試管嬰兒第一股赴港IPO：人均超5萬 涉34宗醫療糾紛

　　輔助生殖屬於醫療行業，向來是醫患糾紛的重災區，錦欣生殖也不例外，同時在中美兩地涉及34宗醫療糾紛。

　　文/新浪財經TMT記者 凌先靜

　　不孕不育，這是盤旋在現代年輕家庭上空的陰霾。

　　據中國人口協會、國家計生委聯名發布的《中國不孕不育現狀調研報告》顯示，中國的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到12.5%-15%，累計患者人數超過6000萬。IVF（試管嬰兒）一個周期費用需要5萬左右，治療通常需要2-3個周期，每年患者為此支付的診療費超過1000億元。

　　這就催生了輔助生殖行業的瘋狂生長。

　　根據2017年4月原國家衛計委官網公布的全國經批準開展人類輔助生殖技術和設置人類精子庫的醫療機構名單，截至2016年12月31日，全國有451家醫療機構經批準開展人類輔助生殖技術，其中民營性質約40家。

　　如今民營輔助生殖公司錦欣生殖開啟了赴港上市的步伐，有望成為民營輔助生殖第一股。

　　錦欣生殖主要業務為試管嬰兒，人均花費超5萬元

　　輔助生殖技術類型主要有試管嬰兒技術（IVF）、人工受精技術2大類， 錦欣生殖雖然兩大類服務都提供，但是更主要是提供IVF。目前錦欣生殖擁有及經營成都西囡醫院、深圳中山醫院、美國的RSA中心、NexGenomics，共同管理錦江生殖中心、以及管理HRC Medical。

　　根據弗若斯特沙利文的報告，錦欣生殖旗下的中國業務在2017年中國的輔助生殖服務市場排名第三，進行了1.8萬個IVF治療周期。同時，在2017年中國非國有輔助生殖服務供應商中排名第一。錦欣生殖旗下的HRC Fertility於2017年在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一，進行了4371個IVF治療周期。

　　由於國家對輔助生殖行業管制較為嚴苛，民營醫院能夠拿到牌照的門檻極高，因此背靠有實力的股東成為能否順利拿到牌照的關鍵。根據招股書資料顯示，錦欣生殖不僅有中信旗下的信銀投資、紅杉這樣的知名風投機構，還有醫藥巨頭藥明康德，分別持股4.12%、2.14%和2.14%。此外擁有政府背景的四川養老基金也持有其1.75%的股份。

　　招股書資料顯示，2018年前9個月錦欣生殖實現營業收入6.7億元，相比較於2017年同期的4.84億元，增長38.43%；2018年前9個月實現經調整淨利潤2.02億元，相比於2017年同期增長1.51億元增長33.77%。

　　高單價、高毛利是輔助生殖行業的一大重要特徵。

　　根據招股書公布的財務數據細節顯示，2018年前九個月成都西囡醫院試管嬰兒的患者數為6887個，實現收入3.96億元，這意味著每一個試管嬰兒患者的平均收入為5.75萬元；深圳中山醫院前九個月試管嬰兒的患者人數為2892人，實現收入1.82億元，人均也達到了5.13萬元。

　　在高毛利方面，2018年前九個月錦欣生殖的毛利率46.7%，相比於2017年同期的45.6%稍高一些。不過這一毛利率水準低於行業平均水準，數據顯示，目前國內輔助生殖行業平均毛利率達到了70%左右。

　　錦欣生殖醫療糾紛激增，中美兩地涉34宗

　　輔助生殖屬於醫療行業，向來是醫患糾紛的重災區，錦欣生殖也不例外，同時在中美兩地涉及多起醫療糾紛。

　　根據招股書資料顯示，中國地區的2016年、2017年和2018年前9個月錦欣生殖分別涉及6宗、13宗、17宗，數量呈現逐漸增長的趨勢。

　　這些醫療糾紛涉及人工受孕的各個環節，有染色體分析異常、也有子宮切除受傷等，其中最嚴重的一起發生在深圳中山醫院，患者因闌尾切除手術中出現腸道炎症令其小闌尾壞死，在這起事故中法庭裁判中山醫院負主要責任，因此醫院協商賠償患者51.13萬元。

　　截止招股書公布之日，除了3宗還在協調之外，其他都已經處理結案，為此錦欣生殖2016年、2017年和2018年前9個月分別支付了614萬元、2.85萬元和55.48萬元。

　　錦欣生殖在美國地區管理的HRC Medical面臨著同樣的糾紛，招股書顯示2016年、2017年和2018年前9個月分別涉及1宗、5宗和2宗糾紛，除了2宗還在協調之外，其他都已經處理結案，為此錦欣生殖在2017年支付了3萬美元費用。

　　此外美國的HRC Medical還面臨著一項潛在索賠，一名患者聲稱他曾在該院就職護士的前配偶，夥同另外一名前護士對其本人的醫療文件數據進行具有欺騙性的修改。HRC Medical的調查顯示兩位前護士的做法確實違反了處理患者資料的既定協議。

　　這些不僅暴露了錦欣生殖在技術上的失誤，也暴露出了公司在內控方面的不規範，成為錦欣生殖IPO路上最令人頭疼的問題之一。

　　(本文作者介紹：新浪財經TMT記者，深度解讀財報、拆解泛娛樂產業鏈)