豐年足雞：四家上市企業賺得盆滿缽滿
2019年，是白羽雞行業的豐年。
8月10日，益生股份（002458）30周年慶在煙台國際會議中心舉行，30歲生日加上迎來行業周期的巔峰，益生股份今年的生日過得很是敞亮，現場給核心員工發放金牌，給核心客戶送重量超過150克的金雞。
公司人士介紹，為了獎勵員工和客戶，公司這次拿出了1000多萬元。
公司的豪爽很大程度上源自上半年暴增的利潤。
在白羽飼料雞行業，境內主要有四家上市公司，三家在山東，即益生股份、民和股份（002234）、仙壇股份（002746），還有福建的聖農發展（002299）。這四家上市公司在2019年上半年賺了個盆滿缽滿。
仔細分析，這四家公司的業務範圍有重疊，但更多是差異。
益生股份處於白羽飼料雞產業最上遊，是國內唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業，公司進口哈伯德曾祖代白羽肉種雞，繁育哈伯德祖代白羽肉種雞。公司祖代肉種雞的市場佔有率為30%以上，引種量連續10多年位列全國第一，父母代肉種雞的市場佔有率連續多年位列全國前三名。
民和股份是益生股份的下遊公司，2018年，公司雛雞產品收入為9.7億元，佔到公司營收的53.34%，雞肉製品營收為7.18億元，佔到公司營收的39.48%。
仙壇股份的主營是雞肉產品，2018年營收為24.27億元，佔到營收的94.16%，剩餘的是商品代飼料雞及其他。另外，公司業務環節已經覆蓋飼料生產、飼料雞養殖與屠宰、雞肉產品加工與深加工，實現了飼料雞產業鏈的縱向一體化經營。
聖農發展是全球唯一的集種雞養殖、種蛋孵化、飼料加工、飼料雞飼養、飼料雞加工、食品深加工、產品銷售、快餐連鎖於一體的全封閉白羽飼料雞全產業鏈企業，是肯德基在國內最大的供應商、麥當勞唯一中國本土雞肉供應商。
就益生股份來說，上半年營收14.5億元，同比增188.07%，歸屬與上市公司股東扣非淨利潤為9.1億元，同比增2796.86%。經營活動產生的現金流淨額為7.8億元，同比增長5604.8%。養雞上半年毛利率達到了68.96%。
民和股份（002234）、仙壇股份（002746）一季度歸屬扣非淨利潤分別為3.86億元、1.49億元，分別同比增長2865.39%、719.99%。民和股份預計上半年淨利有望達到8億元至9.6億元，同比增長42倍至51倍。仙壇股份預計上半年歸屬淨利潤在3.8億元到4.2億元之間，同比增長在327.65%到372.67%之間。
聖農發展更是一騎絕塵，公司上半年的營業收入達到了65.54億元，同比增長 29.27%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤16.53億元，同比增長393.4%。公司預計1-9月，歸屬於上市公司股東的淨利潤在24.5億元到25.5億元之間，同比增長將超過200%。
周期之痛：產業鏈下遊企業承受能力更強
在白羽雞行業，潮起潮落的周期是不得不面對的問題，禽流感、原材料價格甚至消費者心理變化，都會敏感地觸及到行業周期。
“你們現在只看見我們最光鮮的時候，卻沒看到我們‘吃土’的時候。”一名常年從事雞苗行業的業內人士告訴證券時報·e公司記者。
比如益生股份，從2015到2018年，營收和淨利起伏較大，營收分別為6.04億元、16.11億元、6.56億元、14.73億元，歸屬扣非淨利潤分別為-4.04億元、5.67億元、-3.2億元、3.64億元。
整個行業都是如此，只不過承受周期的能力有所差異。
分析四家上市公司近4年來的收入和利潤趨勢發現，處於產業鏈上遊的雞苗產業波動更大，越往產業下遊走，承受周期的能力更強，收入和利潤波動幅度更小。尤其是在產業周期底部的2017年，深耕產業鏈下遊的仙壇股份和聖農發展仍有盈利，另外兩家公司則出現了虧損。
把時間拉近到今年6月份，雞苗價格也經歷了一番過山車。卓創資訊分析師劉曉瑩分析，雞苗價格在2019年3~5月穩居10元/羽的高位，2019年6月1日至7月3日，大肉食雞苗價格迅速降低，全國主產區雞苗均價由9.26元/羽下滑至6月25日1.44元/羽，區內跌幅84.45%。7月份，雞苗價格再次回升。
對於價格下降原因，益生股份董秘對證券時報·e公司表示，6月份逐步進入夏季高溫階段，養殖戶為減少疫病而減小養殖密度，養殖密度通常會從之前的十幾隻降到七八隻，另外，6 月份進入傳統的農忙時節，大部分養殖工人忙於農忙；7月份恰逢學校放假，雞肉消費進入平淡期；原料價格上升，也導致部分農戶減少養殖。對於6月底雞苗價格回升，益生股份董秘認為，這主要是因為9月初學校開學，中秋、國慶雙節，再疊加非洲豬瘟的影響，雞肉消費量會放量增加，下遊屠宰廠、食品廠積極備貨儲備雞肉產品，因此6月底養殖戶補欄積極。
太平洋證券分析認為，短期來看，雞苗價格會觸底反彈，2019年剩餘時間將穩居高位，長期來看，受白羽雞自身優勢和替代豬肉導致的消費市場擴容，白羽飼料雞企業將面臨歷史機遇。
不過，從企業經營的長期業績來看，年度與年度之間有周期，短期來看，每月都可能出現周期。那麽，白羽雞行業的周期到底有多長？企業能否超越周期的波動？
應對周期：是多元化還是深耕產業鏈上下遊？
本次雞周期的勃發原因是多方面的，有H7N9導致的供需失衡，2015-2018年我國祖代白羽肉種雞引種（更新）量已經連續四年低於75萬套，引種（更新）數量遠低於我國的需求數量；非洲豬瘟疫情導致我國第一大肉類供給豬肉出現缺口，白羽飼料雞的替代效應凸顯；再加上近年來公眾的消費觀念發生改變，對白羽飼料雞的接受度提高等，白羽飼料雞的熱度從去年四季度開始顯現。
8月16日，雞苗股再次大漲，民和漲停，四隻股票的股價在歷史高位徘徊。不過，這樣的波峰會持續多長時間？
霍華德·馬克斯的《周期》一書寫到，“股市如海，永遠是潮起潮又落……上漲過程積蓄著下跌的能量，並最終導致下跌，下跌過程中積蓄著上漲的能量，最終導致上漲。”資本市場的漲跌邏輯背後是公司業績的波動起伏。
四大上市公司應對周期均有動作，在行業繁盛時也在為行業的冬天儲備“糧食”，只不過，程度有所差異、方式也有所不同。
益生股份近年來在產業鏈上多元拓展，立足於雞、豬兩大畜牧產業，通過雞、豬的雙輪驅動，以提高公司抵禦風險和盈利的能力。目前公司種豬的產業佔比較小，2018年營收為1628萬元，佔總營收比重的1.13%。
民和股份，目前雞肉業板塊專注於熟食製品，2019年5月公司撤回定增計劃，擬以自有資金投資年產能6萬噸的熟食項目，預計2022年投產。
聖農發展也在向產業鏈上遊拓展，公司從2015年左右開始白羽飼料雞育種研究，今年培育出自己的白羽飼料雞品種；多元化方面，公司將主營業務產品由單一的凍雞肉初加工製品，進一步延伸產業鏈至深加工雞肉製品，並向豬肉及牛肉深加工領域拓展。
相對來說，聖農發展的經營更為穩健，2019年上半年，公司家禽飼養加工行業、食品加工行業分別佔營收的70%和30%左右，毛利率分別為30.64%和31.78%，同比分別增長19.62和10.98個百分點。
仙壇股份也在產業鏈上下遊拓展，以此來降低成本，抵抗周期。
益生股份30周年慶上，國家飼料雞產業技術體系首席科學家、中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所文傑研究員文傑也表示，國內很多白羽飼料雞企業都在向一體化方向發展，另外，還有產品多元化問題，除了白羽飼料雞，還有黃羽飼料雞、817飼料雞，還有150萬噸的淘汰蛋雞等。考慮到中國飼料雞產品多元化發展，公司應該有所儲備。
供給端的生產能力在釋放，非洲豬瘟效應也在減弱，公眾對白羽飼料雞的接受度也許是該產業長期發展的最有效基礎，但這種需求的釋放規模有多大?時間有多長?能給產業帶來多大支撐?都是亟待需要研究的問題。
（本文不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）
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