作者｜宋冠宇
來源｜野馬財經
作為國內首家A+H股上市的服裝公司，一度風光無限的拉夏貝爾（603157.SH）曾試圖成為“中國版ZARA”。但事與願違，2018年公司首虧1.6億元，近期發布的2019年半年業績預告中，再次預虧4.4億元-5.4億元。
拉夏貝爾曾經是資本的“寵兒”，一度被戲稱為最圈錢的服裝企業之一。如果2019年全年公司業績繼續虧損，被ST恐怕在所難免，留給“中國版ZARA”的時間已經不多了。
曾經風光無限的王者
拉夏貝爾成立於1998年，主營大眾女性休閑服裝設計、品牌推廣及銷售。公司的創始人為邢加興。21歲時，邢加興拿著母親給的幾百塊錢，誤打誤撞的報了一家服裝培訓班，結業後進入一家台資服裝廠，由此開啟了他與服裝的緣分。
1996年7月至1998年7月間，邢加興開始為老東家蘇菲服裝做分銷業務，將蘇菲服裝拿到上海賣，實質是服裝代理。1998年，邢加興看準了品牌服飾的市場，決定自創品牌，籌集了50萬元注冊資本成立了拉夏貝爾。
拉夏貝爾在法文中譯為“小教堂”，是法國一條風情小街，據說邢加興在構思這個品牌時正居住在這條充滿法國文化的小街上。
針對國情，邢加興想到的策略就是急速擴張搶佔地盤，甚至經歷過發布出工資的資金緊張時候。
2011年之前，拉夏貝爾僅有3個女裝品牌，門市數量為1841個。2012年，邢加興提出“多品牌、直營為主”的發展戰略。2015年以後，公司基本停止內部新培育品牌，主要通過投資合作的方式拓展新的品牌。至此開始不斷的“買買買”並購模式，當年便在國內新增1006家零售網點，是ZARA、H&M等國際快時尚品牌新增門市數量的十幾倍。
2015年拉夏貝爾實現營業收入90.96億元人民幣，其報告披露，持續的零售網點擴充和在線平台收入的快速增長是公司營收增加的主要原因。
拉夏貝爾2014年在港股上市後，2017年又於上海證券交易所成功上市，成為國內首家A+H股上市的服裝公司。
似乎，拉夏貝爾的擴張模式確實是一條正確的成功之路。但很快，事實便給這家A+H股上市公司敲響了警鍾。
王者光環不再
接連在港股、A股上市之後，拉夏貝爾頭頂的王者光環卻逐漸黯淡，公司業績開始連年下滑。2018年，拉夏貝爾甚至出現高達1.6億元的虧損，同比減少132%。對此，上交所曾向拉夏貝爾發來年報問詢函，要求拉夏貝爾進一步補充披露財務真實性及資金流轉的合理性等相關問題。
其實早在拉夏貝爾A股上市之時，公司就面臨著因急速擴張、企業戰略等原因導致的企業低效率、高庫存、電商業務向前推進、多品牌戰略拓展等一系列問題。
公司在2019年第一季度歸屬於股東淨利潤975.1萬元，當時預測其半年度淨利潤下降幅可能會超過50%。但實際情況遠遠超出預期。
7月30日，拉夏貝爾在在上半年業績預測公告中稱上半年歸屬公司股東淨虧損為4.4億元-5.4億元,較2018年同期歸屬公司股東淨利潤2.4億元下降286.6%-329.0%，扣非後，淨虧損擴大至4.9億元-5.9億元，同比下降364.5%-418.5%。
迫於資金狀況緊張，拉夏貝爾在今年5月7日曾連發三份公告，稱為加快轉型調整，集中優勢資源發揮核心品牌的競爭優勢，公司向杭州雁兒企業管理谘詢有限公司轉讓所持有的杭州黯涉電子商務有限公司（以下簡稱“杭州黯涉”）54.05%股權，股權轉讓價款為2億元人民幣。
杭州黯涉成立於2010年1月20日，該公司主要行銷及銷售七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等線上服飾品牌。其2017年、2018年營收達到5億元以上。
拉夏貝爾表示，出售杭州黯涉股權是基於公司經營規劃和發展戰略調整需要，符合公司長期發展方向。
但結合公司2018年及2019年上半年經驗情況來看，拉夏貝爾的業績壓力不斷增大，出售子公司股權或許是不得已之舉。
接下來拉夏貝爾又轉讓所持天津星曠企業管理谘詢合夥企業（有限合夥）98.04%份額，對價2.75 億元。該合夥企業自2015年成立以來，主要投資醫藥、消費、新能源等行業領域。
2018年年報顯示，拉夏貝爾短期借款（保證借款、信用借款）、一年內到期的長期借款、長期借款（抵押借款）高達22.60億元。而其資產受限金額也達到了13.62億元，其中主要是因為抵押借款和授信貸款，其中固定資產、無形資產和在建工程受限金額分別佔各自報表項中期末餘額的63.77%、42.93%和92%，受限程度較高。
圖片來源：公司公告
此外拉夏貝爾上半年還收到大額政府補助金。
2019年1月23日至2019年6月20日，公司及控股子公司收到與收益相關的政府補助款項共計2195.26萬元，累計佔公司最近一期經審計的歸母淨利潤絕對值的13.76%
圖片來源：公司公告
關店2400家，成本控制仍未見效
面對業績下滑、虧損嚴重，拉夏貝爾將主要原因歸咎於線下渠道調整以及中國居民消費信心不足，以及服裝行業整體增長乏力、競爭激烈等。但是，把虧損原因“甩鍋”給經濟大環境似乎有些牽強，因為對比行業中其他服裝企業，例如森馬一季度淨利潤增幅為11.06%。
據拉夏貝爾第一季度報告披露，截至今年3月底，其旗下門市數量為7653間，同比減少1887間，前三個月淨關店1616間。而在半年報預告中，公司稱2019年上半年境內線下經營網點較2018年底淨減少2400余個。可以看出，拉夏貝爾在堅持門市擴張和銷售網絡覆蓋的同時也在關閉那些營收狀況不佳的老店。
雖然這樣加速關閉門市會導致拉夏貝爾的營收在一定程度上有所下降，但其產生的成本卻沒有被控制住。
其實早在2018年年報中就能看出拉夏貝爾這一問題。拉夏貝爾在2018年也是不斷的關閉門市，但其銷售費用60.32億元，同比增長38.51%；管理費用5.04億元，同比增長29.51%；財務費用5246.5萬元，同比增長216.42%。
證監會也曾對此問題要求公司作出解釋，但拉夏貝爾將原因歸結為社會平均工資上漲導致員工費用上升、待攤費用攤銷因關閉低效門市加快攤銷、行業競爭激烈，增加商場活動導致商場費用上升等。
但是，公司大額的促銷費用對收入提升又有多大作用呢？從存貨數量佔其流動資產達到50%來看，貌似效果不太明顯。並且由於拉夏貝爾生產的服裝受到季節影響較大，庫存積壓後是否會造成滯銷損失，目前也需多加關注。
對此，拉夏貝爾還有個很好的案例可以借鑒，那就是“鞋王”百麗國際。
百麗國際曾連續12年位居中國女鞋銷售榜榜首，佔據了中國鞋履行業的半壁江山。當年百麗國際在港交所上市的時候，市值超過1500億港元。但在受到電商衝擊和盲目擴張門市的影響後，百麗國際業績急速下滑，2017年，百麗國際宣布從香港聯合交易所正式退市時徹底終結。
目前，在業績下滑等困境下，拉夏貝爾開始轉型升級、聚焦主營業務並剝離副業，收縮戰線。但這一舉措短期內能否見到成效，公司在預測半年度虧損5.4億元的壓力下，能否在年末實現扭虧為盈的奇跡呢？對此你有什麽看法，歡迎評論。
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