近期，市場繼續調整，悲觀情緒濃厚。這樣的環境下，A股出現了若乾從未出現的情況。國企改革提速，國企股權激勵數量大幅增加，國有資本買殼數量明顯增加。同時民營上市公司股權激勵數量大幅增加。股票ETF逆勢遭遇大幅增加。股票回購的規模大幅增加。以上“異象”的出現，預示著在市場情緒平複後，有可能為未來A股的長期牛市奠定基礎。
根據經典的美林投資時鐘，在經濟和通脹的不同組合下，資產價格會有不同的表現。上半年股市下跌債市上漲，通常對應經濟下行通脹回落，也就是隱含了經濟衰退的預期。而只有在經濟下行通脹上行期，也就是在經濟滯脹的環境下，才會出現股債齊跌、商品價格上漲。而上周部分商品價格創出年內新高，也從側面印證市場突然從經濟衰退的預期轉向了擔心經濟滯脹風險。
“脫虛向實”，實體經濟暖風再來。既上周央行在二季度貨幣政策執行報告中提到信貸投放重點支持“補短板”的鄉村振興、基礎設施建設、製造業轉型更新三個維度以後。本周銀保監會再度頒布《關於進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》進一步細化信貸支持方向，重點提到對成長型先進製造業、基礎設施重點工程類企業、進出口企業、消費金融、三農與小微企業等提供全方位多維度的資金支持。我們認為內部後續應該能逐步看到社融、基建投資等數據逐步企穩回暖，投資者此前對實體經濟基本面大幅度下滑的悲觀預期得到有效緩解。
①A股處於第5次歷史大底磨底中，換手率低至143%，情緒扭轉至少需兩大信號之一：一是去杠杆轉捩點，二是改革加速。前者看地方債務問題解決方案，後者跟蹤十九屆四中全會。②近期部分小國匯率快貶引發市場擔憂97年重現，金磚四國為代表的新興經濟體外債/GDP、外債/外匯儲備均較低，無需太多擔憂。③以穩為先，消費補跌後仍是磨底期較好的配置品，著眼未來重視科技類成長，如改革加速關注銀行。
本周市場大幅下跌，市場擔心土耳其匯率蔓延至其它新興經濟體，人民幣匯率面臨貶值壓力。在市場下跌的後期，情緒往往主導，需等待風險偏好修複。從後續的演繹來看，需要等待風險事件的逐步明朗。
為什麽投資者格外關心土耳其問題？近年來中國在經濟發展的路徑選擇上與土耳其有類似之處，市場擔憂中國是大號的土耳其，害怕當前在土耳其發生的故事在中國重演。土耳其發生貨幣危機根源是什麽？中國又能否避開土耳其式的危機？
我們認為應該理性看待A股市場，目前從政策、資金、市場特徵、投資者情緒及估值多個維度看，我們認為A股市場基本具備了底部區域的特徵。這意味著雖然指數絕對低點無法預測，但市場在接近底部的區域其實已經進入可投資階段，這個時點位置再執著於悲觀情緒意義不大。但另一方面，在當前的外部環境下，從未來的巨集觀經濟及企業盈利增速趨勢，到政策組合，市場流動性環境及投資者情緒的規律，尚不具備出現明顯的整體性行情的基礎。
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