星石投資評地方債風險權重降至0:利好權益等風險資產

　　新浪財經訊，有媒體稱，據知情人，地方債風險權重有望從原來的20%降至為零。對此星石投資認為，政策進一步提供地方債流動性支持，大大增加對銀行的配置需求。地方債8-10月發行壓力最大，對其他債券品種的擠出效應或將加強。風險權重下調後還將緩解銀行資本壓力，有利於加快寬貨幣向寬信用傳導，利好權益等風險資產。

　　詳情如下：

　　星石投資：緩解銀行資本壓力，利好權益等風險資產

　　——地方債風險權重有望降至零點評

　　事件：中國證券報報導，知情人士稱，地方債風險權重有望從原來的20%降至為零。

　　解讀：

　　政策進一步提供地方債流動性支持，大大增加對銀行的配置需求。地方債8-10月發行壓力最大，對其他債券品種的擠出效應或將加強。風險權重下調後還將緩解銀行資本壓力，有利於加快寬貨幣向寬信用傳導，利好權益等風險資產。

　　1、政策進一步提供地方債流動性支持，大大增加對銀行的配置需求

　　商業銀行是地方債最大的持有者，根據上清所和中證登的託管數據，全國性商業銀行持有地方債的比例超過70%，商業銀行與政策性銀行持有加總佔比超過90%。因而，地方債的發行吸收嚴重依賴銀行體系的配置能力。

　　此前，地方債認購具有較濃行政意味，主要是因為地方債流動性較差、一二級市場價格倒掛等原因，市場化機構配置熱情不高，因此主要由銀行體系吸收，如若風險權重降低至0，則是進一步提供地方債流動性支持，大大增加對銀行的配置需求。而且地方債還有其獨有的優勢，目前地方債可以跨市場加杠杆（地方債可進入標準券質押庫，折扣系數為0.98），並具備免稅優勢，隨著發行利率上浮幅度提高，地方債的配置價值正在逐漸顯現。

　　2、地方債8-10月發行壓力最大，對其他債券品種的擠出效應或將加強

　　根據政府工作報告，目前剩餘未發行的一般新增債還有1871億元，剩餘未發行專項債額度有11997億元。出於維穩經濟的需要，按照國務院的部署專項債勢必全額加速發行，下半年地方債發行壓力突出。同時根據財政部《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》的要求，發行壓力將主要集中在8-10月。

　　總的配置資金沒有顯著變化，地方債發行提速必將對其他債券品種形成擠出效應（國債、信用債等）。通過分析商業銀行內部利率債持有分布可以發現，2015年以來，地方債餘額從2015年5月的0，到今年7月餘額接近1.4兆元，而國債、政金債、同業存單額餘額一直維持平穩，擠出效應極為明顯。後續隨著發行提速，擠出效應或將加強。

　　3、風險權重下調後還將緩解銀行資本壓力，利好權益等風險資產

　　目前地方債總量約16.9兆，粗略計算佔用全國性商業銀行資本金2.4兆元（16.9*70%*20%），下調後將緩解銀行資本壓力，無論資金流向債券市場還是信貸市場，用於支持基建或是彌補社融缺口，均有利於加速寬貨幣向寬信用傳導，提振市場信心和風險偏好，利好權益市場等風險資產。

責任編輯：石秀珍 SF183