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作者 | 紫楓
流程編輯 | 白鶴芋
2019年2月，A股突現連續暴漲行情，其中有不少受到市場主力反覆炒作，漲幅驚人的股票普遍存在2018年業績巨虧的情況：
如華映科技2018年歸母淨利潤虧損不低於37億元，同比下降不少於1905.01%，股價從2月1日至3月7日卻暴漲165.48%；
大智慧2018年歸母淨利潤不低於8200萬，同比下滑不少於74.41%，同期股價卻暴漲254.35%。
由於許多業績暴雷股出現大漲，萬得的業績暴雷指數從1月30日到3月7日大漲48.86%，大幅跑贏同期上證指數（上漲19.74%），蔚為奇觀。
今天的主人公領益智造也是這輪“A股奇譚”其中一條“好漢”，2018年歸母淨利潤虧損3.52億，同比下滑142.82%，但股價不降反漲，而且是坐了火箭似的暴漲。
截止3月7日，19個交易日出現13個漲停板，股價從2月11日開盤價2.64元/股飆升至3月7日收盤價7.99元/股，盈利幅度高達204.96%，位列同期非次新股漲幅榜前三，僅次於大智慧與東方通信。
領益智造在2017年剛剛借殼江粉磁材上市，這麽個虧法貌似有點迫不及待，不禁令人懷疑其借殼上市時的材料裡到底有什麽迫不及待要洗掉的東西呢？還是欺負我A股無人？
請聽風雲君娓娓道來。
一、江粉磁材往事
江粉磁材的實控人是汪南東，主營業務是鐵氧體磁性材料的生產、製造和銷售，其下遊客戶主要為電機和電子器件製造企業。
1、業績下滑，股東減持
江粉磁材自2011年上市後不久便不出任何意外地患上了“上市後業績馬上下滑綜合征”，扣非淨利潤從2011年至2014年節節下滑。
江粉磁材的扣非淨利潤從2011年盈利4724萬下降至2014年虧損2479萬，上市4年累計扣非淨利潤僅為3591.75萬，盈利能力不容樂觀。
而且，經營活動產生的現金流淨額自上市以後連續四年是負值。
圖表顯示，江粉磁材的經營活動產生的現金流量淨額累計流出1.86億，表明上市公司自身“造血”能力堪憂，無法通過經營活動為公司發展提供資金支持。
上市公司賺不到幾個錢，但是上市之後股東卻是可以敞開了往懷裡摟錢的——並且這種摟錢和業績基本沒有一毛錢關係，於是，一眾股東開始兌現收益，紛紛減持。
下圖是各位尊敬的股東從2013年9月至2014年9月的減持明細：
上述機構和自然人股東使出“走為上計”，一年時間內接連減持5.67億，佔公司總股本16.25%。
你看，風雲君沒騙你們吧？雖然利潤慘不忍睹（上市4年累計扣非淨利潤僅為3591.75萬），但是人家就是可以合理合法、心安理得、瀟灑從容的套現5.6億。
所以，上市公司在A股賺錢，根本就不需要主業，也不需要利潤的。
當然，如你們所知，股東們賺的錢由股民買單啦：股東們接連撤退，二級市場的股價自然也好不了哪兒去。
下圖是江粉磁材自上市以來至2014年2月的周線圖：
面對日漸惡化的財務狀況和一蹶不振的股價，老鐵們猜猜汪南東汪老闆下一步會怎麽走？
猜對了！當然是並購。
你說什麽？沒錢買？
不存在的！只要看上了，多少錢都得花，不然怎麽對得起“A股上市公司”的金字招牌！
2、收購帝晶光電和東方亮彩
財神爺不等人，所以上市公司的動力很足、動作很快，在2015年和2016年分別收購帝晶光電和東方亮彩。
而東方亮彩正是領益智造2018年業績巨虧的重要原因。
2015年3月24日，江粉磁材擬以發行股份及現金的方式收購帝晶光電，交易對價6.32億元，增值率高達221.71%。
帝晶光電的主要產品是液晶顯示模組和觸摸屏，廣泛應用於手機、平板電腦等，客戶包括酷派、聯想、康佳等；2013年至2014年的利潤分別為0.79億和0.91億元，並承諾2015年至2017年的淨利潤不低於1億、1.3億和1.7億。
8月24日完成工商登記後，江粉磁材馬不停蹄地尋找下一個收購對象。
僅過了不到兩個月，即10月16日，江粉磁材再度拋出重大資產重組方案，擬以相同的方式收購東方亮彩，交易對價高達17.5億，增值率高達424.77%。
東方亮彩的主要產品是智能手機的精密結構件，客戶主要為小米、OPPO和金立等手機廠商；2013年至2015年前6個月的歸母淨利潤分別為1590萬、1億和6835萬。
這麽高的增值率，自然也要“匹配”相對高的業績承諾：東方亮彩承諾2015年至2017年的扣非歸母淨利潤不低於1.15億、1.425億和1.8億。
帝晶光電在2016年和2017年達成業績承諾，但東方亮彩僅在2016年達成業績承諾，2017年未達成業績承諾。
江粉磁材在2015年和2016年分別並表帝晶光電和東方亮彩，對其盈利情況、營收結構和資產結構等的影響非常顯著。
首先，公司2015年營業收入和扣非淨利潤分別為48.69億和4266萬，同比增長136.36%和272.06%；2016年營業收入和扣非淨利潤分別為120.52億和2.15億，同比增長147.53%和4倍，儼然一副業績飆升的模樣。
其次，江粉磁材的收入結構和營業利潤結構發生顯著變化。
2014年，江粉磁材的利潤來源是鐵氧體磁性材料，佔營業利潤比例達73.47%；大宗商品貿易業務營收為5.56億，佔比27.48%，但由於毛利率極低，僅為公司貢獻1092萬利潤。
但營收和利潤結構在並表以後出現明顯變化，2016年顯示材料業務（主要來源於帝晶光電）貢獻營收38.1億，佔比31.88%；營業利潤5.37億，佔比46.36%；精密結構件業務（來源於東方亮彩）貢獻營收24.14億，佔比20.16%；營業利潤3.74億，佔比32.31%。
兩家業務佔江粉磁材的營收比例合計為52.04%，佔營業利潤比例高達78.67%。
最後，上市公司總資產迅速膨脹，其中，應收账款和商譽增長最快。
江粉磁材的總資產從2014年的27.52億飆升至2016年的127.49億，增長3.63倍。值得注意的是，應收账款同期從5.17億大漲至26.7億，大漲4.16倍。
商譽同期從327萬飆升至22.42億，飆漲684.63倍！其中，收購帝晶光電產生商譽9.84億，收購東方亮彩產生商譽12.48億。
熟讀市值風雲文章的小夥伴們知道，如果這兩家子公司的業績未達成業績承諾，將可能出現大額商譽減值損失，影響當期利潤。
那麽這兩家子公司的業績承諾後來兌現了嗎？如果沒有兌現，對上市公司的業績有何影響？
請繼續往下看！
3、東方亮彩2017年業績未達標
頗為蹊蹺的是，根據2017年報顯示，此時已經借殼上市的領益智造歸母淨利潤高達14.05億，同比飆漲5倍，但扣非淨利潤居然虧損2.15億，同比下滑200%。
歸母淨利潤與扣非淨利潤產生背離的原因是什麽？
根據領益智造2017年報披露，東方亮彩的扣非淨利潤虧損9022.8萬，未能達成當年業績承諾，原因是其重要客戶金立通信設備有限公司的兩家控股子公司出現財務危機，對東方亮彩的經營情況造成重大打擊。
因此，領益智造因東方亮彩造成的資產減值損失高達4.56億，佔當年淨利潤的32.39%，其中包括計提應收账款壞账準備1.17億、存貨跌價準備6384萬和商譽減值準備2.71億。
既然未完成業績承諾，自然需要有人出來“背鍋”。
根據4月28日的公告，東方亮彩多位原股東需補償約1.74億股，補償的股份由上市公司以每股1元的價格進行回購注銷，同時現金補償約1.74億元。
敲黑板！同志們！重點來了！
這補償的1.74億股按2017年12月31日收盤價8.37元/股的金額（高達14.56億元）計算，與現金補償金額合計 16.32億計入公允價值變動收益，因此上市公司表面上“神奇地”盈利了，但扣非淨利潤卻顯示上市公司2017年虧損2.15億。
看看，在A股玩耍，只要懂點財務，就能看到很多比韓劇還狗血的情節，此生無憾啊。
但這件事情還沒有過去！
二、“悲催”的領益智造
2017年7月26日，江粉磁材宣布重大資產重組方案，擬向領勝投資、領尚投資、領傑投資發行股份購買領益科技100%股權，交易對價207.3億，股份發行價格為9.45元/股，同時實施“每10股轉增10股”，除息複權價格為4.68元/股，增值率高達660.13%。
本次交易構成借殼上市，交易完成後，領勝投資等3家機構合計持有上市公司股份比例為65.29%，曾芳勤成為上市公司實控人。
先來看看領益科技的“履歷”。
根據相關公告披露，領益科技的主營業務為消費電子功能器件的研發、生產和銷售，主要應用於智能手機、平板電腦等消費電子產品。
領益科技已經是蘋果、華為、OPPO、VIVO 等手機品牌廠商的供應商，2014年至2016年期間，這4家公司的銷售收入佔其歷年營業收入的比重均在92%以上。
下圖是領益科技最近3年的主要財務數據：
為了“對得起”660.13%的驚人增值率，領益科技承諾：2017年、2018年和2019年的歸母扣非淨利潤分別不低於11.47億、14.92億和18.61億。
結果是，雖然領益科技順利兌現2017年的業績承諾，但在2018年未能兌現業績承諾。
2018年領益智造的營收高達225億，為什麽歸母扣非淨利潤卻達不到14.92億呢？
請不要走開，故事很精彩！
1、11.2億預付款“不翼而飛”
公司簡稱更名為“領益智造”後的4個月，即2018年7月16日，上市公司發布公告，稱有11.2億預付款“不翼而飛”。
這到底是怎麽回事？
根據7月17日回復函披露，自2014年6月起，江粉磁材利用上市平台融資優勢，與廣州市卓益貿易有限公司（以下簡稱“廣州卓益”）和江門市恆浩供應鏈有限公司（以下簡稱“江門恆浩”）合作開展大宗商品貿易。
由於廣州卓益和江門恆浩具有大宗商品貿易行業經驗及客戶資源，可以向江粉磁材介紹下遊客戶。
當下遊客戶下達訂單給江粉磁材5家子公司後，5 家子公司通知廣州卓益、江門恆浩採購相應的大宗商品，並預付給廣州卓益和江門恆浩一定金額的貨款；隨後，廣州卓益和江門恆浩使用預付账款採購大宗商品，並以優於市場價格轉售給5 家子公司。
預付账款循環滾動，結算周期約為3-6個月。
整個操作流程如下：
（製表：市值風雲）
下表是2014年至2018年上半年江粉磁材與廣州卓益、江門恆浩的預付款期末餘額：
從上表得知，大宗商品貿易的預付額呈逐年擴大趨勢，從2014年的1.59億元飆升至2018年上半年的11.2億，增幅達6倍。
雖然佔用大筆資金，但該項業務從2014年至2017年貢獻的營業利潤依次僅為1092萬、4424萬、5950萬和1.77億，佔當年營業利潤的比例均不高於11%。
該業務正常開展了4年，但是早不出事晚不出事，一定要在領益智造成功借殼後，再不偏不倚地“巧合”出事了。
命運真的很神奇，但是好像隻對A股的上市公司和大股東神奇，對普通投資者好像從來沒有神奇過。
2018年7月，廣州卓益和江門恆浩的管理層稱目前公司账面資金緊張，經營周轉困難，11.2億拿不出來了。
至於這11.2億預付款去了哪裡，上市公司並未作出解釋，它自己可能也不知道。
作為原公司實控人，時任上市公司副董事長汪南東是該項業務的負責人，對這11.2億預付款本息和因追討產生的費用提供連帶責任保證擔保，將其資產中的 3.2 億股的收益權和處置權作為擔保，並在8月21日宣布因個人原因辭去董事長的所有職務。
或許是由於7月16日這則公告太“刺激”了，領益智造的股價在7月16日至17日出現連續“一字”跌停板，根據這兩天龍虎榜交易信息，機構投資者用腳投票，大筆拋售5248萬元。
但這只是領益智造遇到的第一件倒霉事。
2、東方亮彩“再顯神威”，領益智造損失9.41億
領益智造2018年業績快報顯示，2018年公司實現營業收入225.14億， 較上年同期增長133.63%，但歸母淨利潤虧損7.2億，同比下滑142.82%，與營業收入的高速增長形成背離。
除了上文提及的11.1億預付款收不回來，還有什麽事情大幅降低上市公司歸母淨利潤？
前文提及，2017年東方亮彩的當期業績補償款計入上市公司公允價值變動損益高達16.32億。
但公允價值變動損益就是一把“雙刃劍”，一旦股價下跌，公允價值變動損失計入公司非經常性損益，將降低公司的歸母淨利潤。
根據業績快報的披露，由於2018年股價大跌，補償的1.74億股中已注銷的5893.4萬股按照2018年10月18日收盤價2.43元/股計算，投資損失達2.52億，未注銷的1.15億股按照2018年12月31日收盤價2.5元/股計算，公允價值變動損失達4.84億，合計損失7.36億。
與此同時，領益智造在2018年擬計提各項資產減值準備高達17.82億。
請看下圖：
其他應收款的計提壞账準備金額高達9.56億，主要原因是前文提及的11.2億預付款預計收不回來，計提比例為85%；應收账款計提壞账準備2.69億，主要原因是子公司東方亮彩在2018年對金立集團的應收账款計提壞账準備2.05億，計提比例達85%；2018年末公司對反向購買原上市公司形成的商譽進行減值測試，計提商譽減值準備2.92億。
照此看來，領益智造是大概率不能兌現2018年扣非歸母淨利潤不低於14.92億的業績承諾了。
雖然領益智造的業績不佳，但股票自2月11日起卻神奇地出現一輪暴漲行情，19個交易日拉出13個漲停板——你們看看，風雲君沒騙你們吧，剛剛才說過命運很神奇但是隻對A股的上市公司和大股東神奇的定律。
股價暴漲背後的推動者是誰？
三、龍虎榜風雲
最近手機市場風起雲湧，三星、華為等手機廠商相繼宣布在2月底發布柔性屏手機。
或許受該消息刺激，自2月11日起，OLED概念股被市場主力反覆炒作，領益智造、國風塑業和華映科技等概念股一路漲停。
領益智造的股價從2月11日開盤價2.64元/股飆升至3月7日收盤價7.99元/股，飆漲204.96%，同期中小盤指數上漲27.99%。
巨大漲幅的背後，是哪些主力在肆無忌憚地炒作股價？龍虎榜交易信息是揭開其神秘面紗的利器！
下圖是2月11日至13日三天的龍虎榜交易數據：
國泰君安證券南京太平南路和深圳深南大道京基一百分別買入1527.29萬和968.8萬；長江證券大連長海縣和上海錦繡路的交易金額極其接近，分別買入1000多萬；中信證券上海溧陽路買入733.85萬。
買方前五營業部合計買入5299.12萬，佔總成交比10.22%。
有意思的是，賣方前五營業部有三家營業部與領益智造同處一地（廣東省江門市），合計賣出2674.95萬，另外兩家同時出現在買方營業部，合計賣出1645萬；賣方前五營業部合計賣出4320萬，佔總成交比8.33%。
根據市值風雲“吾股大數據”系統顯示，這三家江門市營業部最近1年的活躍程度不高，廣發證券江門天長路、中投證券江門迎賓大道和廣發證券股份江門萬達廣場最近1年的上榜次數依次為48次、19次和58次，動用資金均值為1100萬、471.9萬和1350萬。
從三家營業部的龍虎榜記錄分析，三家營業部沒有明顯的協同炒作跡象，此次三家營業部同時現身，會是一種巧合嗎？
此外，值得注意的是，與風雲君此前在2019年1月份發表
《龍虎榜風雲 | 偉隆股份驚人相近的買賣額：玩家之間的傾軋》
的炒作手法類似，龍虎榜多家營業部自2月15日頻繁使用“今日買，明日賣”模式，主力反覆倒騰，拉高股價的意圖明顯。
從上圖得知，每天均出現3家買方營業部在第二天大筆賣出的現象，且交易數額較為接近。其中，2月28日3家買方營業部都在3月1日大筆賣出，盈利幅度均接近10%。
華鑫證券南昌紅谷中大道在2月28日買入2970.93萬，隨即在3月1日賣出3270萬，盈利幅度10.07%；
中泰證券上海建國中路在同一天買入2519.73萬，隨即在第二天賣出2700萬，盈利幅度7.15%；
安信證券南昌勝利路在同一天買入2476.2萬，隨即在第二天賣出2727.95萬，盈利幅度10.17%。
而且，招商證券深圳益田路免稅商務大廈、安信證券南昌勝利路和中泰證券上海建國中路的賣出金額極為接近，均為2700多萬。
根據市值風雲“吾股大數據”系統顯示，華鑫證券南昌紅谷中大道最近1年的上榜次數達202次，成交總額達22.43億，單次動用資金均值達1100萬。
從其過去一年上榜次數最多的個股名單分析，華鑫證券南昌紅谷中大道的現身4次以上的個股僅有3隻，交易特徵是參與炒作市場連板個股，且“吃”一口肉就跑，絕不戀戰，極少反覆炒作一隻股票。
中泰證券上海建國中路最近1年的上榜次數為194次，成交總額高達28.41億，單次動用資金均值達1464.32萬，近期參與了大恆科技、華昌達和中國人保等股票的炒作。
從席位關聯度觀察，發現這家營業部與機構專用账戶同時現身龍虎榜的次數相對較多。
領益智造的股價將走向何方？
這在A股市場是個深奧的玄學問題，很難解釋。
大家自求多福好了。
在新增《風雲早報》之“市場博弈”內容基礎上，即日起新增《風雲海外每日動態 》； 均暫停為每日盤前推送。
《不一樣的風雲早報 | 分歧？龍虎榜成交額創兩年新高（3.11） 》《 風雲海外每日動態 | 2019年3月11日，星期一》已獨家首發於市值風雲APP，歡迎下載，第一時間閱讀。
我們將逐步增加更多盤面信息分析模塊；同時就相關產業政策動態、行業動態進行持續跟蹤，敬請期待~
END
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