民和股份利潤“爆量”背後： 全國上半年雞苗均價翻了近2倍

21世紀經濟報導 董鵬 成都報導

賣方的價值就在於長期跟蹤某個行業，進而對未來趨勢做出方向預判，譬如太平洋證券今年4月的研報，便將白羽飼料雞形容為“沙灘上的金子”。

事實證明，確實是金子。8月20日，民和股份（002234.SZ）發布了一份讓人吃驚的中報，上半年公司實現淨利潤8.69億元，同比增長4618.23%，暫居A股利潤增幅榜第三位。

2018年基數過低是一方面，民和股份雛雞產品毛利率出現44%的提升則是另一方面。這還不是個例，同處山東的益生股份（002458.SZ）上半年雞類產品毛利率更是增加了46.72個百分點，養雞行業究竟是怎麽了？

雞苗、飼料雞都漲了，而且是十年一遇的大漲。卓創資訊8月21日提供的數據顯示，2018年上半年，全國雞苗均價為2.7元/羽，而今年上半年的雞苗均價則攀升到了7.62元/羽，民和股份半年報給出的節點數據10元/羽的歷史高價，則出現在今年5月初。

“利潤、現金流等財務指標的好轉，絕大部分都是受到了雞苗銷售價格上漲所致。”民和股份證券部人士8月21日回應稱。

需要指出的是，即便下半年供應端會得到一定緩解，但是幅度相對有限，行業景氣度有望大概率延續。

每羽利潤超5元

整個飼料雞產業鏈產品的上漲，包含了兩層驅動因素，第一層來自於行業自身。

“國內雞苗供應緊張的格局，從2018年下半年就已經開始了，歸根到底還是在於供給端。”卓創資訊飼料雞行業分析師劉曉瑩8月21日表示。

據她介紹，國內白羽雞種源在國外，此前多從美國、法國進口引種，但是受到當地爆發禽流感影響，國內進口量大幅減少，只能改由其他中小國家引種，但是其供應能力相對有限，難以彌補國內產生的缺口。

對此周莎早前預判，“哪怕從2019年開始祖代雞引種量井噴，也無法撼動2019年至2021年商品代（白羽雞）供給短缺的格局。”

供應收縮背景下，白羽雞苗翻倍上漲，這才有前述均價漲幅幾近200%，上半年銷售均價達到7.62元/羽的一幕。

而從劉曉瑩測算的結果來看，國內大廠雞苗成本僅為2.5元/羽，利潤空間提升幅度可謂驚人，這也成為了催動禽類養殖企業利潤“爆量”的關鍵。

以益生股份為例，上半年公司經營活動產生的現金流量淨額達7.84億元，去年同期僅為1375萬元。

截至目前，行業內主要的4家上市公司中，已有3家披露半年報。無一例外，全部增長，差異只是增多，還是增少罷了。

尤其是民和股份，公司超過70%的收入來自於雛雞（雞苗），高度集中的業務賦予了驚人的業績彈性。

第二層驅動因素，來自於行業外部，豬肉價格上行帶來的傳導效應。

整個邏輯很簡單，原有的市場供需處於平衡狀態，而當豬肉價格增長時，便會引發一定雞肉、牛肉和魚肉等產品的替代效應。

“今年5月初同步上漲，雖然未超越2018年下半年5.8元/斤的高點，但是目前仍然維持在5.4元/斤的次高位。”劉曉瑩介紹稱。

民和股份亦指出，預期未來對雞肉等肉類的需求將進一步提升。

上述行業預期，也成為了支撐雞苗、雞肉上漲的主要因素。

高景氣度遭遇高股價

今年3月，益生股份實控人曹積生曾經計劃減持不超過總股本3%的股票。

5個月過去了，曹積生隻完成了公司0.16%的股份，並於8月12日決定提前終止此次減持計劃。浸淫行業多年的他，又豈會無的放矢？

其中關鍵，在於下半年飼料雞行業的高景氣度將大概率延續。上述山東地區行業人士便給出了兩個理由，其一從國外引種到商品代雞需要1年以上的生長周期，短時間內放量不現實，其二即便後期國外引種力度加大，但是大型企業進口也都是按月進口，供應增加也需要時間。

劉曉瑩的觀點類似，“祖代雞繁育至少需要一年，去年10月以後，國內引種數量有所增加，但是幅度十分有限。今年3、4月份，國內部分企業淘汰了一批生產性能較差的父母代種雞。”

上述只是需求端，供應端即將趕上開學季和中秋、國慶雙節，下遊需求放量和對豬肉的替代效應，同樣會對雞肉產品產生一定支撐，“僅就雞苗而言，下半年大幅回落的可能性較小。”

僅有的擔憂是，面對高企的雞苗價格，下遊養殖戶的接受度是否會因此降低？

21世紀經濟報導記者了解到，除了今年春節前後，養殖戶稍微虧損外，其他時間端利潤空間都較為可觀。就拿雞苗價格突破10元/羽高點時為例，養殖戶仍然敢於拿貨便可見一斑。

劉曉瑩還反饋稱，山東地區養殖戶也多簽訂了保底銷售合約，若雞肉價格回落，可以按照合約價格銷售，至少可以做到不虧錢。

這對相關上市公司而言，顯然是個不錯的消息，即便下半年利潤規模達不到二季度的高點，也已經十分可觀了。

以民和股份為例，上半年單季度利潤均值4.35億元。打個折扣，下半年單季度盈利若縮窄至3.5億元，公司全年利潤規模仍將達到15.69億元，每股收益接近5.2元。

按照8月21日的收盤價35.87元計算，公司當前估值不足7倍。不確定的是，究竟給予多少倍的估值才算合理？

另一個不利的方面是，民和股份、益生股份等相關公司漲幅過大，二者年內累計漲幅分別達到了213.28%和201.79%，未來這類標的上漲空間還有多大？這兩個疑問都涉及二級市場。

顯然，股市波動的不確定因素太多了，只能在其中尋找相對確定的變量，即行業和企業的增長。8月21日，哈爾濱飼料雞苗國產的出廠報價，每公斤又漲了4毛錢。