地方債風險權重有望降低 或迎大利好

　　中國證券報記者從多處信源獲悉，地方債風險權重有望在近期調降至零。業內人士表示，這將顯著提升地方債吸引力，銀行配置需求將顯著提升。

　　風險權重或降至零

　　知情人士稱，地方債風險權重有望從原來的20%降至為零。

　　根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》的相關規定，銀行資本充足率不得低於既定下線，即在總資本既定情況下，銀行風險資本總和不得超過既定量。地方債風險權重調低後，在總資本不變情況下，銀行可投資地方債總量增加。地方債風險權重調至零，意味著在風險資產佔比上，地方債將享受與國債、國開債同等待遇。地方債收益率高於後兩者，對銀行吸引力預計將顯著提升。

　　一位私募基金債券交易員告訴中國證券報記者，銀行是地方債最大買家，地方債80%資金來自銀行。上述政策一旦實施將對地方債帶來大利好。

　　上周末，市場已有零星消息稱地方債風險權重將下調。銀葉投資固定收益投資總監黎至峰介紹，周一開盤10年期國開債收益率一度達4.30%。市場人士認為，4.30%是10年期國開債收益率上行壓力位。儘管後來10年期國開債收益率又往下調整了些，但國開債顯然承壓。目前，人民幣兌美元匯率波動影響利率走向，尚不能確定利率債收益走向僅是受地方債擠出預期影響。地方債風險權重降低除直接利好地方債外，還間接利好部分地方企業股票，具體還要看相關細則。

　　多舉措促發行

　　近期，有關部門多管齊下加速地方債發行，若降低地方債風險權重則會從需求端刺激，促進地方債市場發展。

　　財政部網站8月14日發布《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》（以下簡稱“72號文”）。72號文提出加快地方政府專項債券發行和使用進度，並做出相應安排和部署。

　　聯訊證券董事總經理、首席巨集觀研究員李奇霖認為，72號文要求各地至9月底累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%。按照1.35兆元的新增額和已發不到2000億元的量來估算，在接下來大約一個半月時間內，銀行間市場將迎來8000億-10000億元地方專項債供給。

　　“加快地方債發行，不僅是催促發行人加快發行，還得考慮能否發得出去的問題，這就需要從供給和需求兩方面入手，同時做工作。”一位債券投資人士表示，72號文確定了加快地方政府專項債券發行這一目標，如何有效提高發行效率、改善地方債需求、保障地方債順利發行是配套政策的關注重點。要保障地方債需求，最直接的做法可能是提供有吸引力的票息。

　　72號文提出，提升專項債券發行市場化水準。地方財政部門不得以財政存款等對承銷機構施加影響人為壓價。對於採用非市場化方式乾預地方債券發行定價的，一經查實，財政部將予以通報。

　　中國證券報記者注意到，最近多地地方債發行利率均比發行利率區間下限高出40BP。出現這一現象可能並非純屬巧合。

　　根據現行規定，地方債發行利率區間下限為不低於發行日前1至5個工作日相同待償期記账式國債收益率平均值。地方債發行利率比下限高40BP，意味著票面利率至少比同期限國債高40BP。

　　或迎大利好

　　業內人士認為，若地方債風險權重調降至零，銀行配置地方債動力將顯著提升。

　　某知名投資機構固定收益投資經理表示，地方債風險權重調低會鞏固業內的“城投信仰”。儘管城投債是地方政府的隱性負債，不是真正意義上的地方債，但是上述政策對地方政府的利好會傳導到城投平台。與上述人士類似，部分城投債投資人士認為，地方債利好會傳導到城投債，成為城投債的利好。

　　不過，一位業內知名的固定收益投資人士表示，雖然風險權重調低是地方債大利好，但對於城投債大概率不會有顯著影響，對地方企業影響需要看相關細則。在被問及會不會對國債造成擠出效應時，上述投資人士表示，如果流動性充足，那麽，地方債風險權重調低對利率債擠出效應有限。他表示，其所在機構繼續看多利率債和高評級信用債，看到進一步寬鬆信號就加倉。

責任編輯：郭建