新東方栽跟頭：上市12年首次出現最大季度虧損

作者：艾森

來源：GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)

1月22日，新東方公布了2019財年二季度財務業績。財報顯示，新東方Q2淨虧損2600萬美元，去年同期運營虧損約為1300萬美元，同比增長118.5％，本季度非GAAP虧損經營虧損為1490萬美元，同比增長295.7％。

GPLP犀牛財經注意到，這是新東方近七年來首次在季度財報中出現淨虧損，也創下了上市12年來最大的季度虧損額。

成也擴張 敗也擴張

這是新東方上市以來第二次在季報出現虧損。

“培訓龍頭”新東方上一次深陷虧損旋渦還是2012年，那一年以做空中概股而知名的“渾水公司”發布報告，質疑新東方財務報告存在欺詐，建議“強力賣出”新東方股票。受這份報告影響，新東方股價曾一夜暴跌35.02%。

時隔多年後的這第二次虧損創下了其上市12年以來最大季度虧損額。事實上，這次巨額虧損早有預警。去年10月23日晚間，一份淨利潤下滑了22%的2019財年一季報便已經將新東方拖入深淵，當天美股盤中，新東方股票下跌幅度最大達到了16%。

據GPLP犀牛財經了解，新東方首席執行官周成剛承認，擴張仍是新東方的主旋律，但新東方如今的處境，卻難免有些“成也擴張敗也擴張”的韻味。

數據顯示，新東方自2015年起開始增加課堂容量和課程，後連續5個季度學習中心保持高增長。2019財年一季報顯示，新東方又在現有城市增設了18個學習中心。在這樣快速擴張的情形下，五年來新東方營收幾乎翻了一倍，但其淨利潤卻一直穩定在2億-3億元之間，陷入了增收不增利的境地。2017-2018財年間，新東方營收增加了6.47億美元，而淨利潤隻增加了0.22億美元。

成本上升是新東方業績虧損的原因之一，包括教師成本、擴張導致的管理成本。

新東方在財報中披露，本季度收入成本達到2億美元，同比增長32.1%，主要由於教師增加教學時間導致成本上升，同時學校租金也在上升。

另外，由於本季度新東方新增24個教學點、進入金華市開設學校、投入在線教育等，公司管理費用同比增長30.3%，達到2.356億美元。合規成本也是新東方需要擔心的問題。分析師指出，對培訓機構監管治理加強的影響逐漸在上市公司財報中顯現。2018年監管層開展了一系列校外培訓機構整治，花旗分析師曾公開指出，近50%的新東方K12教師可能沒有教師資格。

除了成本增加，新東方的收入增速也出現下滑。在2018財年第二季度，新東方的淨收入為4.67億美元，以36.9%的速度增長，此後一直以40%以上的速度增長。然而在2019財年，一季度淨收入增長速度已經下滑至30%，二季度繼續下滑至27.8%。2018年持續一年的培訓機構整治所帶來的影響，開始在上市公司財報中顯現。

校外培訓新政的危與機

自去年2月以來，教育部等四部門印發了《關於切實減輕中小學生課外負擔 開展校外培訓機構專項治理行動的通知》，與減負密切相關的中小學線下學科類輔導機構是監管部門整治的重心，包括新東方在內的K12培訓機構面臨重大考驗。

儘管新東方的業績出現了疲態，但俞敏洪依舊對新東方的K12業務充滿信心，他表示： “新東方的整體業務在2019財年二季度延續了增長勢頭，淨收入同比增長27.8%。”

布局在線教育，成為新東方下一步戰略重點。新東方CEO周成剛在財報中表示，不僅將繼續投入線下的K12輔導培訓，還將大力投入在線教育，以及在線和線下結合的雙師課堂。新東方的艱難時刻可能仍將持續一段時間。根據2019年1月16日教育部發布的校外培訓機構整治狀況，全國培訓機構整改完成率已達98.93%，下一步工作的重點將是在寒假期間杜絕問題反彈。新東方預計，2019財年第三季度（2018年12月1日至2019年2月28日），公司淨收入總額將在7.699億美元至7.932億美元之間，同比增速在25%至28%之間。

GPLP犀牛財經認為，新東方目前在全國的擴張布局，或許是在等待經歷政策大洗牌後的不合規培訓機構出局，以爭取迅速獲得從市場中分流出來的新生源。新東方在線目前已經在香港遞交了招股書，如果新東方在線IPO成功，將會為新東方集團帶來巨大的融資，這也會在未來體現在新東方的財務報表中，所以新東方的虧損現狀可能也只是暫時的。