違約風險或相對高企

　　永泰能源短融兌付違約的事件，無疑對近期市場影響較大。多家主流投資機構表示，未來較長一段時間內，不少低等級、低資質的個券違約風險預計仍居高不下，而不同等級的信用債利差預計也將進一步拉大。

　　耀之資產董事長王小堅向中國證券報記者表示，此次永泰能源違約事件，既有必然性也有偶然性。必然性在於永泰能源近幾年來擴張速度過快、資本運作頻繁、多元化不夠謹慎，導致債務規模大、負債結構不合理、償債壓力大。偶然性則在於當前金融去杠杆和嚴監管形勢下，民企融資管道收緊，融資成本高企，去杠杆的過程中非標融資受限，債市風險偏好下降明顯。而永泰能源此次違約前貸款逾期、銀行臨時抽貸、新發債券受挫，則可歸結為引發其兌付違約的導火索。在此背景下，目前市場上仍有部分債券存在類似違約風險。這類發行人往往也存在擴張過快、債務規模大、債務結構不合理、獲現能力弱、資產品質不佳等問題，甚至已出現貸款或非標融資逾期。上述相關情況，一方面是對目前信用債市場最大的壓力，另一方面是信用市場風險利差回歸正常的過程。

　　上海某中型債券私募基金投資總監分析稱，“對於永泰能源15億元短融的違約，感到有點意外。”在6月底時，某評級機構對永泰能源的跟蹤評級展望還是“穩定”，並且有商業銀行逾百億元授信支持。這種情況給市場傳遞的資訊是，至少7月份公開債務將會平穩兌付，因此最終的違約在很大程度上超出市場預期。該私募投資人士認為，目前信用債市場可能還存在不少發行主體，在兌付之前很長一段時間就存在較大兌付風險，有些只是正好短期沒有公開債務到期，因此可稱為“隱性違約”。而這些“隱性違約”的“暗礁”，未來相當長一段時間內可能繼續存在。

　　上海某公募基金研究總監指出，今年以來信用違約頻率整體明顯高於往年，但監管層打破剛兌態度未變，且目前國內債券市場違約率仍顯著低於國際水準。綜合下半年信用債到期分布來看，三季度低等級信用債違約風險繼續較多暴露的可能性仍較高。從市場常態來看，類似永泰能源等發行主體的信用違約，大多數情況下不會直接影響其他債券發行主體，每家融資主體的情況各有差別，市場違約傳染風險極小。

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