銀行買地方債被動變主動 風險權重下調仍有難度

　　銀行買地方債被動變主動 風險權重下調仍有難度

　　本報記者 辛繼召 深圳報導

　　一向頗為尷尬的地方政府債，近期迎來了銀行的主動配置。

　　一是，媒體報導監管正在醞釀將地方債風險權重從20%調降至0，不過該消息尚未得到官方證實。二是，財政部要求地方債較相同期限國債前五日均值至少上浮40個基點（BP）。

　　接受21世紀經濟報導記者採訪的多位銀行資管和投行人士表示，商業銀行是地方政府債的購買主體，佔比在80%左右。上述政策使得銀行主動配置地方政府債的積極性明顯提升。加之近期包括城投債在內的信用債利率下行較快，綜合來看，配置地方債的性價比已超過部分信用債。

　　近日，廣東、浙江、江蘇等地的地方政府債券發行利率已在國債利率上上浮40BP，這激起了金融機構踴躍配置。“以前，浙江、廣東等的地方債都是貼著國債利率發行。”一位固收人士說。

　　8月21日，“2018年浙江省政府一般債券（二期）”、“2018年浙江省政府一般債券（三期）”發行結束，債券期限分別為3年、5年，發行規模分別為47.07億元、61.21億元，發行前五日同期限國債利率均值分別為3.23%、3.36%，發行結果利率分別為3.63%、3.76%，均為國債利率之上加40BP。

　　有當地銀行業人士告訴21世紀經濟報導記者，上述三年期債券得標倍數達6.65倍，創近期歷史記錄。5年期債券得標倍數也達5.95倍。

　　一位城商行資管部負責人表示，各地發行地方政府債，成本考量是重要方面。政府希望價格越低越好，甚至與同期國債利率一樣，但地方債風險權重跟國債卻不一樣。所以，以往地方債的發行是“逼著”商業銀行買，以進行債務置換，這一發行模式不夠市場化。銀行是地方債的投資主力，若要大量發行地方債，必須提高機構投資的積極性。

　　銀行主動配置地方債

　　銀行主動配置地方債的積極性在提高。

　　一位城商行資管部負責人表示，銀行體系中，資管部門對地方政府債券配置的比例非常少，自營資金配置相對多一些，但是在總體盤子的佔比也不高。隨著地方債激勵政策的頒布，銀行配置地方政府債券的積極性會提高。

　　“各家城商行此前都有大量的地方政府貸款，現在被地方政府債券置換出來。當地方政府債券風險權重降下來之後，還會較國債有較高的利差，優勢顯現。”前述城商行資管部負責人表示。

　　根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》，商業銀行投資國債、政策性金融債的風險權重為0，投資地方政府債的風險權重為20%，銀行投資信用債、非標準債權的風險資本佔用均為100%。

　　一位江蘇中小銀行投行人士表示，近期銀行配置地方政府債券的熱情比較高。該銀行有300億的自營盤，最近兩周就買了15億的地方政府債券。究其原因，一是最近地方政府融資平台的城投債收益率下降比較快。二是地方政府債券有免稅、資本佔用比較低的優勢。

　　“目前還是按照20%來計算。我們行上個月開會，如果按0計算下來，配置地方政府債券的性價比反而比較高了。”前述江蘇中小銀行投行人士表示。

　　“之前一般是政府強製銀行買債，政府對大行的影響力還是很強，以後銀行主動購買地方政府債的會很多。”一位浙江地方銀行投行部負責人表示，特別是當前銀行處於“資產荒”，錢沒地方去。此前，當地的地方債利率大多高出同期限國債利率不多。目前，地方債比同期限國債前五日均值上浮40BP後，銀行配置地方債的積極性明顯上升。

　　一位浙江當地銀行業人士表示，大部分小銀行還是比較規避信用債的投資，也沒有動力拿信用債放杠杆，所以地方債也是可投資的重要管道。

　　政策落地難度大

　　中金固收認為，若地方債風險權重調降至0，將能夠釋放大量銀行資本金，解決目前銀行信用擴張的核心製約問題。

　　由於各家銀行並未披露所持有的地方債規模，無法計算每家銀行的地方債風險敞口。

　　不過，國信證券今年7月估算，2017年末，整個銀行體系對地方政府隱性債務的敞口大約在28兆元左右。銀行對地方政府隱性債務的投資途徑包括貸款和表內外非標投資，其中前者估計為17.2兆元，後者估計為10.5兆元。

　　根據中債登數據，銀行持倉地方債存量大約為15.8兆元，以20%風險權重計算，銀行需計入3兆風險權重，佔用約3000億元的資本金。3兆風險權重若釋放，相當於增加3兆100%風險權重的信貸資金，相當於全年信貸量的1/5。由於地方債收益率比國債至少高40BP，也會擠出投資者對國債的需求，尤其是今年國債的投資需求原本就不強，新增需求主要來自境外機構。

　　不過，中金固收認為，地方債風險權重下調只是市場機構建議，正式實施難度較大。一方面，風險權重調整與巴塞爾協定III背離，美國市政債風險權重同樣為20%。另一方面，地方政府專項債券的償債資金並不是公共財政收入，風險權重設定為0的法理基礎薄弱。

　　“我們還沒收到調整地方債風險權重的通知。”一位城商行人士表示，“其實從根本來說，促使銀行主動配置地方債的原因，是近期包括城投在內的信用債利率下降太快。”（編輯：楊志錦，如有意見或建議請聯繫：[email protected]）

責任編輯：李鋒