熊貓直播計劃上市 王思聰可能沒得選

【財聯社】（記者 朱潔琰）今年5月，虎牙（HUYA.US）在美股上市，成為遊戲直播第一股。它最大的兩家競爭對手接連傳出上市消息，在鬥魚多次被傳上市之際，熊貓直播COO張菊元在10月19日接受媒體採訪時表示，公司正在籌備上市，美國和香港都在考慮範圍內，計劃最早於2019年上市。

熊貓直播由萬達集團董事長王健林之子王思聰創立，3年前高調殺入遊戲直播行業，並且憑借王思聰的商業背景和品牌影響力迅速搶佔市場。然而，在今年騰訊入局投資虎牙、鬥魚之後，這家遊戲直播公司開始顯得有些被動。

騰訊入局打破行業平衡

2017年5月，熊貓直播獲得10億元B輪融資。據此前的媒體報導，這筆融資在2018年3月左右使用將盡，而幾乎是同時，3月18日鬥魚、虎牙分別於同日宣布獲得騰訊6.3億美元、4.6億美元投資。

圖|資料來源：鯨準、東方證券研究所

2013年至今，遊戲直播行業經歷了幾個重要的轉折點。2013年，電競遊戲催生遊戲直播的需求，最早的一批直播平台出現；2015年到2016年，直播大戰爆發，各平台花重金爭奪主播與賽事版權；2017年，頭部直播平台率先抓住《王者榮耀》、《絕地求生》的新品類機會，競爭格局從千播大戰進入到鬥魚、虎牙、熊貓三足鼎立。2018年，互聯網巨頭騰訊的入局直接打破了行業的平衡，直播平台前兩名被遊戲行業的老大投資，對仍處於缺錢狀態的第三名熊貓直播而言，無疑是一大打擊。

易觀遊戲分析師廖旭華曾在接受媒體採訪時表示：“因為騰訊現在投資了前兩家，騰訊在遊戲電競又掌握了最大的話語權，這樣一些熊貓直播潛在的有意向投資人在騰訊的動作出來之後，可能對於熊貓直播轉向觀望的態度更加強烈。這也是比較正常的現象。”

除了行業競爭格局的突然改變，再加上2018年娛樂行業監管趨嚴，遊戲市場遇冷，熊貓直播遭遇了前所未有的困境。今年以來，熊貓直播接連被爆出王思聰撤資、公司融資困難、拖欠主播薪資等，從傳聞裡也可窺見熊貓今年的日子不好過。

熊貓或被逼“上梁山”

張菊元在上周五接受媒體採訪時，指出上述傳聞均不符實，並表示王思聰會一直是熊貓直播CEO。今年8月，王思聰注冊成為英雄聯盟職業聯賽（LPL）的職業選手，並在8月19日代表IG電競俱樂部上場比賽。王思聰自己策劃的這場亮相，迅速獲得了極高的關注度，為熊貓直播帶來巨大流量。短短幾天，熊貓直播的用戶活躍度創造2018年新紀錄。

圖|王思聰LPL定妝照，來源：微博

10月20日，王思聰又以CEO身份現身祝福熊貓直播三周年，徹底擊破撤資傳聞。然而，即便有王思聰加持，在騰訊入局後，熊貓的困境依舊難解。騰訊的投資讓整個遊戲直播行業變成了一場大資本遊戲，行業馬太效應加劇，目前缺少資金彈藥的熊貓直播與前兩名相比競爭力堪憂。

遊戲直播產業鏈分為內容提供、內容分發和內容觀看三個環節。直播平台處於產業鏈中遊，屬於內容分發方。下遊觀眾在平台內充值後，購買虛擬禮物對主播進行打賞。平台得到打賞款後，再與上遊主播和他們所屬的公會進行銷售分成。

圖|資料來源：東方證券研究所

目前，無論從產業鏈還是收入端來看，鬥魚和虎牙都已經遠遠超過熊貓直播。在產業鏈上遊，2017年遊戲直播平台TOP 1000主播的分布中，鬥魚、虎牙和熊貓分別佔據33%、28%和13%，熊貓由於缺乏資金與更多頭部主播簽約，在上遊的資源不到前兩名的一半。

圖|資料來源：直播觀察、東方證券研究所

在產業鏈下遊，以行業分水嶺3月份的平台移動端月活躍用戶數量（MAU）來看，熊貓直播上遊資源的缺乏直接導致了其下遊的劣勢。鬥魚和虎牙的3月MAU均在3000萬人以上，是第三名的一倍左右，而熊貓直播則是直接滑到了第四名。值得注意的是，第三名企鵝電競是騰訊自我孵化的遊戲直播平台。 另外，由於直播業務收入（觀眾打賞等）是直播平台最主要的收入來源，MAU還直接決定了公司收入端的增長速度。對於目前還尚未盈利的熊貓直播而言，MAU的落後狀態顯得更加要命。

圖|資料來源：直播觀察、東方證券研究所

面對目前的困境，張菊元在採訪中表示，最近幾個月經常在各地出差、談判，在談判中也提到了並購、融資等很多可能。“但最後校長（王思聰）和我們都認為公司獨立融資和上市是最好的選擇。”

此前有媒體援引熊貓直播內部人士的話稱，熊貓在尋求第三輪融資之時，考慮過出售公司，並與多家內容型公司、影片平台等有過接觸，但騰訊的入局讓潛在買家覺得市場競爭出現了重大變化因素，而自身的能力並不足以改變此環境，故而放棄交易。

如果該內部人士的話屬實，那麽上市實是王思聰出售公司無果後的選擇。基於王思聰的出身背景，他或許對於當一家上市公司的董事長並沒有很大的興趣。此次熊貓計劃上市，或是被逼“上梁山”。

熊貓直播的發展歷程，充分體現了一旦互聯網巨頭入局某個行業，必將對原先的格局產生重大影響，對行業的其他玩家造成巨大衝擊。以影片網站為例，2005年還是優酷、土豆網、酷6網、PPS影音等眾多影片網站混戰，而到了2010年互聯網三大巨頭BAT入局，迅速投入大量的資金和流量來搶佔市場。現在影片網站的第一梯隊成員盡數歸於BAT旗下，愛奇藝背靠百度，優酷背靠阿里巴巴，騰訊影片背靠騰訊，而其他網站則已經淹沒在時代的洪流中。

如今來看，在遊戲直播行業，即便是王思聰的公司也不能躲過互聯網巨頭的衝擊。