然較為低端，在國際品牌布局相對較少的三四線城市茁壯成長，不少公司是看在其高毛利和低門檻上想要乘著化妝品熱來收割一波熱度，同時也把發展重點放在廣告行銷上，不惜重金聘請代言人。

丸美的問題也不過是國貨化妝品的縮影，曲折上市後，公司只會面臨更嚴峻、更激烈的市場競爭。