生產原料趨緊
受益於生產原料趨緊的支撐，加之國內需求旺季預期提振，8月下旬以來，瀝青期貨1812合約開啟了一輪反彈行情，期價自3300元/噸下方快速攀升至3800元/噸附近。雖說短線過快上漲令多頭獲利出局意願增強，導致上周期價出現高位調整走勢，但整體回撤太空有限。筆者認為，在利多因素支撐下，瀝青1812合約在3600—3700元/噸區間內整固後，未來有望再度上漲。
馬瑞油短缺恐加劇
目前國內加工瀝青的油種主要有三大類：中海油採用綏中36-1原油，瀝青產出率在56%；中石化採用中東原油，瀝青產出率在10%—30%；中石油和地方煉廠主要採用馬瑞原油，瀝青產出率在60%。由於後者產出率最高，所以委內瑞拉生產的馬瑞原油成為當前我國中石油和地方煉廠青睞的油種，近九成中國進口的馬瑞原油都用於瀝青生產。
雖說委內瑞拉的原油資源非常豐富，約佔OPEC探明石油儲量的四分之一，但該國財政收入過於依賴石油出口，2014年下半年國際油價自高位跌落以來，委內瑞拉財政收入大幅縮水，經濟陷入困境，加之美國對委內瑞拉實施經濟製裁，導致該國石油公司經營陷入泥潭。在缺乏資金投入和維護的情況下，該國原油產量在2016年開始持續下滑，2018年的降幅尤為明顯，目前產量已經跌破150萬桶/日。據IEA預計，到2018年年底委內瑞拉原油產量將跌至138萬桶/日，創近70年來最低水準。委內瑞拉原油持續下滑，意味著馬瑞原油供應將進一步收縮，預示著中石油和我國地方獨立煉廠瀝青產量將面臨更大程度上的限制。
就原料替代角度而言，雖說中國的海洋油綏中36—1是不錯的選擇，但如果中石油和地方煉廠更換新油種，就會涉及簽約、貿易採購、運輸周期以及加工方案調整等一系列過程。因此，替換新油種不僅無法在短期內完成，而且實施過程中還可能導致50%—60%的產能受限，從而變相加劇原料供應緊缺的程度，令瀝青產量萎縮下滑。
需求旺季值得期待
從下遊需求來看，瀝青產品主要應用於高速公路、市政路線、橋梁、機場等場所的鋪設，其中公路建設對瀝青的消耗量佔到82%。目前國內石油瀝青期貨的標的主要是70號A級路線石油瀝青，用於高速公路和一級公路建設。在瀝青產量出現趨緊預期的同時，需求端可能在政策引導以及季節性旺季因素的提振下迎來改善。數據顯示，8月中旬之後，市場對下半年路線施工瀝青需求出現樂觀情緒，主營煉廠和地方煉廠周度調價動作增多。
除此以外，根據傳統季節性特徵，每年8月之後的三個月是交建和施工的黃金時期。據了解，8月底之後，瀝青下遊需求出現實際好轉，煉廠庫存持續維持低位，增加了現貨供應端繼續推漲價格的籌碼。由此預計，在政策驅動與季節性消費旺季的疊加下，未來瀝青需求端將穩步發力。
綜上所述，委內瑞拉馬瑞油的供應短缺一時之間無法緩解，並且有持續惡化的趨勢，這將導致我國瀝青原料陷入供應緊張的局面，從而限制瀝青的產出。此外，替換油種又將令瀝青面臨短時間無法續力、出現更大供應空白的風險，這在季節性旺季背景下，供需缺口的預期會變得更為強烈。筆者由此認為，在供需面轉強、資金做多熱情回升的驅動下，未來瀝青1812合約有望再度上漲，並嘗試衝擊4000元/噸一線。
（作者部門：寶城期貨）
責任編輯：張瑤
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